回顾世界第一个发展黄金期,飞速发展的美国从欧洲引入巨额资金。美国拥有巨大的经常账户赤字,欧洲则拥有巨大的盈余。伦敦是当时的金融中心,是欧洲的储蓄与美洲新大陆的资金需求之间的桥梁。
在现在这个新的黄金时代,美国再次从国外抽取资金。 这次,资金用于建造房屋,而不是修建铁路。但是,也许这是现今世界的新方式。总体而言,这些资金来自亚洲、俄罗斯和中东,而不是西欧。但是足以让人惊讶的是,欧洲仍然是全球的金融中介。
多数美国经济学家并不这样看。他们认为美国在金融方面拥有“比较优势”,尤其擅长创造全世界都愿意持有的金融资产。我不赞同这个观点,起码是部分不赞成。美国的确在向别国央行出售债务方面拥有比较优势,但是欧洲一直毫无困难地创造私人投资者乐意持有的金融资产。而且,欧洲在担当金融中介方面拥有越来越大的比较优势。这是IMF全球金融稳定报告告诉我们的。
在解释之前让我先指出,目前世界上有两大净资金流。其中之一是新兴市场和日本的储蓄流向美国。新兴市场是指中国和因为油价居高而赚取丰厚利润的石油出口国。
另外一个净资金流是在欧洲制度框架的内部,资金从西部流向东部,从富国流向穷国。尼尔·弗格森(英国历史学家)可能会将之类比为大英帝国建立的制度框架,当时也由富国和发达国家为穷国和发展中国家提供资金。
现今的世界有些不同,美国在进口储蓄。当然,如果没有从世界其他地方进口储蓄的话,布什政府的帝国梦带来的财政赤字,就不可能与房市繁荣并存。
在现在的全球均衡中,世界储蓄如何进入美国并不重要,重要的是这些储蓄确实到达了美国,并且利率相对较低。但现在越来越明显的是,新兴市场的储蓄现在是通过欧洲来到美国的。
为什么我这样说呢?很简单,2005年新兴市场有大量资金涌入欧洲。数据显示,全球中央银行的储备增长涌向了欧元和英镑。实际上,全球央行的欧元储备在2005年大大超过了欧元区的经常账户赤字。
这还不是全部。很多私人和准私人资金也在涌向欧洲。看看IMF的数据:1.64万亿美元流入欧元区,1.37万亿美元流入英国,只有1.21万亿美元流入美国。
流入英国和欧元区的资金总量都超过了流入美国的资金量。区别在哪儿?就在于英国和欧元区的资金流入伴随着几乎等量的资金流出,而美国的资金流入则用于为其经常账户赤字融资。分别来说,就是欧洲的储蓄仍足以为其投资提供融资,而美国只能从国外进口储蓄来弥补自身的储蓄不足。
很明显,伦敦是这类资金流动的全球中心,看来这个城市在黄金时代总是做得很好。这儿还有一个关键的不同点,就是现在伦敦通常运用借来的资金,而不是英国自身的储蓄。(作者为纽约卢比尼环球经济研究院资深经济学家,文章有删节,王慧卿译) (责任编辑:崔宇) |