根据《黑龙江龙涤股份有限公司代办股份转让公告书》，黑龙江龙涤股份有限公司(以下简称“龙涤公司”或“公司”)原流通股份将于2006 年11 月8 日起在代办股份转让系统挂牌转让。

依据中国证券业协会《证券公司从事代办股份转让主办券商业务资格管理办法(试行)》关于主办券商须对股份转让公司在代办股份转让系统挂牌前发布分析报告，客观地揭示公司所存在的投资风险的规定，申银万国证券股份有限公司作为龙涤股份代办股份转让的主办券商，特此发布本分析报告。

    本报告仅依据龙涤股份披露的股份转让公告书、最近年度的年度报告，对该公司的情况进行客观分析并向投资者揭示存在的主要投资风险，不构成对龙涤公司的任何投资建议。

    一、龙涤公司经营情况及财务状况分析

    (一)主要会计数据和财务指标

    截至目前公司前三年主要会计数据和财务指标：

    单位：人民币元

    项目                                          2005年                      2004年                 2003年
                                                                     调整后             调整前
    1、主营业务收入                       826,436,019.67   1,179,561,487.19   1,179,561,487.06   1,465,595,449.95
    2、净利润                            -178,208,741.18    -636,977,893.94    -634,566,299.05    -460,699,331.40
    3、总资产                           1,186,208,687.67   1,114,175,567.05   1,114,175,567.05   2,058,533,850.52
    4、股东权益                            -612797441.35    -426,811,202.63    -422,757,035.45     427,819,987.30
    5、每股收益                                  -0.5062            -1.8092            -1.8024            -1.3085
    6、扣除非经常损益后的每股收益                -0.6696            -1.7347            -1.7279            -1.3391
    7、每股净资产                                -1.7406              -1.21              -1.20               1.22
    8、调整后每股净资产                          -1.7406              -1.21              -1.20               1.22
    9、每股经营活动产生的现金流量净额            -1.0515            -1.0515              0.084
    10、净资产收益率                            -107.69%

    扣除非经常性损益项：

    明细项目                                                金额
    扣除公司日常根据企业会计制度规定计提的资产减    1,227,385.93
    值准备后的各项营业外收支净额
    冲回的减值准备
    补贴收入                                        56,308,842.4
    合计                                           57,536,228.33
    所得税的影响金额
    扣除所得税影响后的非经常性损益                 57,536,228.33

    (二)经营情况分析

    公司的控股股东龙涤集团长期占用公司的巨额资金，截至2005年12月31日，占用资金余额为155,026万元，龙涤集团对上述占用资金缺乏偿债能力，严重影响了公司的正常生产经营，导致龙涤公司的持续经营能力存在重大不确定性。

    截至2005年12月31日，龙涤公司银行借款余额中抵押借款73,244万元，以公司及黑龙江龙涤集团有限公司机器设备、房屋作为抵押，其中公司用于抵押的机器设备原值103,481万元、房屋原值6,091万元。

    (三)财务状况分析

    截至2005年12月31日，龙涤公司银行借款143,807万元，其中113,503万元已逾期。上述大部分借款公司已无力偿还。

    截至2005年12月31日，龙涤公司在以资本公积47,524万元和盈余公积8,702万元弥补亏损之后，累计经营亏损仍达73,419万元，股东权益为-61,280万元，已处于严重的资不抵债状态。

    二、公司资产重组事项

    据了解，在黑龙江省政府的大力支持和黑龙江省国资委的领导下，公司正在全力以赴做资产重组工作。公司于2006年9月8日召开的2006年第一次临时股东大会审议通过了包括债务和解、以资抵债、缩减股本等事项的资产重组方案，其中债务和解是资产重组能否成功的关键。

    截至2005 年12 月31 日，龙涤公司银行逾期借款12 亿元，债权人分别为中国工商银行(行情,论坛)、中国信达资产管理公司、中国长城资产管理公司。到目前为止，公司与债权人的债务和解工作尚未成功，这将对公司的资产重组产生重大的不确定性。

    三、提请投资者注意的投资风险

    (一)最近年度财务报告的审计意见

    龙涤公司2005 年度财务报告被北京永拓会计师事务所有限责任公司出具了无法表示意见的审计报告。

    (二)公司的持续经营存在重大不确定性

    截至2005 年12 月31 日，龙涤公司巨额银行债务已逾期，目前无力偿还；公司累计亏损巨大，且已处于资不抵债的状态；控股股东长期占用公司巨额资金，且缺乏偿还能力。公司的资产重组若不能取得实质性的进展和突破，公司的财务状况将进一步恶化，以至严重影响公司正常的生产经营。公司的持续经营能力存在重大不确定性。