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中信证券给予华电国际“增持”评级
时间:2006年11月03日09:23 我来说两句 机构:搜狐证券   

 
财经博客 张军“国有制”的喜宴 艾葳2007年中国股市是属于散户的年代
来源:搜狐证券

装机投产加速,07 年进入投产高峰。(如何免费阅读机构内参高级版,获得最有投资价值的狂飙黑马?查询详情:www.dajia888.net)公司权益装机9128MW,在A 股市场仅次于华能国际(行情,论坛),目前在建项目投产明显加快,06~08 年加权可控装机增速分别为11.4%、51.8%和31.0%,08 年初将实现权益机组翻番。

下属电厂各区域市场07 年压力较大,但08 年有望稳定。预计公司各区域07 年利用小时下降多在8%左右,其中宁夏、安徽受投产增速过快影响,下降可能分别达15%和20%左右;预计08 年山东地区维持在07 年的水平。

07 年开始煤价压力有望缓解。随05 年侯月铁路增运5,000 吨改造投产,山东省内电煤价格上涨得以舒缓,本次国家又提高煤炭出口关税至5%之后,预计07 年公司整体电煤价格降低3%左右。

两税并轨增利10%。公司实际所得税率32%,在电力大公司中比较少见,一旦两税并轨则增厚利润10%,对应08 年每股收益至0.29 元。

风险提示:业绩对利用小时及煤价的变动十分敏感;随着新电厂竣工,07 年资产负债率将升至77%左右,若进一步升息,公司将面临较大的财务费用压力。

提高公司评级至“增持”。现市场对07 年业绩预期较高,经调研我们判断可能与其对该年利用小时预测过分乐观有关,实际公司的高速增长仍然在08 年。我们预测公司06~08 年每股盈利分别为0.18、0.21 和0.26元,DCF 估值为2.98 元。考虑到08 年业绩增速预计高达23%,我们认为给予公司07 年14 倍的动态P/E 较为合理;结合以上两种估值方法,并兼顾公司所得税率优势,我们认为公司合理价值应在3.0 元/股,距目前价格仍有12.4%的涨幅,为此提高评级至“增持”。

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作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。


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