投资要点:在旅行社行业不景气的背景下，中青旅通过组建中青旅联盟，大力发展会奖商务旅游等途径，确保旅游服务业增收增效两不误。在酒店业方面，桂林帝苑酒店目前呈现亏损局面，深圳山水连锁酒店则保持较强的盈利能力。

中青旅计划定向增发6500万A股来大力发展连锁商务酒店，目前正在等待“过会”。未来北京、肇庆、广州、东莞等四店的相继开业将为中青旅贡献更多的利润。目前中青旅的景区业务处于摸索阶段。翠湖湿地的盈利前景一般，山西项目处于考察阶段。风采高科未来将给中青旅提供源源不断的投资回报。中青旅绿城旗下三个房地产项目也将给中青旅带来1.95亿元的净收益。中青旅大厦今年的出租收益不会很多，2007年起也将带来1000-2000万左右的净利润。在不考虑定向增发情况下，中青旅2006-2008年的每股收益为0.31、0.70、0.74元，其中房地产投资收益分别增厚07和08年的每股收益0.24元。结合奥运概念等因素，我们设定中青旅6个月的目标价为11.2元，给予“推荐”投资评级。

　　风险提示：随着人民币升值步伐的加快，中青旅的入境游业务面临汇兑收益损失风险。风采高科的彩票业务属于政府合作项目，可能会面对经营权被提前收回的风险。中青旅绿城旗下三个项是高档住宅性质，国家宏观调控对其有较大的影响。公司未来几年的业绩主要由非旅游业务来推动，可能呈现出较大的波动性。