公司今年前三季度累计完成主营收入35.5 亿元，净利润5.8 亿元，分别同比增长39％和21％，净资产收益率达25.95％。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）其中第三季度完成销售收入14.5 亿元，净利润2.6 亿元，实现每股收益0.22 元，高于我们原来的预期。

这主要是由于聚合MDI 价格回升较快，三季度毛利率回复至37.8％，比上半年31.7％的毛利率高出6 个百分点。纯MDI 毛利率仍稳定在43％。

公司第三季度MDI 产品销售收入为13.8 亿，按照23500 元/吨的平均单价（含税）估算，三季度MDI 产品销量为6.9 万吨。实际上烟台工厂月产能在11000 吨，宁波工厂月产能在13000-14000 吨左右，公司三季度MDI 总产量应该在7.2 万吨以上，实际销量低于产量。由于烟台工厂生产装置于10 月8 日至11 月4 日例行停产检修，三季度提前备货也有利于停产期间继续维持正常销售。

公司第三季度期间费用率为10.2％，比上半年8.7％的水平略有增加，但前三季度总体费用率仍在9.3％左右，基本和去年同期持平。随着销售规模的扩大，公司应收帐款的管理亟待加强，前三季度应收帐款已增加至3.5 亿元，应收帐款周转率为10.2，好于中报8.2 的水平。前三季度存货为4.7 亿元，比中报略有增加，应该是有部分为烟台工厂10 月份正常检修时的备货，存货周转率由上期的3.1 提高至4.8，说明公司产品运转效率正在提高。公司现金流情况一向良好，前三季度经营性现金流达6.89 亿，比上半年环比增加84％，现金充沛。

上海漕泾工厂已有部分MDI 产品产出，并没有引起市场大幅波动，预计今年年内MDI 产品价格将基本保持稳定。公司四季度业绩受烟台停产检修的影响，预计会略低于第三季度，因此我们暂时没有调整盈利预测，依然保持对06 年EPS 0.64 元、07 年EPS 0.93 元的预计，维持“增持”建议，目标价18.6 元，相当于06 年、07 年PE 分别为29 倍、20 倍。

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