在今年以来的宏观调控政策初显成效之后，央行上周五又一次宣布上调存款类金融机构人民币存款准备金率。从今年11月15日起，人民币存款准备金率将提升0.5个百分点，至9%，这是央行年内第三次上调存款准备金率。

　　“可以理解，但也有点意外。这主要是为了收缩信贷，减少货币压力。”这是发改委经济研究所研究员王小广在得知央行决定上调存款准备金率后作出的最初反应。

　　今年以来，央行的货币政策“重拳”频频出击。央行决定分别在7月5日、8月15日先后提高存款准备金率，并自4月28日上调金融机构贷款基准利率、8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。

　　在与发改委行政调控“组合拳”的配合下，最新发布的一系列经济数据均传递出宏观调控显效的信息：GDP、工业生产和固定资产投资增速均有所回落，货币信贷增速高位趋稳。在紧缩预期存在“断层”的背景下，股市和债市“有恃无恐”，上证指数创下5年新高，交易所国债指数频刷历史新高，都忽略了繁荣背后的潜在政策风险。

　　衍生品投资网首席经济学家刘凤元对本报记者表示，虽然第三季度GDP按年增速有所放缓，但仍高达10.4%。同时，今年前三季度，全社会固定资产投资同比增长27.3%，其中房地产开发完成投资增长24.3%。

　　10月18日召开的国务院常务会议在分析今年前三季度经济形势时，认为固定资产投资、货币信贷增幅回落的基础还不稳固，国际收支不平衡矛盾仍在加剧等是经济社会发展中存在的主要问题。会议在部署第四季度工作时提出，要坚持把好信贷闸门，严格控制中长期贷款。

　　【专家视点】

　　●银河证券首席经济学家左小蕾：

　　央行年内第三次提高存款准备金率，主要是为了对冲工行中行上市带来的流动性过剩。

　　从公开数据也可以看到，宏观调控已经取得了一些成果，但由于工行和中行的上市，筹集了几百亿美元的资金，客观上增加了银行的流动性。几百亿美元需要换汇，即使不全部兑换，也会带来一两千亿的资金。

　　央行的货币政策恰恰对冲了这种潜在的过剩，为政策效应的持续性作了巧妙的注解。预计央行再次调整准备金率的时间会是明年。

　　●首都经贸大学教授刘纪鹏(刘纪鹏新闻,刘纪鹏说吧)：

　　上调存款准备金率在意料之中，主要是为了解决流动性过剩问题。目前金融机构资金充裕，采取此措施是为确保银行在资金过剩情况下避险，使银行有稳定、较好的收益。主要是为了保护银行，今年几家银行陆续上市，有在A股，有在H股上市，上市后银行资金充裕。央行此举意在保护银行，综合控制银行风险，进而降低金融风险。

　　另一方面，上调准备金率也是国家宏观调控政策的延续。央行在此时选择上调存款准备金率表明，第四季度加息可能性几乎为零，第四季度经济将实现平稳软着陆。

　　●汇丰银行经济学家屈宏斌：

　　中国人民银行存款准备金比率上调符合预期，但很可能会等待未来几个月经济数据发布后再采取更多紧缩步骤。

　　●国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松：

　　央行这一举措主要为减轻中国日益增加的货币投放压力。这是央行在一年之内的第三次上调准备金率，0.5个百分点力度也相对较大。

　　随着中国贸易顺差扩大，外汇储备不断攀高，基础货币投放压力增加，央行或通过发行债券，或上调存款准备金率来缓解这一局面。年底商业银行信贷一般都会放缓，央行通过上调准备金率对商业银行窗口指导，控制银行信贷资金，减轻目前的货币投放压力。

　　●社科院金融发展室主任易宪容(易宪容博客,易宪容新闻,易宪容说吧)：

　　央行这一举措很必要，巩固宏观调控成果，防止固定投资增速反弹。目前固定投资和信贷规模过快增长都得到了有效遏制，一些地方的投资规模增速降了一半，但这更多的是行政手段调控的结果，容易反弹，因此需要利用市场化工具进一步调控，通过减少流动性让过快的投资规模增速缓慢降下来，央行上调存款准备金率也能够防止明年经济过热的苗头，具有前瞻性。

　　●中金公司首席经济学家哈继铭：

　　上调存款准备金率短期内将吸收1500亿元的流动性，但长期来看解决流动性过剩局面仍需从降低外汇流入、减少外汇占款入手。为此，央行需要进一步加快人民升值，同时积极改变此前“宽进严出”的外汇管理政策，包括加快推出QDII，并放宽国内机构集合资金海外投资的范围。年内人民币兑美元有望升至7.7。

　　●衍生品投资网首席经济学家刘凤元：

　　为控制货币信贷过快增长，货币政策操作面临的一个主要问题是如何对冲银行体系过剩的流动性，同时，为了保持调控效果，降低投资和增长速度，采取一定的调控措施就是必然之举。

　　通过提高利率水平来抑制高涨的投资效果不会很好，因为以政府为主导的投资过热对利息成本不敏感。而上调存款准备金率，能直接冻结商业银行资金，减小货币乘数，从源头上抑制银行信贷资金过快增长。

　　【海外媒体】

　　《华尔街日报》——

　　中国央行上周五上调了存款准备金率，以此加大对造成国内经济快速增长的过剩流动资金的回笼力度。由于近期数据显示，推动信贷高速增长的流动资金依然充裕，所以此次央行再度推出紧缩政策不足为奇。大多数经济学家都认为，与加息相比，上调存款准备金更为立竿见影，因为它直接削减了银行的可放贷资金规模。分析师预计，当中国金融市场本周一开始交易时，股市或会因为准备金率上调而温和走低，而汇市可能不会受到影响。

　　《纽约时报》——

　　中国央行在5个月之内第三次上调存款类金融机构存款准备金率，旨在吸纳更多的资金由国家巨额收支盈余项目涌入银行系统。除了三次上调存款准备金率之外，同时还提高了贷款利率并允许人民币加快升值步伐。从目前情况来看，市场对这次上调反应低调，主要原因在于大多数“中国观察家”们对央行此次行动早有预料。分析人士也指出，这一政策的出台完全出乎市场的预料。

(责任编辑：毕博)