一．发行概况：

　　中材科技股份有限公司10月25日刊登招股意向书，拟首次公开发行3790万股A股，拟募集资金26994.93万元，募集资金投向年产4000吨玻璃微纤维纸生产线建设、年产3000吨汽车用复合材料制品生产线建设等4个项目。

　　公司主要从事特种纤维复合材料及其制品的制造与销售，同时公司为行业提供关键装备制造和技术服务。特种纤维复合材料占主营收入的比重较大，约64%左右。发行后公司总股本为15000万股,发行前每股净资产2.19元，预计11月20日在深圳的中小板市场上市，公司发行前3年的基本数据如下：

　　二．行业及公司运营分析：

　　特种纤维复合材料主要应用于航空航天、国防军工、能源交通、资源环境等几大领域；当前我国航天军工业景气度较高，行业发展潜力巨大，军工行业的发展必将带动特种纤维复合材料行业的发展。2005年中材科技军工配套产品收入9429万元，增幅达100.53%，就是由于国家加大现代武器装备投入力度，对特种纤维复合材料的需求增加所致。美中不足的是，由于新材料产品市场开发周期较长，中材科技作为由科研院所改制设立的企业，市场营销能力相对较弱，具体表现在市场营销手段单一，产品市场开发不足。

　　三．发行、上市定价预测：

　　国内从事特种纤维复合材料生产与销售的企业，除了中材科技外，其余多为跨国公司，中材科技高强(高强新闻)玻纤及制品、先进复合材料、成套技术和装备处于行业垄断地位，募集资金项目其中就包括了年产4000吨玻璃微纤维纸生产线建设项目。可以取生产玻纤制品的中国玻纤(财务,价值)作为参考定价标准。

　　假定：公司上市后第一年主营收入增长率为35%；第一年净利润增长率为45%；新股上市首日涨幅为80%。

　　参照中国玻纤(财务,价值)市盈率20.8倍，市净率3.3倍，中材科技新股定价预测：

　　按可比公司市盈率预测发行定价为5.3元，对应公司发行市盈率16.8倍，上市定价9.5元；

　　按可比公司市净率预测发行定价为5.8元，对应公司发行市净率1.8倍，上市定价10.4元；

　　根据新东风中枢价值模型评估，中材科技合理发行价格5.1元，上市后中枢价值9.2元。

　　四．综合评价

　　参考中国玻纤(财务,价值)作为定价基础，中材科技合理发行价格为6元，上市后合理股价10-11元。考虑到中材科技行业的垄断性、航天军工概念股估值较高、此次发行流通盘较小、中小板定价普遍偏高、市场有“炒新”习惯等因素，中材科技上市后股价难免会出现较大幅度的溢价。

(责任编辑：郭玉明)