中国联通公布了一份不错的3季报。每股收益达到0.124元，高出市场普遍预期的0.120元，也比我们预期高出约3%。其中3季度单个季度的业绩为0.047元，较预期高出9%。

　　C网盈利继续成为超出预期的核心驱动因素，其原因是手机摊销的下降。

联通将重新开始大规模补贴，而这一次更加注重成本，并控制规模，从而不会对C网盈利构成明显拖累。我们对C网盈利继续保持乐观。

　　同时我们提醒投资者重视自建渠道替代经销商网络对G网盈利的正面改善作用。

　　修订后的06年EPS为0.157元，提高了5%。07年预测调高3%至0.185元(我们可能是对07年盈利最乐观的)。业绩的持续改善和超越预期，是投资者重新认识中国联通的经营价值的关键。保守估计的经营价值为3.2元，相当于20倍的06年PE，提供了足够的安全边际。

　　额外的收获将来自“3G+重组”。预计1H07将是中国联通价值重估的契机。并购价值应该在3.6元以上。维持买入评级。

　　作者：来源：研究所