当凯雷收购徐工、舍弗勒收购洛轴、克虏伯收购曲轴接连被叫停，其间所引发的民族情绪暂且不论，国家安全和经济安全被上升到空前的高度。

　　在这场国退洋进的盛宴里，作为主角的海外投资者，能吃进具有垄断地位的大型国企毕竟还是少数，那么他们在中国的下一个业务增长点将在哪里？

　　统计显示，仅全球最著名的10家投行，就管理着近1500亿美元的资金，而其中只有1%投向中国。伴随着中国经济在全球地位的上升，这个数字几乎每天都在改写。

　　于是，另一种资本故事变得更抢手。英联1000万美元收购宁夏红20%的股权、高盛3000多万美元置换雨润食品9%的股份、凯雷2000多万美元投资安信地板、3i2000万美元下单小肥羊……

　　人们注意到这些被“染指”的对象，都是民营企业，所在领域既传统又不一定很大，但他们是行业领导者；企业也不一定很出名，但一定要成熟，市场占有率高。

　　从凯雷投安信的例子看，双方同意牵手不过7天，最终结婚只经历了7个月。不难看出，民营企业的审批没有国企那么复杂，也不存在“国资流失”的争议。只要能摆脱“家族式管理”的理念之囿，程序并不繁琐。

　　就培育传统领域的中国民企迈入资本市场来看，目前海外资本已在实践中形成一套比较成熟的模式：“股权投资—改制重组—激励和提升业绩—上市套现”，整个过程一般短则3年，长则8年。

　　而在这个“千万豪赌”的游戏里，“对赌协议”是最刺激的一环。像蒙牛乳业按协议实现了净利润，于是双方皆大欢喜。海外投行摩根斯坦利、鼎辉和英联短短3年以6000万美元投入，实现了20多亿港元的回报。

　　不过，《英才》记者在对海外投资者的接触中，听到最多的一个词就是“right people”。他们对中国民营企业的价值判断几乎都是建立在对相应企业家的价值判断上。蒙牛的牛根生(牛根生新闻,牛根生说吧)、雨润的祝义才(祝义才新闻,祝义才说吧)、安信的卢伟光、小肥羊的张钢等民企老板，之所以被海外投资者看中，无一例外地在于：他们对自己一手创办的企业具有特殊的责任心，这一点与其他性质公司高层领导人完全不同。而对这些民企老板们，海外的货币资本并不是完全的考虑，他们更看好以国际化的视野带给企业新的市场份额、新的组织管理模式、新的投资理念及政策资源等一系列增值服务。

　　把钱钟书那句著名的话稍微改一下，或许我们能从一个新的视角思考一下中国企业国际化的路径：假如你吃了个鸡蛋，觉得不错，何必要问哪个母鸡下的蛋呢？

　　主笔·本刊记者刘青松/采访·本刊记者刘青松杨柳

　　“你为什么要融资？有没有商业计划书？”卢伟光对《英才》记者说，海外投资者们问他的第一个问题都是这个。

　　卢伟光多少有些准备不足。这位上海安信地板有限公司董事长兼CEO，并不是没有见过大世面。2004年，他斥资买下了巴西1000平方公里的原始森林。

　　他希望让企业继续整合、扩张，获得海外资本市场的支持。他要找到国际上第一流的战略投资者。

　　2005年3月，安信地板向外界发布了融资信息。来自港澳、新加坡、欧洲等地的二三十家基金的经理们，差点踏破卢伟光办公室的门槛。

　　卢伟光找人做出了一份详实的商业计划书。于是，海外投资者们开始向他提第二个问题：你需要多少钱？

　　2006年5月，全球最大私募股权投资基金凯雷给他投资了2750万美元。但卢伟光说，海外投资者带来的并不仅仅是钱。

　　不管怎么说，越来越多带着大钱的“门外的野蛮人”进了门，投资于安信地板这样的传统行业项目。投资咨询机构清科的调研结果显示，2006年上半年，私募股权基金在中国内地的31个案例投资总额达到了55.59亿美元，其中传统行业占据了显著地位，23个投资案例共计吸引了22.71亿美元，投资案例数在整体案例中占到74.19%。

　　PE(Private Equity，私募股权投资)、非TMT(科技、传媒与电信)项目，这样的词汇正被更多的人熟悉。同样被人熟悉的还有量子基金创始人吉姆·罗杰斯的一句话：“未来10年，商品投资市场将是最火爆的大牛市。”

　　这不仅是钱的生意，更是人的生意。

　　机会：“中国增长潜力很大”

　　“认为投资传统行业回报不大，这是误导。”

　　在上海吃小肥羊的时候，王岱宗并没有想到多年之后，自己会成为“小肥羊”的投资者。

　　2005年，王岱宗离开高盛，加盟欧洲最大的私募投资公司3i投资集团。寻找具有投资价值的企业时，一下就想到了小肥羊。他向《英才》记者坦言，“投行是一个很好的锻炼机会，但我从来不认为这是一个长期的事业。我希望介入到企业真正的发展。做私募投资可以让我真正认识到中国一些高速发展的大企业。”

　　在凯雷增长基金主管兼董事总经理祖文萃看来，国内一些通常意义上的传统行业仍然具有高速发展的潜力。“中国和欧美情况是不一样的，一个在欧美看来是传统、低增长的行业，而在中国其增长潜力可能就很大。”

　　投资安信地板，祖文萃看中的正是国内木地板市场的高增长率。作为实木地板龙头企业，安信目前的市场占有率只有9%，发展空间很广。

　　祖文萃现在也急着要提高花钱的速度。他所领导的凯雷亚洲增长基金前不久成功筹集了6.68亿美元资金。他告诉《英才》记者，一年要在中国看三四百个项目，最后谈成的也就三四个。今后，像安信地板这样的传统行业项目肯定会更多进入他的视野。“这是对中国市场环境一个更深刻的了解，是根据市场的职责来设计投资战略。”

　　瑞星思达投资控股集团董事长兼CEO 约翰·珀佰特也看好中国市场。今年5月底，他带着自己惟一的亲人——5岁的小约翰，把在美国注册的公司搬到了北京，因为“以前总是在中国与美国之间跑来跑去，一回到美国，很多事情就凉了”。尽管认为传统行业不一定有那么好的发展空间，有些基金是因为找不到好的高科技项目，或者找到了却被更大的基金抢走了，只能投到一些传统行业，他还是在最近投资了西北的一家中药企业。他承认，这家企业“发展空间很大，管理层很有理想”，自己很喜欢它，要帮它上市。“在西方，越来越多的人开始对中药感兴趣，美国最好的医学院有个天然药物研究所，其中有一个专业就是中药。我们不能说我们真的懂得中药是怎么回事，但我们真的懂得市场会接受它。”珀佰特说。

　　“投资传统行业的案例会越来越多，因为中国是快速增长的国家，很多企业肯定会以30%、50%甚至100%的速度增长，这些企业不会只集中在TMT领域。”清科公司CEO倪正东接受《英才》记者采访时表示。他直言：认为投资传统行业回报不大，这是误导。

　　倪正东认为，教育、旅游、医疗健康、连锁零售、能源这些行业将成为未来的投资热点。

　　祖文萃看好的非TMT行业范围更广一些：汽车、制造、消费品和消费服务、零售、能源和电力、保健、商务服务。

　　“我们看重的，比如说，快速消费品，尤其是有品牌的；一般的制造业，希望有一定的壁垒，有独特的优势；石油天然气、可再生能源；医疗。”3i投资集团执行董事兼北京首席代表金丽丽谈到。

　　似乎行行有金矿。倪正东说，“以后你就是看到有人投资一个理发店都不要觉得奇怪。”

　　手法：几百个项目选出一两个

　　对赌协议分量重。

　　2005年10月，祖文萃初次见到卢伟光的时候，之前已有不少同行先他一步而来。他带领他的团队马上行动，通过各种途径展开调研，甚至找到了安信地板的竞争对手，得到了想要的回答。一个星期后，他们就与安信签了意向合同。

　　“他们高度职业化。”卢伟光感慨。凯雷的团队从不接受安信方面的宴请和礼物；两三个月的谈判期间，双方前前后后谈了二三十次。

　　而金丽丽的职业化是，“对行业、对趋势、对人要有很强的判断力，懂得如何与人沟通，努力为企业带来除资本之外的价值，达到共赢。”她认为，投资一个项目，时机的把握很重要：早一点，不成熟；晚一点，就太贵了或者已经着手于上市。“窗户露出缝隙就那么短的时间。”

　　2000年，金丽丽刚回国的时候，一年要看几百个项目，然后从中选出一两个符合条件的。“行业、人、增长、规模、内部管理机制，完全符合要求很不容易，还有价格。”

　　金丽丽找项目有两种方式：通过自己的关系以及调查，对于比较喜欢的行业，就挑几个公司去拜访；通过中介的网络介绍，“我们比较愿意发挥网络的作用，这样效率会比较高，覆盖的面也比较广。”

　　几年下来，金丽丽每次见到这些中介和关系户，都会重申自己想要的东西。于是，“一般的东西他们不再给你了。”现在她仍然要看很多项目，从几十个比较不错的项目当中能够选出一两个。“我们要努力地去挖掘，才能找到非常好的项目。”

　　好项目大家都去抢，“这就需要你要么最早到，要么对这个行业特别了解，要么就是关系特别好，反正你得有一个优势。”金丽丽说。

　　王岱宗就很会利用自己的优势——“我去得比较早，再加上人跟人的沟通比较重要。”听说3i要投小肥羊，其他投资者闻风而至，其中不乏大牌。王岱宗忙向小肥羊方面承诺：不光会投资，还会贡献其他资源。

　　祖文萃也说过一句类似的话：“我们可以帮他（卢伟光）很多的忙，可以给他带来很多金钱之外的资源。”

　　卢伟光承认，凯雷在人才引进、战略、品牌宣传等方面确实帮了安信地板不少忙。“我们增长基金投的方法从来是只做小股东，做企业的合作伙伴，帮助它，而不会去控制它。企业家才是开车的人，我们只是在旁边帮助他们开得更快、更好。”祖文萃如是讲述自己的理念。

　　当然，上车之前，座位和票价的问题，投资者一点儿都不会含糊。

　　除了与投资对象谈判时在股权比例、价格等方面的交锋，对赌协议正成为海外PE在利益博弈中分量越来越重的一张牌。据透露，小肥羊向投资者承诺，从今年开始的三年内，每年的利润和销售额同比增长40%以上。如果完不成约定目标，小肥羊将向对方提供补偿。这与当年蒙牛在引入摩根斯坦利等战略投资者时签的对赌协议颇为相似。卢伟光也提到，对赌协议的内容是他和凯雷团队谈判中的主要分歧。

　　“门外的野蛮人”蛮而不野。

　　眼光：对人性的洞见

　　“这个行业里面很难学的一个东西”。

　　“他真的是想把企业做大，对事情看得很透，很开，一贯追求多赢的局面。”投牛根生，金丽丽没有迟疑。蒙牛是她在国内做的成功案例之一。

　　李宁也是金丽丽欣赏的人。她跟李宁接触了半年多，觉得他“有眼界，人也聪明”，但是，“都做到最后了，我们总部还是把这个项目灭掉了，很遗憾。”

　　对投资人来说，投不成想投的人，这种遗憾也许比看错人更大。投资是门遗憾的艺术，因为没有完美的人。

　　“我们这个行业对人的要求比较高，因为它对你的要求是全方位的，它并不需要你一定要哈佛毕业，但需要你有敏锐的洞察力、判断力，以及很好的分析能力、跟人打交道的能力。”金丽丽说。

　　王岱宗也有自己看人的眼光。在他眼中，小肥羊创始人张钢、常务副总裁卢文兵非常敬业、专注。他们把小肥羊的财务体系打理得很好，不像大多数餐饮企业有税务方面的问题。同时，“他们比较直率、开明，愿意接受新的思路”。最重要的是，“他们很有理想”。

　　做投资所依靠的是适应环境的学习能力和对人性的洞见。这是祖文萃的心得。怎么去洞见人性？他说，这是一个很大的技巧，主要是基于对企业家各方面的考核，结合自己对市场的了解，来作出判断，包括企业家的职业能力、竞争能力，以及做人的素质。“这是对人一种360度的全面判断”，也是“这个行业里面很难学的一个东西”。

　　在祖文萃看来，卢伟光是值得投资的好企业家。“人的因素是最主要的。”祖文萃说，“我们的投资理念不是投到一个公司或者一些资产上面，而是投到人身上，进而形成企业价值的判断。这就需要看人看得很准。”

　　看准人，才能看准项目。从已有投资案例来看，处于一个广阔、快速增长的市场，发展潜力还很大的领先者企业，更容易受到海外PE的青睐。

　　投资就是经营人脉，海外PE深谙此道。凯雷董事总经理何欣现在每次见到卢伟光，都要和他谈好几个小时。当初双方谈判谈到后来，何欣私下对卢伟光说，谈出感情来了，一定要做成这件事，尽管不免有失投资人的客观性。

　　心态：不成功投资案例的节点

　　拿到2000万美元投资之后就变了……

　　北京一个投资会议会场上，专程从重庆赶来的一位民营书店老板逢人便换名片，希望别人给他投资。有人问他的优势是什么，他说，渠道广，关系硬。

　　在中国的传统行业里，这样的老板并不少。祖文萃对此很有感触。他说，国内高新技术行业的企业家很多都是海归，有国际经验，而传统行业不是这样，“当我们去找本土的企业家，可能他不会讲英文，没有出过国，理念上的融合并不容易。怎么样去判断他有没有能力，能不能跟他合作，这也是非常难的。”

　　一位财务专家向《英才》记者感叹：很多做企业的人较为短视，缺乏共赢理念，不成功投资案例的问题往往出在企业自身。

　　上述财务专家还举了摩根斯坦利投资山西一个焦炭项目的例子：被投资企业在争取摩根投资的时候表现积极，各项工作做得很到位，看上去很有投资前景，可它拿到2000万美元投资之后就变了，财务上不愿透明，内部管理没有改善，对摩根提出的合理战略建议反应冷淡，可持续发展观念缺失。“打小算盘，做一锤子买卖，即使侥幸引来投资，企业也没有未来。”

　　卢伟光当初对“如意郎君”的要求是：国际上第一流的战略投资者，有很好的信用基础和价值观，能够在人才、管理方面帮助企业不断发展，并在资本市场为企业带来声誉和业绩。

　　这个自称受《人性的弱点》一书影响颇深的男人，留着长发，声调温和。他认为自己受到凯雷方面高度评价的原因在于——真诚，做事业的心态。“我能站在对方的立场考虑，感恩，包容。”

　　对于那些想要得到海外基金投资的传统行业企业，卢伟光建议他们与外资谈合作时，一定要坚持一个原则：做得到的就做，不要勉强，不要急于求成。企业经营要健康、专注，集中精力投入在自身有优势的相关、互补性项目上。同时，要有专业化的人才和管理。

　　“因为专业，风险才小。”卢伟光说。

　　2006年以来海外基金投资非TMT行业部分案例

　　事件金额行业时间

　　华平投资国美1.5亿美元家电零售2006年2月

　　兰馨亚洲投资运动1001000万美元体育用品零售2006年2月

　　凯雷投资中科智2500万美元担保2006年3月

　　凯雷投资安信地板2750万美元地板制造2006年5月

　　鼎晖再次投资慈济医疗2006年5月

　　红杉投资利农500万美元农业2006年5月

　　3i、普凯基金联合投资小肥羊2500万美元餐饮2006年7月

　　蓝山资本与Equity International投资鑫苑置业2500万美元房地产2006年8月

　　软银亚洲赛富投资环球雅思数亿元教育培训2006年9月

　　凯雷投资安信的人脉学

　　是合伙人不是只给钱的人

　　文·本刊记者刘青松

　　卢伟光笑着对祖文萃说：“投资我，你算找对人了。我也找对了人，我现在是站在巨人的肩膀上。”

　　祖文萃也笑：“我是借助你这个平台，也是站在巨人肩膀上。”

　　2006年5月11日，北京，上海安信地板有限公司与凯雷投资集团战略合作新闻发布会上，安信董事长兼CEO卢伟光和凯雷增长基金主管兼董事总经理祖文萃手握得很紧。2750万美元的投资合同签定。

　　一方是全球最大私募股权投资基金，一方是国内实木地板龙头企业。然而，接受《英才》记者采访时，祖文萃和卢伟光都说，最重要的并不是对方的地位，是人。

　　凯雷下单2750万美元

　　祖文萃：找到最好的企业家

　　《英才》：安信地板这个项目最吸引你的是什么？

　　祖文萃：首先是我们对卢伟光这个人的判断。他的能力、他跟我们合作的灵活性都很强。我们的考察重点肯定是放在人上面。

　　《英才》：也就是说卢伟光这个人比这个项目更吸引你一些？

　　祖文萃：对。我们的投资理念不是投到一个公司或者一些资产上面，而是投到人身上，进而形成企业价值的判断。我们不是去监督一个企业，而是成为企业家有很强信任感的合作伙伴。这就需要看人看得很准。

　　《英才》：你对卢伟光的第一印象怎样？

　　祖文萃：他思考问题很慎重，想得很细，而且做事非常聪明，对行业有清晰的了解，在选择商业伙伴方面的要求非常高，所以我们会走到一起。

　　《英才》：据说有20多家基金与卢伟光进行过接触，你所领导的凯雷增长基金靠什么打动了他？

　　祖文萃：我们的名声；我们在他的行业当中的经验、投资的沉积；我们可以给他带来很多金钱之外的资源；我们在战略、品牌宣传、人才引进等方面给他的公司提供了很多帮助，建立起彼此的信任。还有很重要的一点，就是他跟我们这个团队能够融合，沟通很顺畅，交流很密切，大家像朋友一样。

　　《英才》：你跟卢伟光谈的时候，有没有遇到什么困难和障碍？

　　祖文萃：没有什么大的困难和障碍，因为双方都很合理。

　　《英才》：你现在还经常跟他保持联系吗？

　　祖文萃：差不多每一两个星期都会跟他通一次电话，每次去上海也会跟他会面。

　　《英才》：你说凯雷增长基金要在中国寻找“最好的企业家”，他们应该具备哪些素质？

　　祖文萃：第一，他对这个行业的了解要比竞争者更深刻；第二，他的商业模式要有优势；第三，他必须很有信誉，很了解国外的资本市场；第四，他要明白自己找的不是一个只给钱的人，而是一个合伙人，大家的理念、利益是放在一起的。

　　安信七天牵手凯雷

　　卢伟光：从不在酒桌上谈

　　《英才》：最初你是怎么开始对凯雷感兴趣的？

　　卢伟光：2005年3月，我们发布了融资信息，来自港澳、新加坡、欧洲的二三十家基金找到我们，表示了投资兴趣。当年10月，我们接触到凯雷。他们马上通过各种途径去调研，甚至找到了我们的竞争对手。结果仅仅过了一个星期，他们就和我们签了意向合同。

　　《英才》：对你们“一见钟情”？

　　卢伟光：一开始凯雷只是我们五个候选对象中的一个，但是他们动作很快，做事公正、公平，谈合作时不只是站在自身立场，也替对方着想，各方面问题都考虑到了，不占便宜，不设陷阱，看重未来。我思考了两三天，决定与他们合作。凯雷团队对我们做了三个月的尽职调查和审计，越做对我们评价越高。

　　《英才》：你觉得自己身上有哪些东西吸引了他们？

　　卢伟光：真诚、做事业的心态。我做企业一直坚持做专、做稳，规范运作，公平、透明、健康。

　　《英才》：凯雷的人吸引你的是什么？

　　卢伟光：职业化，有理有节。比如祖文萃，开放式心态，充分接受我们提出的合理要求。

　　《英才》：他们有没有让你印象深刻的细节？

　　卢伟光：每次谈完，即使到了吃饭时间，他们也要走，从不在酒席上谈。

　　《英才》：你们之间的谈判有没有僵持不下的时候，比如对赌协议方面？

　　卢伟光：在谈判中我们的心态相对保守一点，希望压力不要太大，让企业平稳发展。双方主要的差异在这方面。最终的协商结果，让我对对赌协议很有把握。

　　《英才》：凯雷给安信带来了什么？

　　卢伟光：与凯雷合作后，整个企业的精神状态都变了。从普通员工到经理人，都感到有了凯雷品牌的支撑，企业与个人的发展空间更大了。安信计划2008年上半年到海外上市。现在我们推出了期权制度，内控制度方面也有了提高。凯雷推荐来一位投资人员，做得很好。以前我们只做实木地板，在凯雷方面的建议下，上了实木复合地板项目，新推出了一个“伟光”品牌，延伸了产品链，效果比预想还好。

　　蒙牛投资人金丽丽的投资心得

　　在中国75%做扩充型领域

　　文·本刊记者杨柳/图·本刊记者梁海松

　　金丽丽把牛根生看成自己的一个朋友和一位贵人。

　　这位中国投资界里罕见的女投资人，3i投资集团执行董事兼北京首席代表，端坐在《英才》记者的对面，长发，浅笑。

　　曾在伦敦做时装设计，却又对伦敦发达的金融市场好奇的金丽丽决定去曼彻斯特商学院攻读MBA。“整整一年，我没有去正经餐厅吃过饭，也没有出去泡过吧。”1995年夏天，她被英联选去做假期实习生，研究一个名为“中国投资战略”的课题。一周后，公司亚太投资部的主管Chris Orman问她毕业后愿不愿意加入英联，她说“如果公司今后愿意投资中国我就愿意加入”，Chris表示这正是他的战略目标。他们为此努力了四年半。

　　这期间，她除了负责公司东南亚的投资之外，另一项最主要的工作就是“把中国的投资环境、投资案例、投资公司介绍给公司”。英联一直都在犹豫，因为“它觉得中国的钱太多了”。在“写了无数个投资中国的报告，讨论过无数次”之后，2000年，她终于以投资董事的身份被英联派回了中国。

　　金丽丽最初想投蒙牛是因为喜欢它的产品。“当时我跟我妈说，要是能有机会投资这个公司就好了。”2002年中央电视台的春节联欢晚会上，金丽丽巧遇“一直没有机会见面”的牛根生，“牛根生是挨着我妈妈坐的，换名片的时候，我妈妈才发现这就是我一直想投的蒙牛集团的总裁。”

　　金丽丽眼中的牛根生“有魄力、有智慧”，最让她感慨的是，“牛总原本有机会直接二板上市，而且已经谈了很久，我们去了以后跟他说，蒙牛还太小，你应该吸引我们的投资，把公司做大，然后直接上主板，这样能更好地体现公司的价值。很多企业家会很关心自己的股权是不是被稀释了什么的，牛总当时的股权也不多，但他推崇我们的意见。”

　　管理层好，产品好，“那这个项目成功的可能性就大了”。2002年9月，英联与摩根斯坦利、鼎辉向蒙牛投资2600多万美元；次年，三家投资机构再次向蒙牛增资扩股3500万美元；2004年6月10日，蒙牛在香港成功上市。

　　蒙牛是金丽丽在中国所投资的成功案例之一。投资无锡尚德也出自她的手笔。

　　《英才》：女性做投资的优势是什么？

　　金丽丽：我不知道有其他工作比这份工作更有意思。女性做投资其实更有优势，虽然也会去做很多的具体分析，但是我觉得首先这个感觉要对，而女性在这方面可能更加敏感。

　　《英才》：为什么喜欢投资传统行业？

　　金丽丽：我一直投的都是相对成熟的企业。我加入半年的3i是一个拥有60年投资经验、管理着140亿美元的上市公司，它一直比较关注传统产业，高科技不是它投资的主流。

　　《英才》：海外基金投资传统行业是一种趋势吗？

　　金丽丽：谈不上一种趋势。我认识做VC的人里，还是有很多锁定做高科技的。但是从阶段来讲，大家现在可能更崇尚稍微晚期的项目，这样风险小一点儿，投资额也大一点儿。现在基金的规模增大了，至少有一两个亿，那你如果100万、200万的去投，你得投多少项目才能投完？况且投资期限也是有限的，一般为四年左右。所以，你就会希望单笔的投资额更大一些，那你就不得不去看稍微晚期一点儿的项目，看一些大的企业。但这并不是说要脱离高科技，也有一些跟高科技挂钩的项目，规模也很可观。

　　《英才》：投资传统行业的回报是不是不如高科技行业？

　　金丽丽：传统行业跟高科技是两个不同的概念。投资高科技是高风险、高回报，投资成熟的传统行业一般来说回报也许会比高科技行业低，但失败的可能性也小。一般来说，你投10个早期高科技企业，可能有两三个做得比较好；但是你投10个传统企业，可能只有一两个不行。所以，不存在哪个比哪个好的问题。看你对哪个更专长，你的资金量和对风险的承受能力。

　　《英才》：蒙牛这个项目的投资回报超过了预期吗？

　　金丽丽：蒙牛所带来的回报相当可观，但更有价值的是它带来的无形资产方面的回报。

　　《英才》：在中国做投资跟欧美有什么不同？

　　金丽丽：虽然有些投资公司上世纪90年代初的时候就进来了，但国内开始关注这个行业也就是这两年的事。在欧洲，大部分是管理层收购，比如2005年，将近70%都是管理层收购，像我们这样做扩充型的大概占22%。而在中国，70%以上的资金都是做扩充型的。发展阶段不一样，市场成熟程度不一样，就决定了你的项目是一个什么阶段的项目，是一个什么类型的项目。

　　3i 2000万美元锁定小肥羊

　　冲刺餐饮企业上市第一家

　　毕业于沃顿商学院的王岱宗是联想收购IBM PC部门、雨润IPO等知名案例的主要参与者，然而在3i，他还是个新人。他一直在琢磨一个问题：哪些企业值得投资呢？

　　王岱宗想到了“小肥羊”——若干年前，他在上海曾光顾过这个牌子的火锅店。

　　王岱宗也许没有想到，他的灵光一现竟让他摊上了一个第一——国内餐饮业引入海外PE第一单。2006年7月26日，3i、普凯与小肥羊正式签约，共同向小肥羊注资2500万美元，其中，普凯出资500万美元，3i出资2000万美元。

　　“我去得最早”

　　小肥羊之“肥”，有目共睹。

　　1999年8月，张钢在包头开了第一家小肥羊火锅店，到现在，它的连锁店多达710家。在商务部2006年6月公布的2005年度中国餐饮百强榜中，小肥羊以45.7亿元的销售收入名列第二。

　　“过去的14年，整个中国餐饮业都在以两位数的速度增长，去年是15%，今年预计是17%。但是，有没有一家做得比较好的餐饮企业上市？没有。”王岱宗对《英才》记者说。

　　在王岱宗看来，餐饮企业被“这个行业的性质限制死了”，这个行业靠手艺、靠厨师，连锁店开多了，如何保证原汁原味成了一个很大的问题。

　　“小肥羊就不同，它的原料和汤料都可以标准化，非常适合规模化发展。”

　　王岱宗动了去小肥羊看看的心思。“我那时候谁也不认识，就找到小肥羊常务副总裁卢文兵的电话，跟他说我想来看看企业，看看有没有机会合作，卢文兵当时就非常热情。”

　　2005年8月底，王岱宗从香港飞到包头，待了一天一夜。后来，张钢和卢文兵去加拿大开店，出去一个月，“走的时候，我们跟卢文兵说好，回来再谈”。再往后，王岱宗就经常往包头、北京跑，电话联络更是从未间断。

　　“投资界是个很小的圈子，我是第一个去找小肥羊的，继我之后，很多投资者闻风而至。”不过，小肥羊最终还是选择了3i，2005年12月底，双方签署了一份独家协议。“可能是我去得最早。”王岱宗有点轻描淡写。

　　“为上市做好了准备”

　　小肥羊是3i在中国的第9个项目。在过去的60年，3i在全球总共投资了1.4万多家企业。

　　一般来讲，3i投资项目会有一些刚性指标。每一年，3i在全球范围内要投资20亿美元，它希望中国能占10%左右，也就是2亿美元。而3i在中国目前一共只有八九名专业人士，所以，这2亿美元不能投得太分散，最好能投到三五个项目中去，于是，3i在中国一个项目的投资额一般在3000万到1亿美元之间。

　　这一次，3i的投资额是2000万美元。据王岱宗透露，小肥羊“最开始说不需要这么多钱”，最终3i用“小肥羊的心结”——加盟店管理说服了它。

　　2000-2002年，小肥羊曾大面积发展特许加盟店，然而，扩张过快的特许经营带来了管理上的隐患，小肥羊对加盟商的管理曾一度失控。2003年，小肥羊开始战略调整，减少加盟店，增加直营店。“我们跟他们说，不如用我们的钱把加盟店收购回来，自己经营。”小肥羊采纳了这个建议，这给3i留下了其管理层“开明、变通”的印象。

　　好的管理层是3i心仪小肥羊的重要原因。在王岱宗眼里，“他们专注，全身心地扑在餐饮行业；他们有理想，大多数餐饮企业开两三家连锁店，他们却有着宏大的目标——做全球知名的餐饮品牌；他们还规范，小肥羊的财务体系不像大多数餐饮企业那样不清楚，这为今后上市做好了准备。”

　　引进外脑

　　在与小肥羊的管理层进行沟通的时候，王岱宗反复强调，3i投下的不会只是钱，更重要的是资源和经验，“这会对小肥羊业务的发展起到实实在在的帮助”。

　　“为了表现公司的诚意，展示公司的实力”，3i找来了汉堡王公司前副总裁Nish Kankiwala ，“在全世界几乎所有国家工作和生活过的”他曾是宝洁和百事可乐的高管。Nish Kankiwala专程为小肥羊飞到北京和包头，双方会谈的时候，“张钢、卢文兵都听得很认真，还记了笔记。”

　　对于已在美国、加拿大等国家拥有连锁店，且将在新加坡、韩国、日本及澳门地区拥有分店的小肥羊来说，引进外脑或许才是他们最看重的。

　　如今，Nish Kankiwala以及肯德基香港澳门地区的执行总裁已经成了小肥羊的独立董事，而王岱宗和另一位同事则代表3i进入小肥羊董事会。此外，小肥羊还成立了一个内部管委会，王岱宗也是成员之一，“每两周召开一次会议，回顾公司近期发展，规划下一步重点。”

　　传统行业值得关注

　　口述·清科控股有限公司CEO倪正东

　　传统项目不是什么基金都能玩的，一个项目动辄3000万、5000万美元，而投资一个项目不能超过基金的10%。以前基金的规模比较小，哪来那么多钱？现在，很多基金的规模就比较大了，竞争也很激烈，一个好的项目往往会有十几家公司去抢。TMT领域的投资机会毕竟有限，与其这样，还不如在投TMT的同时关注非TMT领域。非TMT的领域太宽广了，行业和地域的分布都更广阔，这样大家的目光就会分散开来，投一个项目就不会老是担心这个抢那个抢的了。

　　这种变化是一种必然。星巴克有什么高科技？永和豆浆有什么高科技？蒙牛有什么高科技？小肥羊有什么高科技？只不过，新浪、Google、百度大家都知道，就觉得好像这里才有创业英雄，这里才是投资热点。但并不排除其他热点。比如小肥羊，前两年谁能想到3i会投它？为什么？因为大家都想拥有品牌。

　　投资传统行业与投资TMT行业大体一样。只不过，TMT公司大多看未来，传统公司大多看规模，因为是后期进入，传统项目也不见得有多难找。另外，不要觉得投资传统行业回报不大，我觉得这是误导。

　　TMT能占GDP的多少？传统行业是值得投资者关注的。

　　高科技行业机会多

　　口述·瑞星思达投资控股集团董事长兼CEO约翰·珀佰特

　　对于公司的选择，我们只有一个标准：现在正在赚钱，将来能赚更多钱。

　　只要公司优秀——有很好的增长率和管理层，只要公司业务和管理团队都有很好的未来预期，我们都能投，没有什么特别的限制。

　　高科技行业增长迅速，风险比较大，但是回报率也高。这些投资的特性是最符合风险投资理念的。尽管中国市场很多传统行业存在高增长的潜力，也有一些投资公司获得了很好的回报；尽管我们来中国的首要目的是推动这里的制造企业去美国上市；尽管我们投资的第二个项目就是属于传统行业的中药企业，但是我们并不认为投资传统行业会是风险投资的主流选择和长期趋势。

　　对瑞星思达来说，我们并不排斥传统行业。我们选择的标准是有发展空间的行业，比如，传媒和科技。传统行业可能没有这么好的发展空间，但是公司的管理团队一定要非常出色。如果一个行业的100家企业里面只有一两家做得好，对那一两家我们才感兴趣，我们要百里挑一；而其他行业可能整个发展都很好，100家企业有20-50家都做得好，我们就更容易挑选项目。

　　比如制造业是传统行业，我们不是不碰，但不会把它放在第一位，因为很难找到好的项目。如再生能源，一个科技与能源相结合的行业，有一定的未来，但是现在正处在整个行业的调整时期，所以竞争环境太紧张，要投资是一种更大的赌博，除非你足够了解这个行业，不然你不能随便投，你要比投其他行业更慎重。每个行业都有各自的情况，我们都会很仔细地考虑，然后决定投资什么。我们不能简单地说，传统行业怎么样，高科技行业怎么样，但是，我们可以这么说，一般来讲，高科技行业机会比传统行业要多。（整理·本刊记者杨柳）

(责任编辑：雨辰)