中兴通讯股权激励方案及三季报点评（2006-10-2710:10:00）中兴通讯今日同时公布了股权激励方案和06年三季报：三季报业绩：按中国会计准则，主营业务收入同比增长5.93%，为159.21亿元；1-9月净利润同比减少46.58%，为4.5亿元，每股收益为0.469元。股权激励方案：中兴通讯一次性向3414名管理层和骨干员工授予4798万股A股股票，有效期是5年。授予激励对象标的股票的价格为公司审议该股权激励计划的董事会召开之日前一个交易日的收盘价，即30.05元。业绩考核条件为，中兴通讯2007年、2008年和2009年度的加权平均净资产收益率不低于10%。

　　公司的股权激励计划是市场关心的焦点之一。本次公布的授予对象不包括公司董事长、总经理、财务负责人等已经间接持有法人股的高层，而是针对其他骨干，这有助于稳定经营队伍，形成更有效的长期激励。但加权平均净资产收益率10%的考核条件似乎并不高。

　　公司Q3单季EPS为0.08元。三季度业绩继续低迷，市场已有所预期。主要原因还是在于前期国内电信投资结构变化总量下降和海外业务竞争激烈在报表上的延迟体现。此外业绩和股权激励计划也可能有些关联。

　　国内和海外的毛利率倒挂的现象有所缓解，海外业务毛利率从上半年31%左右提升到35.8%。显示海外竞争趋于正常，这符合我们之前一贯的判断：两败俱伤的竞争不可能成为常态。随着公司对新市场的突破，竞争会迅速恢复到正常状态。三季度之后，公司海外订单增速和毛利率预计将同时出现回升。

　　国内和海外业务趋于好转。国内电信1-8月的投资增速已经回升至14%以上，意味着3G虽然没有正式启动，但是实质性的前期投资已经开始。海外市场在经历两年多大规模投资后，正进入收获期的前夜。公司年报公布预计在07年的4月，那时国内3G很可能已经或接近明朗。

　　股权激励方案和06年三季报公布之后，短期风险基本释放。我们对公司06年业绩并不担心。未来近半年内，公司可预见的利空因素极少，并且面临国内3G启动和海外增速回升对业绩的双重推动。维持公司06年、07年盈利预测，分别为1.27、1.84元，继续建议“增持”，风险低。作者：来源：研究所