南海发展深度研究 我们将水务类上市公司分为两类：对外扩张公司和本地运营公司。第一类公司包括首创股份、创业环保；第二类公司包括原水股份、南海发展、洪城水业、武汉控股等。南海发展是我们看好的第二类水务公司。

　　南海发展是典型的本地运营水务公司，也是目前估值最低的水务公司。我们的盈利预测显示06-08EPS分别为0.44元、0.50元、0.55元，06-08动态PE为17倍、15倍、14倍，而国内A股主要水务公司06-08平均PE为22倍、20倍、18倍，国际水务公司06、07PE为23倍、20倍。

　　未来三年水量年均增长10%以上，水价稳中有升；垃圾处理项目锦上添花，是08年以后的重要利润增长点，06-10年EPSCAGR达到15%。

　　首创股份下属水星投资公司成为南海发展第一大流通股东，显示对公司经营和投资价值的认可，向市场传递积极信号。

　　6个月目标价10元。我们的三阶段股利折现模型估值显示，每股合理价值为9.98元。我们认为给予07动态PE20倍较为合理，合理价格为10元。综合绝对估值和相对估值结果，我们设定6个月目标价10元，较目前仍有30%以上空间，首次评级为增持。

　　作者：来源：研究所