投资要点:三季度报告显示，前三季度实现销售收入186,840.86万元，同比下降10.73％，净利润19,801.72万元，同比下降18.59％。公司今年7-9月实现销售收入51,259.09万元，同比下降4.1％，净利润3,841.75万元，同比下降47.81％；报告期内毛利率有所下降，7－9月份毛利率为37.39％。业绩弱于预期，我们把2006年全年主营业务增长预期调整为-6%。当前，“同仁堂”品牌带来的业绩增长动力挖掘十分有限，内部受体制及人员执行力制约，又受中药原材料、生产辅料、动力能源等价格上升及控货、“先款后货”销售策略影响，今年业绩下滑已无悬念；并且将持续影响2007年的业绩。国资委将于近期（可能是11月初）颁布《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试行办法》，我们认为公司只要方案合适、合理，股权激励计划进展将很有希望。在激励效果方面，我们仍然认为伴随体制改革的股权激励计划才可能建立起到真正有效的激励机制。

　　风险提示：内部人事及营销改革方面公司正在进行积极的变革，运营层面长期来看必将发生质变，但中、短期我们仍然无法预见同仁堂股份公司进行实质性的人事变革及营销改革的运营模式及有效性。“同仁堂”品牌仍然归属同仁堂集团，将压制公司品牌宣传的动力，品牌效应不能够完全落实到产品上。前期坏账计提不足，导致利润虚增。我们认为今、明两年业绩调整明显，增长乏力。