搜狐首页-新闻-体育-娱乐-财经-IT-汽车-房产-家居-女人-TV-ChinaRen-邮件-博客-BBS-搜狗 

财经频道 > 证券频道 > 个股风云_证券频道 > 潜力个股
山西三维:BDO与煤化工双雄并起
时间:2006年10月24日09:49 我来说两句  

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

  公司10月12日发布业绩预增50%—70%的公告

  股价今年以来呈缓步盘升态势

  公司的BDO在规模、技术、成本方面的领先优势无法超越

  当前股价: 目标股价:10元

  国泰君安 任静

  丁二醇系列已经成为主要利润来源

  公司在传统业务PVA进入平稳阶段后,通过03年配股项目1、4-丁二醇系列产品的逐步投产和见效,业务重心逐渐向丁二醇系列转移,盈利水平也由于产品结构的调整得以明显提高,05年、06年中期的净利润分别同比增长了112%和56%,BDO、THF、PTMEG的毛利率一直保持在30%以上。
特别是在电力紧张缓解并得到最终解决以及今年中期扩建完成的3.5万吨BDO投产之后,使公司电石炔醛法BDO 的实际产能达到8万吨,更加巩固了公司在电石法BDO领域的规模领先地位。在高油价背景下,其电石法PVA 、BDO生产将始终具有最强的竞争力,公司将呈现出更加强势的增长。

  自从丁二醇系列产品投产之后,由于其盈利水平均明显高于PVA和白乳胶而逐渐成为公司新的利润增长点和未来发展重点:丁二醇系列产品收入在全部收入中的占比由03年的20%提高到今年中期的33%,而同期主营利润占比却由17%提高到69%。随着新建3.5万吨/年BDO项目(实际产量可以达到4.5 万吨)的投产,公司对外销售的BDO 数量将由05 年的1万吨左右增加到3.5万吨左右,将大幅增加主营收入并使公司整体盈利水平明显提高。

  公司比较优势暂时无法超越

  随着公司新建BDO 的投产以及定向增发BDO 项目一年后的投产,同时国内其它企业如四川天华和新疆美克BDO的建成,国内市场BDO的供应量将陆续增加,但公司在规模、技术、成本方面的领先优势依旧。

  低成本优势可持续:公司是全球能够生产BDO的15家企业之一,也是国内目前唯一具备大规模、高技术生产1,4-丁二醇及下游系列产品的企业。公司现有两套电石炔醛法 BDO生产装置产能共8万吨,为目前已建或在建同类企业中最大规模,同时,在近几年国际油价不断攀升的背景中,以其暂时无法超越的低成本在BDO领域具有核心竞争优势。在国内,目前可以与公司相比的只有同样采用电石乙炔法生产BDO并已经于今年2月有产品投放市场的四川天华,但三维对引进装置和技术已经完全消化吸收,现在已经能够实行大部分设备的国产化,同时拥有自主知识产权,因此投资成本远低于天华――三维新建的4.5万吨/年总投资只有 2.5 亿元,而天华电石乙炔法 2.5万吨/年投资为5~6亿元,不过,天华通过长江的水路运输成本略低于三维。新疆美克劣势更加明显,其天然气乙炔法 6 万吨/年装置总投资16.5亿元,而且天然气法还面临天然气涨价可能,又远离江浙市场,区域内下游客户的开发是其当务之急。另外,相比较而言,三维还位于富产焦炭、石灰石、动力煤的赵城地区,生产资源丰富且拥有价格优势。加之其绝对领先的规模优势,三维在成本方面具有较为明显

  的优势,06 年上半年公司在一季度产品价格较低的背景下每吨 BDO 的毛利率和毛利仍分别达到40.61%和5680 元。

  在目前国内BDO 产量仅占全球产量十分之一强的情况下,主导产品价格的主要是BASF、DUPONT等企业,而这些公司的BDO工艺路线有正丁烷法、顺酐法、炔醛法、丁二烯法、环氧丙烷等,原料大多来源于石化产品。在高油价背景下,迫于成本压力,其BDO产品价格不得已保持在较高的区间,必将支撑国内BDO价格维持较高水平。如今年上半年BASF 因为成本在16000-17000元近乎无利可图,已经宣布将自今年10 月1日起提高其全球范围内BDO 及其系列产品价格。

  而改进的电石法BDO 生产是国外基本淘汰的工艺,但在国内因为环保要求低、电石

  供应丰富而具有较明显的优势,特别是规避了高油价风险,在国内发展前景比较好。

  在山西三维生产规模逐渐扩大并进入世界前列之后,公司在产品价格方面将逐渐具

  有定价权。

  进一步向煤化工领域延伸

  为继续发挥地域资源优势和煤化工成本优势,巩固行业领先地位,公司于8 月份通

  过了以非公开方式发行8000 万股的增发计划,募集资金将投向7.5 万吨/年1,4-

  丁二醇(BDO)、20 万吨/年粗苯精制、2 万吨/年聚乙烯醇(PVA)扩产三个项目,

  将利用山西丰富的焦炭副产焦煤气完善产业链,向煤化工领域进一步扩展、延伸,

  以拥有更加完整、符合循环清洁经济的煤化工产业链

  万吨顺酐酯化加氢法1,4-丁二醇(BDO)项目:该项目已经列入山西省《加快发展具有山西优势的煤化工产业三年推进计划(2005—2007)》,将外购顺酐以顺酐酯化加氢技术生产1,4-丁二醇,并可通过调节同时产出BDO4.6万吨、THF1.8万吨和 GBL5800 万吨。项目预计在08 年中期建成,届时公司将同时具备电石乙炔法和顺酐法的 BDO生产技术(是全球除BASF之外的第二家),BDO 产能将达到15.5 万吨,规模上仅次于 BASF 和Lyondell,跃居世界第三位。

  20万吨/年粗苯精制项目:该项目也列入《加快发展具有山西优势的煤化工产业三年推进计划(2005—2007)》,将采用山西煤炼焦粗苯为原料加氢精制,引进德国技术和关键设备,产品质量和回收率远超过国内一般的酸洗精苯,而且没有环境污染问题。项目将先期建设20万吨粗苯精制,生产12.5万吨精苯、3.3万吨甲苯、1.3万吨二甲苯。该项目也因为周边焦炭资源丰富、粗苯原料供应充分而具有明显的成本优势,同时可以提供品质

  较高的焦化精苯,市场前景很好。

  业绩预测与投资建议

  以公司两年的建设计划,新项目将在08年起陆续投产,届时公司将凭借在相关产品领域中的规模、技术和成本优势使收入和盈利水平大幅提高。考虑到已经完成并于今年中期投产的BDO扩产在07年全年的贡献,我们预计06-09年间公司的收入平均增长30%、净利润平均增长60%左右,以原有股本计算的每股收益依次为0.38、0.61、0.89、1.43元,如果在06年底之前完成增发,按照增发8000 万股摊薄后每股收益0.31 元、0.48 元、0.71 元、1.13元,动态市盈率为22.9倍、14.8 倍、10 倍、6.3 倍,以公司较大的成长和发展空间,给予建议增持。

(责任编辑:陈晓芬)


我来说两句 全部跟贴 精华区 辩论区

用户:  匿名发表:  隐藏地址:
*依然范特西、刘亦菲、夜宴……网罗天下热词的输入法!

设为辩论话题      


精彩图片新闻

搜狐财经
玩钞票的艺术
搜狐财经
钞票是如何制造的
搜狐财经
经典香水瓶欣赏
搜狐财经
世界十大待嫁富姐

热门财经特别推荐

相关链接





搜狐短信 小灵通 性感丽人 言语传情
三星图铃专区
[周杰伦] 千里之外
[誓 言] 求佛
[王力宏] 大城小爱
[王心凌] 花的嫁纱
精品专题推荐
短信企业通秀百变功能
浪漫情怀一起漫步音乐
同城约会今夜告别寂寞
敢来挑战你的球技吗?
 精彩生活 

星座运势 每日财运
花边新闻 魔鬼辞典
情感测试 生活笑话


今日运程如何?财运、事业运、桃花运,给你详细道来!!!





月亮之上
秋天不回来
求佛
千里之外
香水有毒
吉祥三宝
天竺少女

上证 沪B 中300 深成 深B

股票查询


频道精彩推荐

·焦点新闻 美国飞机撞楼
·刘少奇夫人王光美逝世
·诺贝尔奖 俄格间谍
·安倍晋三 2008奥运会 F1
·CBA博客圈 姚明 王治郅
·体操世锦赛 刘翔 篮球
·欧洲冠军联赛 体育彩票
·派朗 suv 骏逸 微型车
·标致206 骏捷 雅绅特
·结伴旅游 国美收购永乐






约定
爱如空气
离歌
江湖笑
城里的月光
太委屈
迷糊娃娃可爱粉红卡通
四季美眉给你最想要的

搜狐分类 ·搜狐商机

财富八卦

·商品渐丰 走进真实朝鲜
·领导人获赠的外国珍宝
·啥是登峰造极的豪华房车
·叫价2.5亿中国第一别墅
·北京最早出现的美女广告
·领导车队出行的特殊待遇
·教师是怎么买得起别墅的
·最不要命的十种工作(图)
·中国公路奇观令人看傻了
·06最新版央视美女排行榜
·作呕的烧鸡加工全过程
财经专题推荐

·新农村建设 权证 油价
·深圳高峰会 人民币升值
·海外上市 股权分置改革
·重启IPO 医改方向之辩 

24小时点击排行



设置首页 - 搜狗输入法 - 支付中心 - 搜狐招聘 - 广告服务 - 客服中心 - 联系方式 - 保护隐私权 - About SOHU - 公司介绍 - 全部新闻 - 全部博文
Copyright © 2018 Sohu.com Inc. All Rights Reserved. 搜狐公司 版权所有
搜狐不良信息举报邮箱:jubao@contact.sohu.com