公司经营情况良好。伴随白酒行业整体欣欣向荣，五粮液(行情,论坛)的经营情况也在徘徊三年之后呈现明显的向好趋势。（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）公司各品牌的销售量均表现良好，特别是五粮液今年销售量有望达到1 万吨，同比增长30％，五粮醇的增长幅度也接近30％，五粮春表现平稳。 总经销品牌金六福前三季度销量已超过去年全年。而明年五粮液的销售量保守也应该达到1.2 万吨。
销售政策变化提高了产品毛利率。随着公司“拖带酒”政策的取消，五粮液的终端价格趋于平稳，地区差异缩小，价格倒挂已鲜有发生，为价酒的毛利率提高贡献了不小力量。前三季度高价酒的毛利率达到71.50％，较上年同期的62.82％上升8 个百分点。在中低端酒层次上，公司通过优化产品结构来提高毛利率。有意的抑制低价位酒的销量，如尖庄，通过大幅提价，今年销售量较去年减少3 万吨。大力拓展中价位酒的销量，如五粮春、五粮醇、王者风范、盛世佳酿、金六福和浏阳河3 星以上。
销售体制转变已基本理顺。去年公司销售体制由片区经理制转变为品牌经理制。品牌经理制有利于销售费用的合理分配，减少片区经理制导致的重复投入状况。从这一点我们也看出五粮液是一个善于总结、善于学习的企业。
关联交易的解决是大势所趋。公司的瓶盖、商标、包装都由集团公司下属的普什、环球、丽彩等公司提供。大量的关联交易也一直被市场所诟?Ｎ颐侨衔蠖罟亓灰撞换岢て诖嬖凇Ｏ衷诘囊吮鍪姓诨唤煅【伲形从懈嗑刈⑽辶敢旱恼迳鲜蟹桨浮Ｎ颐窃ぜ泼髂? 月份后，公司的解决方案就将启动。从宜宾市国资委态度看，政府更希望看到酒类资产的整体上市，这也正是证券市场乐意看到的。
盈利预测与投资建议。我们初步预测公司2006-2008 年的每股收益分别为0.48、0.63 和0.85 元，可能与后续推出的详细报告略有偏差。五粮液现在股价与其在整个白酒行业的地位并不相符，我们认为公司的合理定价是15.75－18.90 元，对应PE07 为25-30x。
主要不确定因素。关联交易解决的时间。
“大家发资讯网 www.dajia888.net”整理 作者声明：在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所述文章内容没有利害关系。本版文章纯属个人观点,仅供参考,文责自负。读者据此入市,风险自担。 | 
精彩生活 
