工商银行A 股昨天上市，取代中国银行成为A 股市场第一权重股。遗憾的是，不但银行股全线下跌，连大盘也跟着下跌，刨掉工行虚增的约18个点，上证指数实际下跌超过了20点。也有市场人士表示，在其低姿态上市后，后期市场将更为精彩。

　　工商银行上市首日分时图

　　开盘3.40元最高3.44元最低3.26元收盘3.28元

　　市况市场定价低于预期

　　昨日工商银行A股上市，3.40元的开盘价处于市场预测的3.40元到3.80元合理估值区间下限，但是工行在开盘后仍一路走低，最终以全日的次低点3.28元收盘。

　　以昨日收盘价来看，工商银行成为目前A股市场股价最低的银行股。而上市首日仅5.13%的涨幅，则是全流通发行以来上市首日涨幅继中国国航之后最小的个股之一。

　　仍与H股股价倒挂

　　在工行A股上市的当天，工行H股也在香港挂牌交易。工行H股开盘价为3.6港元，和A股3.4元人民币的开盘价比较，高出近10%。从收盘价来看，昨天工行H股收于3.52港元，但A股收于3.28元人民币。

　　A+H股中A股股价和H股股价出现倒挂的现象日益增多，以工行上市前一天为例，就有华能国际、鞍钢新轧、皖通高速、深高速、招商银行、华电国际、中海发展、马钢股份、中国银行等个股A股价格低于H股价格，其中银行股中的招商银行A股价格为10.71元，但H股价却高达12.14港元。

　　市场本来期待工行A+H股的同步上市会改变这一现象，但从昨天表现来看，工行A股和H股倒挂依旧。业内人士认为，据此来看，这一现象逐渐增多并可能在较长时间内存在，因此相关个股的H股价格反而对其A股价格上涨构成了上限压力。

　　银行股压力陡升

　　在工行低调上市以后，对于A股市场已经上市的银行股来说，调整压力陡然上升。例如昨天6只上市银行股中，除开华夏银行上涨1.5%以外，其余全线下跌，其中民生银行、浦发银行、中国银行和招商银行的股价跌幅均超过2%。

　　工行发行时受到投资者的积极追捧，受此鼓舞，其他银行股股价连续大幅上涨，以浦发银行为例，10月份以来涨幅就达到30%左右。但以昨日收盘价计算，工行A股的市净率只有2.38倍，和中行基本相当，但和浦发银行、招商银行及民生银行高于3倍的市净率比较，差距悬殊。业内人士认为，由于规模上的不同，大小商业银行之间存在估值差异在情理之中，但差异悬殊加上工行定价远低于预期，对于其它银行股股价来说，带来向下牵引的可能性较大。因此如果后期工行股价不能再向上拓展空间，现有银行股估值风险将增大。

　　后市克隆中行走势难

　　中国银行7月5日上市后的走势令人心有余悸。上市当日中行以3.99元开盘后，一度冲破4元，最终收于3.79元。但在随后的一个月里，中行股价震荡走低，一直回落到3.30元附近才逐渐企稳。和上市首日价比较，一月内股价下跌近20%。

　　股本规模明显超过中行的工行昨日同样高开低走，但业内人士认为工行难以克隆类似中行上市初的单边下跌走势。以昨天收盘价计算，工行股价相对于发行价仅上涨5%左右，而中行在大幅下跌后，目前的股价仍超过发行价近6%。而无论从估值水平还是从盈利状况来看，工行都较中行更具有优势。中行当初的下跌是因为上市定价远超过市场预期，而工行恰好相反，因此后期工行股价继续向下的可能性很小。

　　大盘股更趋活跃

　　随着工行的上市，市场对于大盘股的定义也可能由此改变，因为相对于工行3278亿的总股本和2375亿的A股来说，前期市场认定的超级大盘股宝钢股份、长江电力和中国联通等已经不在一个数量级。这不仅可以打消投资者对于大盘股的心理恐惧，也为这些大盘股股价的活跃提供了更好的环境。

　　例如昨日工行上市后，宝钢股份、长江电力、中国石化等大盘股走势反而变得活跃。建议投资者重点关注其中长期处于相对低位的大盘股，如宝钢股份、长江电力等。

　　指数运行将更稳

　　昨日工行上市后，大盘高开低走，和最高点比较，阴线实体超过30点。工行上市是否拉开指数大幅下跌的序幕引人担忧，但分析人士认为这种可能性不大，相反，指数未来运行可能更加稳健。

　　以昨日收盘价计算，工行总市值超过1万亿，如果加上中国银行的总市值，两只银行股的总市值接近2万亿，占到沪市总市值的比重在40%左右。目前工行和中行都处于估值低位，这两只个股后期只要不出现大幅波动，同时市场不出现系统性风险，指数出现剧烈波动就不太可能。实际昨日工行和中行一涨一跌，尽管市场上大部分个股出现回调，但上证指数仅下跌3.47点，由此可见一斑。

　　业内人士认为，由于工行的低调上市，不仅短期大盘大幅回落的动力被扼杀，而且为后期大盘继续稳健向上创造了条件。建议投资者淡化对大盘指数的忧虑，着重进行投资品种的选择。

　　机会估值优势藏黑马

　　在目前情况下选择投资品种是摆在投资者面前的一道难题。国泰君安认为，具有国际估值优势同时成长性较好的行业是重点选择对象。总的来看，电力、钢铁行业因景气提升而面临着趋势性投资机会；纸制品估值进一步提升尚需行业层面进一步优化来确认，但林纸一体化、低估公司仍有机会；汽车细分市场具有优势的企业具有价值投资机会。

　　其中，电力行业中受益行业回暖，估值安全，且具备资产流动、整体上市等机会的行业龙头公司如长江电力、华能国际、国电电力、国投电力等；汽车行业中的宇通客车、上海汽车和一汽夏利；造纸行业中的华泰股份、美利纸业和岳阳纸业以及钢铁行业中太钢不锈、武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份等可以关注。李东升（短信代码：42721301）

　　明辨大势

　　大象的乐园

　　上周最担心的事还是发生了，这就是高调迎新。大盘股指在千八之上，银行股全体大涨恭迎工行的“驾到”，可市场就是这样，期望越高，下跌的可能性就越大。结果工行一亮相，不但银行股全线下跌，连大盘也跟着下跌，刨掉工行虚增的约18个点，上证指数实际下跌超过了20点。

　　昨日沪市上涨家数只有171只，而下跌家数却高达670只，比例高达1：4。在绿肥红瘦的景色中，跌停板的个股还有一串串。这难道还是牛市吗？

　　回答当然是牛市，准确点说是结构性牛市，短暂的下跌并不能改变长牛的步伐，但为什么出现如此景象却值得投资者深思。

　　尽管高增长低通胀的经济背景是牛市的基础，但是推动牛市的两大引擎———股改和汇改，随着中石化的股改复牌，惠及整个系统的股改已经基本画上了句号，剩下的人民币升值因素只是支撑部分板块和个股，所以，目前股市大背景已经悄然发生一些变化，一些新的因素逐渐占据主导地位，这就是整体上市、融资融券、股指期货等，而随着工行的上市，大盘蓝筹股逐渐成为市场的核心，A股市场已经成了“大象的乐园”。

　　最近盘中常常出现一个现象，就是大盘分时图上的两条线总是离得比较远，白线总是在上（主要代表指标股走势），黄线（代表所有个股走势）总是在下，从收盘记录中也可以发现指数还在创新高，但下跌的股票在增多。说明市场指数的走强主要是大盘蓝筹股的表现好，大多数股票已经感受到了压力，重心开始下移。

　　再看一个数据，下半年指数上涨了8%，流通市值也升了8%，但其中上了新股、“小非”股、增发股和股改股等等，多个蓝筹股的涨幅还大于大盘，可见实际流通市值并没有上升8%，大多数股票是跑输大盘的。

　　显然，风水轮流转，今天轮到“大象”跳舞。

　　表面上看是股指期货正式推出的时间迫近导致了资金流向了蓝筹股，而其根本原因在于估值的水平，蓝筹股的定位基本上和国际接轨，甚至低于国际水平，像工行上市首日H股收盘高达3.52港元，而A股收盘仅3.28元，倒挂近9%；而大多数非蓝筹股的定位却远高于国际水平，尤其是一些题材股活跃以后更是又达到了中国特色的“市梦率”水平。随着基金和QFII等机构的规模迅速扩大，国际定价标准将会越来越对市场起到主导作用，资金流向蓝筹股是必然的选择。

　　工行的首日表现虽然沉闷了一些，定位低调了一些，但却为以后的继续上行预留了足够空间，后市我们还将看到更多的“大象”起舞。当然，“抓大放小”当是应对策略。 海明

(责任编辑：陈晓芬)