1-9 月，主营业务收入同比增长46.14%，利润总额同比增长66.71％，（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）净利润同比增长66.66%，实现EPS0.31 元，净资产收益率高达11.11%，业绩保持稳定增长态势。

公司前三季度实现的1.14 亿元净利润，平高东芝贡献8535 万元，占净利润的74.28%，扣除平高东芝的盈利贡献，公司本部实现净利润3866 万元。

从单季盈利情况分析，平高东芝第三季度为公司贡献净利润2671万元，与上半年前两季度贡献的5864 万元相比并未出现大幅增长，反而公司本部第三季度实现净利润2349 万元，与上半年实现净利润1517 万元相比，出现了大幅度的增长。

毛利率方面，公司主打产品GIS 的前三季度的毛利率为25.46%，单季度毛利仅为20.47%，较半年报的29.11%下跌了约9 个百分点，我们分析认为，这是第三季度平高东芝利润增长缓慢的主要原因之一。

同时，我们认为，GIS 单季毛利的下滑以及平高东芝第三季度盈利增长缓慢，主要由于季节性结算及交货的原因。预计，第四季度，GIS 的毛利率及平高东芝的盈利将出现一定程度地回升。

前三季度，公司本部敞开式断路器的毛利率高达34.02%，较半年报的32.61%上升1.41 个百分点。在特高压项目及其他新产品的研发投入了大量费用的情况下，公司本部第三季度盈利状况明显好转以及敞开式断路毛利率上升，表明公司本部的调整已经基本到位。未来随110、220KV GIS 及550KV 敞开式断路器发货量的上升，本部的盈利能力将进一步提升。

预提费用方面，公司第三季度再次预提费用3830 万元，使得公司前三季度的预提费用高达6530 万元。预计费用的快速增长，也在一定程度上平滑了公司第三季度业绩。

值得一提的是，第三季度，公司现金流明显好转，经营活动现金流由半年报的-1100 万元变正为3500 万元，单季流入现金4600 万元。此举表示，公司销售及回款模式改变的成效正在逐步显现。

公司在公布第三季度季报的同时，公告了对平高东芝合资合同的修改。根据新的合资协议，东芝将全面解除对公司本部生产110KV、220KVGIS 以及363KV、550KV 罐式SF6 断路器的限制。同时双方同意，进一步完善东高东芝与东芝之间关联交易的审核机制，并加快平高东芝零部件的国产化步伐。

合资协议修改后，公司生产中高压的GIS 将名正言顺。同时，公司在国家电网公司750kV 送出工程（西宁—官亭、兰州东—银川东）招标中中标，标志着公司在特高压产品的研发、制造与销售上迈出了实质性的一步。整体上，未来，公司的产品系列将更加完善。

我们维持公司06、07、08 年EPS 为0.50 元、0.70 元、0.87 元的盈利预测，公司07、08 年的PE 分别为19.28 倍、15.51 倍，维持公司增持评级。

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