1、数据显示公司平稳增长。华夏银行季报显示，公司期末资产规模达到3972亿元，同比增长19.1%。存款规模同比增长14.6%，贷款规模同比增长约20%，主营收入同比增长30%，拨备前利润增长32.3%，净利润增长14.5%。

公司没有披露期末不良贷款率、拨备覆盖率和资本充足率指标。公司前三季度实现ROE11.25%，EPS0.301元，净利润增长略低于我们的预期。

　　2、资本约束制约公司发展，迫使资产结构调整。华夏银行中期的资本充足率为8.2%，虽然当期没有公布资本充足率指标，但我们认为资本约束已经限制了公司发展，并迫使资产结构调整。资本约束体现在：（1）3季度存贷增速趋缓，虽然华夏的规模比招行、浦发和民生小，但规模增速却不及它们；（2）3季度债券投资比重有所上升。补充资本金迫在眉睫，但我们预计不超过8.4亿股的增发计划最快也要到明年二季度才能实施，甚至可能要拖至下半年。

　　3、收入费用比下降，拨备计提导致净利润增幅小于拨备前增幅。华夏银行3季报的亮点在于对费用的控制有所成效，成本收入比率由中期的43%下降至3季度末的41%。同时，华夏拨备前利润增幅高达32.3%，是上市银行中增速最高的，只是大幅增加的拨备计提影响了最终净利润的增幅。华夏中期的拨备覆盖率为72%，估计3季度将高于中期。同样作为拨备覆盖率不高的银行，我们认为华夏这种因为拨备较多而影响了净利润增幅的做法比之深发展同比少提拨备换得净利润大幅增长的做法更可取。

　　4、基本面并不出色，但估值已具有吸引力，上调评级至增持。相比于其他上市银行，华夏银行的基本面并不出色，比如不良贷款率较高、拨备较低、资本金不充足、成长性较差。但公司的基本面也不算太差，我们预计公司06年和07年可实现净利润约15%的增长，不良贷款率控制在3%以下，拨备覆盖率提高至80%以上。以4.84元的收盘价，公司06年市净率为1.76倍，市盈率为13.7倍，若考虑到07年的增发，则07年市净率为1.46倍，市盈率为14.3倍。我们认为华夏与其他银行的估值差距已过度反映了基本面的差距，目前的估值水平在板块中已具有吸引力，上调评级至增持。

　　作者：来源：研究所