第一创业证券研发中心 于海涛

　　上周五，以老牌指标股四川长虹为代表的家电类股票异军突起，在行业整体长期不被看好的情况下，家电品种的强势表现引起了人们的广泛关注。

这究竟是昙花一现还是阶段性投资机会的来临？

　　家电业仍应谨慎看待

　　目前的家电业可以说是一个完全竞争的市场，市场成熟度较高。经过上世纪末的高速增长之后，目前全行业已经进入了微利期，未来一定时期内难以有爆炸性增长的可能，基本处于随经济大环境起落的周期性稳定小幅增长状态。三季报显示，30家家电行业上市公司中，有11家每股收益同比出现下滑，比例高达37%，这和目前宏观经济高速发展情况很不相称。

　　上半年行业表现平平，除竞争因素外，还有另外一些不利因素：

　　首先，自2003年以来，家电行业上游主要原材料之一的铜价持续上涨，最高曾达8万元人民币/吨。这从很大程度上压榨了空调企业及小家电企业的利润空间。

　　其次，人民币逐渐升值也一定程度上对主要依赖出口的家电企业造成冲击。

　　第三，下游销售商的整合如国美永乐的合并等，逐步对制造企业造成压力，致使上游成本的增加很难向下游转移。多方面因素短期内都将制约家电行业整体利润水平。

　　但是，家电行业的充分竞争和利润率趋于低位，并不意味着没有投资机会，部分龙头企业凭借自己的垄断地位不断进行行业整合以扩大市场份额，同时依靠自己强大的研发能力不断推出创新产品，依靠自己的品牌优势及对市场强大影响力，在一定程度上获得市场定价权，从而获得超额利润。因此，家电行业龙头品种应是我们未来投资的主要方向。

　　白色家电龙头值得看好

　　从空调前三个季度来看，销售情况与去年同期基本持平，并呈现内冷外热现象。与行业整体低迷相比，大品牌的龙头企业取得了逆行业较快的增长，格力电器在海外市场取得突破的情况下取得15%的增长，另一空调业巨头美的也取得了空调产品收入增长12%，实现小家电剥离前后净利润同比增长29%。而青岛海尔加大高端产品比重，在空调与冰箱产品均取得大幅进展，实现26%的增长。随着行业整合的加速，三大巨头的市场份额将进一步提高，为其未来增长奠定了基础。

　　冰箱行业今年则出现了较大增长，上半年冰箱产量为1827万台，销量为1815万台，与去年同期相比，增长幅度分别高达40.47％、38.15％。冰箱行业虽然表现较佳，但利润率较低，对效益提升并不明显。其中大品牌海尔冰箱未来前景依然看好。目前其以19.7%的销量占有率高居第一位，其的高中低端三线全面发展，市场占有率第一的地位进一步加强。

　　小家电 处于景气周期

　　小家电的销售额一般只占到家电销售总额的1/10，但其利润却是大家电的一倍左右。目前国内小家电市场销售额达3000亿元，比如我国城镇微波炉普及率只有28.9%，与发达国家家庭90%拥有率相比差距甚远，电热水壶、电熨斗等小家电产品近年来也都超有过30%的年销售增长率。

　　可以说目前小家电正处于景气周期，与大家电行业已相继走过内需与外需拉动的两个行业发展高潮相比，小家电行业可谓处在内需拉动的中后期，而出口的巨大空间刚刚打开。上半年以苏泊尔为首的中小板的小家电公司业绩表现突出，在品牌建设与出口业务方面拓展较好的苏泊尔取得44%的增长率。

　　彩电业前景仍不乐观

　　彩电业由于行业竞争激烈，全行业处于微利状态。平板电视对CRT的迅速替代，也为目前国内主要以CRT为主的彩电企业带来严峻挑战。我国彩电企业目前处于这样的窘境：除较早向平板转型的海信电器、康佳获得较好的增长外，其他彩电厂商依然处于困难的转型期，努力提高平板彩电的比重是这些公司不得不面临的事。令人困窘的是，平板彩电由于激烈的市场竞争，并不见得比CRT彩电更赚钱。彩电企业转型生产的平板电视利润存在两头被压榨情况：一方面，彩电企业依赖设备及上游原材料FPD的进口，经受着成本的压力；另一方面，竞争产品价格急剧下滑，据统计，仅7月份，42和37英寸液晶电视均价下跌接近10%，42英寸LCDTV的价格全球均价为2510美元，仅比同尺寸PDPTV价格高14%。

　　四川长虹彩电产品中CRT占近80%，这导致公司彩电销售收入下降幅度高于行业平均水平。白色家电及IT产品尽管上半年有30%的增长，但是其对公司整体利润贡献有限，因此上半年长虹净利润有所下降。上周五长虹的涨停，笔者认为很大程度上应归因于补涨，从周五公布公开信息可看到，周五的涨停基本为游资所为。后续如果没有特殊题材，该股应该属昙花一现，强势走势难长期持续。

(责任编辑：郭玉明)