沪深股市高位震荡蓄势迎接第一大航母股

　　工行每涨1%沪综指升3点

　　业内人士预计工行A股和H股在价格上仍将延续银行股的倒挂现象

　　今天，沪深两市将诞生新的“老大”——中国工商银行（601398,工商银行）68.3078亿A股与H股同步上市，使其成为上证综指中股本权重最大的个股。工行上市，除了使上证综指创出新高外，还将给市场带来哪些影响？是重蹈中行上市高开低走的覆辙，还是推动股指向1900点平台发起新的冲击？

　　首日可能涨10％－20％

　　作为我国规模最大的商业银行、首只A＋H同步发行上市的个股，工商上市后的股价定位意味深长。

　　国信证券金融行业资深分析师朱琰在研究报告中提出，工行2006年的净利润在490亿元左右，近三年的增长率将维持在20％－24％的水平。考虑到工行在机制上略逊于建行，基本面上好于中行，他们给予工行的估值在建行和中行之间，合理价格在3.4元－3.7元之间。对应的2006年的PB为2.4－2.6倍，2006年动态PE为23－25倍。

　　银河证券认为，根据工行的内在价值，结合目前的市场环境，参照中行上市的价值以及目前3.34元的价格，工行上市定位于3.43元－3.74元的范围内应属于正常，即对应于10％－20％的申购收益。

　　联合证券认为，由于工行采取A＋H同步上市，其上市首日A股、H股股价开盘定价将趋同。作为当之无愧的国内银行业的龙头品种，目前国内市场与其最具可比性的仅有中国银行一家上市公司，考虑到工行良好的基本面和市场的热情，他们认为工行估值应较中行高，据中行上市首日市场表现，工行上市合理定价将为3.78－3.88元／股。

　　有望助涨股指30－60个点

　　工行上市后，现有的市场格局将发生怎样的变化呢？

　　据平安证券策略研究员李先明计算，工行占上证指数的股本权重达25.53％，取代中国银行，成为上证指数中股本权重最大的样本。而且，上证指数中权重最大5家公司的股本占比将从过去的40.64％提升至54.48％，上证指数的权重进一步走向集中，权重个股对股指的影响力，将进一步得到加强。假定工行上市首日的定价在3.50元左右，以其占上证指数的权重计算，将带动上证指数“上涨”约44点，对指数的拉动作用明显。

　　银河证券的研究报告认为，经测算，工行每上涨1％，将带动股指上涨3个点。如果上市首日上涨10％－20％，则带动股指上涨30－60个点。

　　7月初，中行上市首日由于定价较高，投资者兑现的心理严重，首日换手率达到50％，其后股价高开低走，给市场带来了一定的负面影响。市场目前对工行上市可能出现的高定位充满警惕，一旦工行上市定位超过市场预期，投资者选择在首日高位兑现，那么很可能会引发市场在股指虚高掩护下的获利兑现潮。这也是当前市场上有观点认为“工行上市之后大盘将下跌”的重要原因。

　　H股会比A股跑得快

　　在工商银行之前，已经先后有4家内地银行企业到H股市场挂牌上市。由于国际投资者对中资银行股的热烈追捧，目前几家A＋H的银行股均呈现股价倒挂的局面。例如招商银行A股就是在H股的强力支撑下，股价一路上扬到10元以上，但H股却已超过了12港币。

　　分析认为，去年以来交行、建行、中国银行、招行先后在港上市，从上市首日涨跌幅看，溢价幅度都在10％以内，但上市五日涨幅多数在10％以上。如果以此类推，工商银行在港上市首日涨幅不会高过10％，但五日内应该至少有10％的升幅，H股价格可能还是会高于A股。

　　西南证券的分析师周兴政认为，按照上市的时间先后顺序，交行、建行、中行、招行目前的H股股价较招股价的累积涨幅分别为134.00％、53.19％、15.59％和42.22％，除招行外，前三只H股基本上是累积涨幅递减，其原因应该是招股估值随着市场行情水涨船高，从而使股价累积涨幅逐渐减小。而工行上市所面临的相对负面的因素包括：目前中资银行股整体估值偏高溢价明显，此类股份有一定的潜在调整空间；工行的股本规模极其庞大，很难出现招商银行那样资金炒作带来的股价的大幅波动；工行H股的上市将令银行类H股的市场供给量大大增加，此前在其它银行股份上表现出来的稀缺性带来的涨势将不复存在。他认为，以2.5倍的市净率估算，工行上市后的股价可能上涨至3.775港元，对应逾20％的上涨空间。工行的A股和H股在价格和走势上有别仍是一种必然的趋势。

(责任编辑：陈晓芬)