一.发行概况:
固锝电子股份有限公司10月20日刊登招股意向书,公司将首次公开发行不超过3800万股A股,本次股票发行募集资金主要用于玻璃钝化超级整流二极管生产线技术改造项目和肖特基二极管生产线技术改造项目。两个项目共需资金41097万元。目前已经累计投入资金1467万元,结转固定资产14,615,384.86元。本次发行募集资金到位后,将全部继续用于上述项目的投资,资金不足部分由公司自筹解决。
公司经营范围为半导体芯片、各类二极管、三极管;生产加工汽车整流器、汽车电器部件、大电流硅整流桥堆及高压硅堆等相关产品;电镀加工电子元件以及半导体器件相关技术的开发、转让和服务。发行前每股净资产2.06元,发行后总股本为13800万股。公司发行前3年的基本数据如下:
二.行业及行业内竞争公司分析:
半导体元器件行业是国家支柱产业之一,从目前市场占有率看,外资品牌占据了国内市场的绝大部分销售份额,05年只有两家国内企业能够进入中国分立器件市场销售前20强。核心技术缺失是制约国内二极管企业健康发展的主要瓶颈,技术和资金实力雄厚的厂商把生产和研发向中高端产品转移,而缺乏技术升级能力的厂商将被迫继续集中在低端和普通产品领域进行竞争,并可能陷于经营危机。
2005年固锝电子在国内分立器件生产企业中销售收入排名第5,其中长电科技(财务,价值)、华微电子(财务,价值)为上市公司,分别排名第1与第4位,具有较高的可比性。
2004年1-10月,行业遭遇了原材料价格上涨、出口退税率下降、二极管产品售价下调等因素的影响,长电科技(财务,价值)、华微电子(财务,价值)成功抵御了行业风险,而固锝电子毛利率及净利润则出现一定程度的下滑,不过,公司及时调整了产品结构,产品向高端产品转移,募集资金项目投产后,公司的技术含量将进一步提高,有利于提高公司的盈利规模和稳定毛利率水平。
三.发行、上市定价预测:
假定:公司上市后第一年主营收入增长率为30%;第一年净利润增长率为30%;新股上市首日涨幅为100%。
参照长电科技(财务,价值)市盈率41.2倍,市净率3.8倍,固锝电子新股定价预测:
按可比公司市盈率预测发行定价为6.1元,对应公司发行市盈率27.1倍,上市定价12.2元;
按可比公司市净率预测发行定价为6元,对应公司发行市净率1.9倍,上市定价12元;
根据新东风中枢价值模型评估,固锝电子合理发行价格5.3元,上市后中枢价值10.6元。
参照华微电子(财务,价值)市盈率31.9倍,市净率4倍,固锝电子新股定价预测:
按可比公司市盈率预测发行定价为4.6元,对应公司发行市盈率20.5倍,上市定价9.2元;
按可比公司市净率预测发行定价为6.3元,对应公司发行市净率2倍,上市定价12.6元;
根据新东风中枢价值模型评估,固锝电子合理发行价格5.8元,上市后中枢价值11.6元。
四.综合评价
分立器件行业是充分竞争的行业,国内厂商两极分化将不可避免。固锝电子与长电科技(财务,价值)、华微电子(财务,价值)同位生产经营规模位居行业内前5名的上市公司,技术、盈利能力相当,具有较高的可比性,以此作为估值定价基础,固锝电子预测发行定价为5-6元,上市定价为10-13元。考虑到固锝电子此次发行流通盘仅有3800万股,中小板定价偏高,以及市场有炒新习惯等因素,上市后股价将会出现一定的溢价。 (责任编辑:郭玉明) |