广发证券
广发证券是一家完全依靠市场竞争成长起来的券商,在长期的市场竞争中,公司形成了规范、创新、盈利成长并举的经营风格,经营规范、机制灵活、市场竞争力强,这使得广发证券充分分享了证券市场的高速成长,并成为销售能力、投资能力和金融创新能力业内领先的优质券商。
我国证券行业已步入持续快速增长时期,未来十年复合增速将超过20%,广发证券作为业内竞争力较强的优质券商,经营风格积极进取而又不失稳健,这使得其未来的业绩增长能较其他券商更为迅速。
广发证券已具备较强的综合竞争实力,一旦其上市后的再融资顺利实施,其在成长性和金融创新方面的优势也将全面显现,并将成为继中信证券之后的又一行业龙头。
基于对市场走势及公司再融资的预期,我们认为,广发证券未来3-5年内将获得30%以上的增速,2006-2008年的净利润可望分别达到7.99亿元、10.84亿元和13.78亿元,对应摊薄后的每股收益为0.32元、0.36元和0.46元。
运用PE、PB以及相对市值法进行估值的结果表明,广发证券(原“延边公路”,000776,SZ)复牌之后的最低价位应该在12元左右,相对于10月19日的收盘价约有14%的涨幅。
丽江旅游
业绩符合我们预期。2005 年第三季度公司实现主营收入4013万元,同比增长20.5%;实现净利润1898万元,同比增长24.5%。前三季度公司共实现主营收入9145 万元,净利润3978万元,分别同比增长21.5%和28.4%。
公司前三季度业绩保持良好增势主要是由于:1)丽江地区旅游市场继续保持平稳增长,今年1-9月公司共接待游客128.37万人次,同比增长8.61%;2)2005年公司业绩受雪灾天气影响导致基数较低;3)公司期间费用控制有力,今年前三季度期间费用为1148万元,同比下降14.5%。
募集资金项目计划06 年11月之前开工建设。由于拆迁等原因导致募集资金进展缓慢,但公司已决定在目前完成征地工作的76亩土地上先进行世界遗产论坛中心项目(五星级酒店)建设,预计在08年5月论坛中心投入试运营。此外,云南睿龙子公司至今也尚未寻觅到可投资的旅游项目。
在08年募集项目建成之前,公司凭借优质的索道资产可以保证公司业绩稳步增长,公司也希望借助资本平台来实现主业的扩张,但公司的旅游投资项目的选择能力与风险控制能力还有待市场检验。我们维持06-08年EPS0.45、0.51、0.54的业绩预测,以10 月24 日股价计,相应PE 为27、24、23 倍,按照30倍旅游平均市盈率计,我们认为目标价为13.5元,维持“增持”建议。华能国际
06 年前三季度纯利增长13.3% 符合预期。华能国际公布2006年前三季度业绩。按照中国会计准则,华能国际第三季度实现主营业务收入115.89 亿元(人民币,下同), 比2005年同期增长12.9%,毛利率23.7%,比2005年同期上升1 个百分点,第3 季度录得纯利14.68 亿元,较去年同期增长2.6%把。按照前三季度衡量,华能国际2006 年前9个月实现主营业务收入314.5 亿元,较上年同期上升8.0%,整体毛利率22.0%,同比上升2.2个百分点,最终录得纯利34.55亿元,较上年同期增长13.3%,低于中期纯利29.0%升幅。华能国际前三季度业绩录得增长的主要原因是电价上调和单位燃料成本下降,2006年1-9月公司平均结算电价上升2.5%,单位燃料成本同比下降1.2%。整体而言,华能国际盈利能力已走出谷底并开始逐步改善,表现符合预期。
新机组陆续投产料第4季度发电量增长加快。公司早前已公布2006年前三季度发电量增长情况。根据公司初步统计,截至2006年9月底,公司各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量1,168.5亿千瓦时,比去年同期增长5.3%。公司前三季度发电量达到我们全年预测的70.9%,增幅高于上半年的2.2%,主要原因是新机组投产及高效低耗机组优势得以发挥,争取到更多市场份额。此外,国内经济快速发展令电厂所在地区电力需求稳定增长,为电厂发电提供市场空间。公司此前已公布了旗下华能淮阴二厂2台330MW发电机组,已分别于8、9月底完成168小时试运行,辛店电厂三期工程1台300MW也于2006年8月底投产,公司目前权益装机容量已增加至25,267MW,较2006年中期增加4.2%,将为第4季度公司发电量增长提供额外贡献。2006年1-9月华能国际平均机组利用小时数为4,443,较2005年同期下降137小时,跌幅3.0%,较2006年中期6.5%跌幅收窄。公司管理层表示,2007年全国装机容量预计增长7,500万千瓦,增幅12.9%,高于全年用电需求11%增幅,令2007年公司机组利用小时仍有继续回落空间,2008年则有望见底反弹。我们预计公司2007年机组利用小时将继续下降4.9%至5,495小时。综合新机组投产和机组利用率下降两方面因素,我们目前仍维持此前发电量增长预测,预计公司2006、2007年发电量增幅为9.5%、5.1%。
江铃汽车
江铃汽车2006年前三季度产销虽然再创新纪录,其中卡车扭转上半年微降的局面与客车一起呈现增长的态势,但是整体经营状况出现一定的下滑。EPS已超过去年全年水平。伴随着产销规模的扩大,竞争压力日益显现,各项费用支出出现增长,进而影响到企业的盈利。同时,由于“两车一机”项目投入巨大,未来企业将会进一步面临投资转固而增加折旧等成本的巨大压力。因此或会采取“以丰补歉”策略,目前看2006年业绩已呈现“前高后低”的运行态势,但全年EPS仍有望达到0.85 元的水平。 |