国金证券研究所 程兵

    电子产品的品质提升推动了其消费市场的增长,从而维持了全球半导体行业的景气度。我们认为,全球半导体行业景气度可望维持一年半到两年。旺盛的国内市场需求和国内自给率的低下是我国集成电路行业高速增长的直接动力,而产业政策的扶持与产业结构的调整使得我国集成制造行业未来将保持25-35％高速增长。

    规模、技术的优势与产品结构是否符合目前产业发展趋势是我们选股的主要立足点。对于重点公司长电科技(行情,论坛),我们维持“买入”评级。

    全球半导体行业持续景气

    全球半导体销售仍保持良好的增长势头,行业景气度不减,高水平的产能利用率的维持与电子产品消费的温和增长将继续推动行业增长。据SIA统计,7月份全球半导体市场容量高达201亿美元,比去年同期增长了11.5%,环比增长了1.8%。

    今年第二季度半导体产业的产能利用率有所上升,从89%上升到91%,其中一些先进工艺的设备开工率高达97%。半导体设备BB值和库存指数显示全球半导体行业仍在繁荣期。

    1-8月份,我国分立器件市场销售量超过1397.82亿只,同比增长30.7%,销售额达528.27亿元,同比增长39.95%。在全球市场所占份额已经超过40%,成为全球最大的分立器件市场。其中,消费电子、计算机与外设和网络通信是最主要的三大应用市场。二极管、三极管、功率晶体管、光电器件四大类产品居市场主体。1-7月份,我国集成电路产业全行业共实现销售收入870.51亿元,同比增长44.8%。7月份环比增长16.1%。

    电子产品品质提升驱动消费

    多媒体、多功能与高性能是这次电子产品品质提升的主要表现,时尚化与娱乐化是这一潮流的具体导向。

    电子产品的品质提升促进电子产品需求量的稳定增长的同时又增加了对分立器件和芯片的消耗,这共同促进了我国半导体的消费增长。电子产品的品质提升,如音乐手机、多功能DC与高性能PC的出现使得单位电子产品对分立器件和芯片,特别是二线IC芯片消耗量大增。

    电子产品品质的提升极大丰富了消费者的生活享受,这种变化不仅仅影响年轻一代的消费习惯,也加速了原有电子产品的升级换代,加快了全球半导体行业向超小、轻、薄方向发展。因此,我们认为这一潮流的仍将持续,这有力的推动全球和我国半导体市场的温和增长。

    未来我国半导体消费仍将集中在计算机与外设、网络通信等传统领域。而新领域,例如3G和数字电视的推广,将是我国半导体行业增长新的亮点。

    受汽车制造业高速增长的带动,我国汽车电子产业同步增长,2005年我国汽车电子整体市场销售额达到了624.3亿元。目前在我国轿车生产成本中平均每辆车上电子装置在整车制造成本的占比由16%增至25%以上,今后这一比例还将提升。

    我们可以预见,全球与我国半导体行业景气度将持续一年半到两年。预计我国集成电路行业仍将保持25-35％的速度增长。

    关注优势电子股

    我国内资封装企业大部分技术都集中在中低端业务方面；少部分企业拥有高端,但是较少没有拥有独立知识产权的封装技术；技术上的薄弱是我国内资封装企业必须面对的难题。

    超小型化趋势将加速我国分立器件和集成电路封装业务的变化,这将进一步增加对封装技术的要求。未来业绩增长机会将集中在超小型,多脚封装技术业务。

    资本与规模是我国内资封装企业的另一大弱项,而技术的改进需要资本的支持,因此,未来具有一定规模的内资企业将会率先完成先进封装技术的改造。

    我们认为,规模、技术的优势与产品结构是否符合目前产业发展趋势是我们选股的主要立足点。

    长电科技(行情,论坛)(600584)现有集成电路封装业务结构调整提升了该业务的盈利能力,而FBP 技术的成熟与市场推广将是公司集成封装业务结构调整战略成功的关键,随着对公司的调研,我们认为FBP技术业务成功的可能性比较大。综合估值结果,我们认为长电科技(行情,论坛)合理定价为12.82元,给予“买入”评级。