经济转型及制度变革带来投资机会

深度报告 权威内参 来自“证券通”www.KL178.com

8月宏观数据显示，在一系列的宏观调控措施作用下，宏观经济开始显现出降温迹象。

调控的主要目标固定资产投资和货币供应量的增速均开始出现回落，但房地产行业的投资增速依然较快，房地产行业仍将是下一阶段调控的焦点。8月份外贸顺差再创新高，但这和出口企业预期出口退税调整，加快出口速度有关。预计在10月份后，这种状况会有所改变。此次出口退税政策调整的意义更多的在于引导国内产业结构调整，从根本上缓解国内过剩产能向国际市场寻求出路带来的出口增速过快压力。全球经济的回落有助于中国经济的降温，在连续的调控政策以及全球经济放缓的双重作用下，中国经济放缓的趋势将在2006年底或2007年初得以确立。

当前A股市场总体估值水平处于合理区间范围内，但存在结构性的低估。大盘蓝筹股特别是周期性行业中的大盘蓝筹股，在市场氛围宽松、投资者追求较高回报的情况下，其价值低估被投资者所忽视，在市场逐步走向成熟的情况下，这种低估不会被长期忽视，所欠缺的仅仅是股价走强的契机，而股指期货有望成为大盘蓝筹股走强的契机。

在投资机会方面，建议投资者继续关注经济增长调控取向以及A股市场制度变革和创新带来的投资机会。同时，建议投资者重视企业的长期价值，在市场振荡中逐步增持优质上市公司的股并长期持有，分享中国经济长期增长成果。?在行业评级方面，下调房地产行业的评级到中性，但维持对万科等龙头企业的增持评级不变。另外，可看好3G在四季度的表现，因此上调通信设备制造行业的评级为增持。

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