投资要点:公司在海洋深加工领域已初步形成了碱系列、溴系列、苦卤化工系列、精细化工系列四大产业链条。公司纯碱、硝酸钠及亚硝酸钠产能居世界第一，白炭黑、氯化钙、三聚氰胺产能均居亚洲第一。公司2005年纯碱销售收入占总收入的25.48%，而利润占主营利润的45.82%以上。近年来纯碱产能扩张趋缓，需求向好，而今年下半年纯碱与原盐的价差有扩大的趋势。公司自产原盐装置的投产是未来几年业绩增长的主要因素。公司新建甲烷氯化物、醋酸乙酯和苯胺项目将会在2006年底陆续投产，预期产能完全释放后可以为公司带来近1亿元的毛利。预计公司06年、07年和08年的EPS分别为0.50元、0.58元和0.67元，给予公司06年12倍的动态市盈率较为即合理股价为6元。通过现金流贴现算出的估值结果是5.33元。我们认为公司合理价格为5.7元。假设公司可转债全部转股，公司的合理价位也在4.8元左右。给于“推荐”的评级。风险提示：公司可转债转股价格是4.6元/股，到2006年6月30日还有80%没有转成股票，短期对公司股价的上行构成压力。目前公司新建项目中包含甲烷氯化物、醋酸乙酯和苯胺三个有机化工物项目，由于以前公司主要从事的是无机化合物的生产，因此公司从事有机化工生产经验缺乏，因此新项目开车和运行存在一定的风险。