2006 年1－9 月，公司实现主营业务收入85.43 亿元，同比下降0.49%；主营业务利润为5.66 亿元，同比增长8.16%；（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）净利润为7080 万元，同比下降4.87%；每股收益为0.15 元，去年同期为0.16%。公司预计全年净利润同比增长50%以上。

国资委持有的华源集团有限公司9.136%股权，无偿划转给中国华润总公司，华润正式入主上药集团。预计华润在未来有可能将其资产注入公司，也不排除医药分销产业整体上市的可能。

预计上海医改可能从三甲医院入手，但是否采取药房托管的方式还有待讨论。药房托管对于医药流通公司是利好，医药流通公司可以通过药房托管赚取配送利润、提高对供应商的议价能力、减少医院促销费用。预计如果上海采用药房托管的医改方式，公司商业流通毛利率将从现在的5－6%提高至8－9%。

公司从明年开始获得份额较大的华东和华南地区的麻醉品代理权，成为一级代理商。

公司通过OEM 加工，每片可以赚取1.5-2 分的净利润，明年净利润将增加3000 万元左右。此外，公司将新建一条投资2 亿元的80 亿片的生产线以完成其余订单。

我们预计公司2006 年和2007 年的EPS 分别为0.23 元和0.30 元，参照10 月30 日6.36 元的收盘价，相应的动态市盈率分别为28 倍21 倍。我们认为公司短期估值合理，长期有资产注入和增发的可能，未来业绩增长点较多，给予短期“增持”，长期“买入”的投资评级。

风险揭示：1、上海医改是否采用药房托管还有待观察；2、华润能否成功整合上药集团存在一定的不确定因素。

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