业绩平稳增长，净利润同比下降有因：公司在第三季度的主营收入和营业利润都有较大增长，分别同比增长了27.66%和127.12%。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）

第三季度净利润同比有54.36%的下降。主要是因为公司在去年第三季度处置了公司的资产，有2300 万元左右的非经常性损益入账。如果剔除非经常性损益的影响，公司在06 年第三季度的净利润实现了39%的同比增长，符合市场对公司的预期。

黄酒毛利有所下滑：公司的黄酒业务第三季度实现收入8737 万元，前三季度共实现收入3.75 亿元，分别同比增长19.44%和29.41%。收入快速增长，但毛利率有所下降，第三季度黄酒毛利率为53.52%，减少了7.67 个百分点。一方面是原料价格的持续上涨，另一方面我们也要看到黄酒市场的激烈竞争。尤其是老牌的绍兴黄酒对上海市场的进攻，使得上海市场的竞争日益激烈，对公司的黄酒销售造成了一定压力。

食品零售业继续平稳增长：第一食品(行情,论坛)的母公司业绩来源主要是南京路店的销售。成本增速过快，使得母公司在7-9 月份的营业利润亏损235 万元，1-9 月份母公司的营业利润也同比下降89%。我们预计在未来数年内，公司的食品零售业未来仍处于发展时期，收入能够维持平稳增长，毛利率水平也基本稳定，但公司逐步开拓市场所需费用给母公司业绩带来一定压力，另外，公司上半年引进先进人才所增加的费用也是造成营业利润下滑的原因。

投资建议：公司黄酒业务发展迅速，而且未来有良好的增长空间，并能够给公司带来较好的业绩预期，我们维持对公司“优势”的收益评级。但由于竞争激烈日益激烈，公司黄酒业务和食品零售业务承受的压力给业绩带来一定的风险，我们调高对其风险评级，调整公司的评级为“优势-2”。我们预计公司2006-2008 年的EPS 为0.57元，0.64 元和0.76 元。根据10 月25 日收盘价12.95 元计算，其动态市盈率为23 倍，20 倍和17 倍。公司未来成长性较好，估值仍具有一定的吸引性，但要谨慎对待其风险性。

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