张芳 中投证券

　　云铜集团承诺未来两年内将所拥有的铜矿山资产及其股权全部注入上市公司，从而实现整体上市。我们对公司长期看好，维持买入评级。

　　简评

　　大股东注入资产，从冶炼型公司转变为资源型公司：上市公司拟定向增发5亿股，计划募集资金40亿元。云铜业集团以其持有的玉溪矿业、云南楚雄矿冶、云南迪庆矿业、金沙矿业4家矿山公司股权和滇中有色公司等资产作价认购不低于54.3%的股份。云铜集团承诺未来两年内将所拥有的铜矿山资产及其股权全部注入上市公司，从而实现整体上市。

　　资产质量良好，盈利能力强：以上四个矿经评估后的交易额是29.79亿元，楚雄滇中有色金属公司交易额是1.54亿元。经评估后的净资产增值幅度较大。

　　玉溪矿业资产负债率57.06%，净利润率9.74%；

　　楚雄矿冶资产负债率32.52%，净利润率41.07%；

　　迪庆矿业资产负债率45.82%，尚处于建设期；

　　金沙矿业资产负债率61.49%，净利润率8.06%。

　　滇中有色金属公司资产负债率49.51%，此前主要是收取资产租赁费，暂无主营收入。（上述指标按05年5月31日经审计的财务数据计算）

　　被收购资产中，资产规模最大的是玉溪矿业，负债率最低和盈利能力最强的是楚雄矿冶。迪庆矿业尚处于建设期，但它的远景储量大，因此潜力是最大的。

　　资源储量大，能满足未来发展需要：下表是计划注入的四个矿业公司资源储量情况，可开采铜矿的总储量是159万吨，远景储量135万吨。达产以后，四个矿的铜精矿年产能是12.5万吨。铜矿自给率明显提升。

　　买入评级：随着公司自有铜矿产量增加，毛利率会有大幅提高。我们预计公司07年和08年仍会保持高速增长。维持买入评级。

(责任编辑：吴飞)