一．发行概况：

　　苏州金螳螂装饰股份有限公司10月25日刊登招股意向书，公司将首次公开发行不超过4000万股A股，拟募集资金26114.85万元，主要投向建筑装饰部品部件工厂化生产技改、设计研究中心、企业信息化建设三个项目，项目建成后，将大幅提高公司建筑装饰设计、施工的水平和生产效率，降低施工成本及缩短施工工期。

　　公司为建筑装饰行业的龙头，连续四年被中国建筑装饰协会评为百强企业第一名。公司主要从事公共装饰工程的设计与施工；建筑幕墙工程的制作和施工；木制品制作等。发行后总股本为11000万股,发行前每股净资产2.37元，预计11月17日在深圳的中小板上市，公司发行前3年的基本数据如下：

　　二．行业分析：

　　建筑装饰业是建筑业四大子行业之一，其中公共建筑装饰属于第二产业，而家庭装饰属于第三产业（为生活和生活服务的居民服务业）。我国基础设施建设投入的加大，拉动了对建筑装饰行业稳定而持续的需求，进入21世纪，我国建筑装饰行业以每年15%以上速度发展，年均行业产值约占当年GDP的6%以上。2008年“奥运”和2010年“世博会”的启动，也将给公共建筑装饰行业的发展带来契机。苏州金螳螂在国内具有较高的知名度，主要服务于公共建筑装饰的中高端市场。

　　三．发行、上市定价预测：

　　目前，国内A股市场暂无建筑装饰类的上市公司，采用业务较为接近的工程建筑子行业上市公司股作为估值参考标准。假定：金螳螂上市后第一年主营收入增长率为40%；第一年净利润增长率为25%；新股上市首日涨幅为90%。

　　参照工程建筑行业剔除亏损股平均市盈率26.6倍，平均市净率2倍，金螳螂新股定价预测：

　　按行业市盈率预测发行定价为7.3元，对应公司发行市盈率17.4倍，上市定价13.9元；

　　按行业市净率预测发行定价为2.6元，对应公司发行市净率1.1倍，上市定价4.9元；

　　根据新东风中枢价值模型评估，金螳螂合理发行价格6.5元，上市后中枢价值12.4元。

　　四．综合评价

　　考虑到宏观调控政策，特别是固定资产投资规模压缩造成的新项目的减少，不利于行业的发展；银根紧缩的货币信贷政策造成资金周转紧张，也将影响行业的应收帐款周转率；公司资产负债率高达84.57%,面临潜在的财务风险。参照工程建筑行业估值水平，金螳螂合理发行价格6.5元，上市后中枢价值12.4元。如果以募集项目所需资金26115万元计算，金螳螂发行价格应为6.53元，以此价格发行基本上能满足投资项目。考虑到公司此次发行股本较小、中小板估值偏高等因素，金螳螂上市后合理股价为13-15元。

(责任编辑：郭玉明)