主业收益基本符合预期。3季度实现主营业务收入3.66亿元，同比增长41.3%；实现主营业务利润1.60亿元，同比增加25.98%。增长的原因来自闵行自来水厂并表及污水输送量增长迅速。剔除长江原水系统置换的非经常性损益，单季度EPS为0.067元，1-9月份EPS为0.194元。

　　长江原水系统与闵行自来水公司置换本季度完成，实现营业外收入1.08亿元，剔除税收后，折合每股0.05元。由于资产置换支付的补价占交易总额的比例大于25%，本项交易会计采用货币性交易会计处理，置出资产帐面价值为9亿，评估价值为10.36亿，中间差额剔除相关支出后确认为营业外收入。

　　闵行自来水公司已合并报表，市南自来水公司置换方案尚待证监会批准，晚于我们预期。本季度闵行水厂实现售水量4700多万立方米，同比增加7.26%。黄浦江原水系统与市南自来水厂置换方案尚待批准，具体时间尚不明确。我们原预期资产置换获批、水价上调等股价上涨催化剂将在第三季度发生，但事件进展较预期更为缓慢，投资者需耐心等待。

　　考虑本季度确认的非经常性损益及资产置换方案时间拖延等因素，上调06EPS预测至0.30元；资产置换获批和水价上调时间尚不确定，我们暂时维持07EPS0.28元、08EPS0.29元的盈利预测。

　　维持“增持”评级。本季度实现的营业外收入不影响公司的估值水平，剔除非经常性损益后，06EPS为0.24元。剔除非经常性损益的06PE为20倍、07PE为17倍。股价经过前期下跌已经跌破公司认购权证4.90元的行权价，创造了较好的买点，维持“增持”评级。

　　作者：来源：研究所