港口水运公司三季报业绩基本符合预期：港口水运公司三季报业绩除中远航运和营口港超出预期外，其他公司基本符合预期。中远航运因为运价上升和半潜船重吊船三季度收入大幅提升导致业绩高出我们预期；营口港则由于上市公司吞吐量下降和主营成本上升导致盈利低于预期。

我们调高了中远航运2006年的盈利预测，每股收益由0.78元调高至0.88元。维持港口业和水运业中性评级。

　　港口公司天津港集装箱吞吐量快速增长，前景良好：2006年前三季度，公司实现每股收益0.26元，其中三季度实现每股收益0.09元，业绩基本符合预期；吞吐量方面，前三季度公司实现散杂货吞吐量6788万吨，比去年同期减少0.86%，基本持平，其中三季度实现2390万吨；公司金属矿石和焦炭货类作业量稳定增长，较去年同期分别增长8.32%和12.86%，焦炭吞吐量由中期的下降变为三季度的同比上升，三季度焦炭吞吐量回升，超出我们的预期；煤炭货类吞吐量与去年同期相比下降11.73%，低于我们的预期；但由于外贸煤比重增加，该货类实现的收入与去年同期相比仍基本持平。完成集装箱吞吐量207.5万TEU，比去年同期增长28.40%，其中五洲国际完成集装箱吞吐量125万TEU，增长较快，预计全年可达到170万TEU；东方海陆完成82.5万TEU，与去年基本持平。目前我们仍然维持2006年每股收益0.38元和2007年0.40元的预测；另外公司采用自有资金＋贷款形式参与北港池三期项目，将使得公司的集装箱吞吐能力提高一倍以上，保守估计，项目2009年开始可以盈利，2010年可以为公司贡献0.15元每股收益（2.2亿净利润）。维持公司优势－1的投资评级。

　　营口港三季度业绩低于预期：营口港三季度实现每股收益0.11元，无论是同比还是环比均下降，同比下降13%，环比下降41%。分析其原因，一是公司吞吐量的下降造成收入的下降，公司1-3季度共完成货物吞吐量3140万吨，其中上半年完成2240万吨，三季度仅完成900万吨，较前两个季度均下降，造成公司收入环比下降8.4%，但是观察营口港整个港口的吞吐量，确没有出现明显下降的情况；二是成本上升，虽然吞吐量下降，主营成本却较前两季度增加约10%。我们将进一步了解公司具体情况，以决定是否调低公司盈利预测，目前仍维持公司2006年每股收益0.71元，2007年0.74元的盈利预测和优势－2的投资评级。

　　日照港三季度毛利率上升：2006年1-9月份，公司实现吞吐量5245万吨，比去年同期增长32%。其中煤炭吞吐量1318万吨，比去年同期减少11%；矿石吞吐量3425万吨，比去年同期增长64%；水泥吞吐量335万吨，比去年同期增长24%。其中三季度分别实现煤炭吞吐量418万吨和矿石吞吐量1139万吨，吞吐量与前两季度基本持平。

　　1-9月,公司实现主营业务收入5.62亿元，比去年同期增加12.37%，利润总额1.45亿元，比去年同期增长9.99%，净利润1.17亿元，比去年同期增长16.42%，实现每股收益0.19元；其中三季度实现主营收入1.96亿元，利润总额0.42亿元，净利润0.47亿元。矿石子公司昱桥公司仍然亏损。

　　三季度公司净利润增加的原因一方面是公司的主营利润率有所提高，由前两个季度的31.9%提高到前三季度的34.9%；另一方面是三季度由于国产设备抵免所得税的缘故没有交所得税。我们维持对公司2006和2007年预测每股收益为0.28元和0.34元；按公司目前股价计算的动态市盈率为25.5倍和21倍，我们认为公司的市盈率有所高估，维持优势－2投资评级。

　　盐田港三季报业绩增长源于盐田国际投资收益上升：前三季度公司实现主营业务收入54,016万元，净利润55,892万元，每股收益0.449元同比增长16.14%，22.86%，22.86%；报告期实现主营业务收入18,835万元，净利润21,465万元，同比增长15.87%和17.58%。报告期公司净利润增加的主要原因是来自盐田国际的投资收益上升；报告期盐田国际集装箱码头有限公司完成集装箱处理量129.4万TEU，同比增长15.82%；实现主营业务收入港币90,701万元，实现净利润港币58,241.8万元，分别同比增长20.3%和20.68%。

　　另外，2006年8月5日至2007年2月4日起，罗沙路禁止大货车通行，影响到公司子公司深圳梧桐山隧道有限公司今年的收益。报告期该公司实现主营业务收入2,958万元，同比下降32.15%；实现净利润1,428万元，比去年同期下降1085万元。对公司净利润的影响较我们预计的略大。

　　尽管三季度盐田国际吞吐量较去年同期上升16%，考虑到#12、#13泊位的投产，我们仍然预计下半年盐田一二期的吞吐量与2005年下半年的253万TEU相当，预计下半年实现每股收益0.30元，全年0.58元。2007年与2006年相当。公司目前动态市盈率13倍，估值较低。维持对公司中性－1的投资评级。

　　深赤湾三季报符合预期：截至2006年9月末，公司累计完成货物吞吐量3906万吨，比去年同期增长24.8%，其中赤湾港区、妈湾港区累计完成集装箱吞吐量383万TEU，比去年同期增加24.5%。其中赤湾港区累计完成集装箱吞吐量316.2万TEU，比去年增加8.6%；散杂货吞吐量累计完成599.9万吨，比去年增加18.7%。1-9月份，公司实现主营收入142769万元，主营业务利润88500万元，净利润49605万元，分别同比下降1.38%、6.6%和4.58%，实现每股收益0.77元，其中三季度实现0.271元，公司业绩基本符合预期。

　　维持对公司2006年每股收益1.03元，2007年1.12元的盈利预测，公司目前2006年2007年动态市盈率分别为13倍和12倍，尽管公司长期增长前景一般，但估值偏低，建议关注。

　　水运公司中远航运三季度业绩超预期：1-9月，公司共实现主营业务收入28.02亿元，营业利润5.66亿元，净利润4.35亿元，分别同比下降0.70％、34.06％和22.68％；其中三季度实现主营收入9.89亿元，营业利润2.58亿元,净利润1.93亿元，同比增加2.14%、4.26%和15.81%。公司前三季度实现每股收益0.66元，其中三季度实现0.29元；公司三季度净利润大幅增加的原因一方面是由于BDI指数上升导致公司运价提升，毛利率上升；另一方面是公司毛利率较高的业务半潜船和重吊船的收入大幅提升的缘故，这两种船的运量和收入在各季度之间的分布不均衡。考虑到运价的提高，我们调高公司2006年全年每股收益预测，由0.78元调高至0.88元；目前仍维持对2007年0.75元每股收益的预测和优势－2的投资评级。

　　中海发展三季报业绩平稳增长：三季度，公司实现每股收益0.21元；完成货运周转量467.7亿吨海里，同比增长10.7%，实现运输收入24.8亿元，净利润7.2亿元，同比分别增长19.9%和30.4%；单季度实现的净利润较今年二季度回升，一季度持平（若扣除营业外收入则下降约6%），与一季度相比略有下降的原因在于油品业务尽管海运量和成本上升，但收入却持平，可能是公司签约的油运价格较一季度低。1-9月，累计完成货运周转量1366.6亿吨海里，同比增长16.7%，实现运输收入71.8亿元，同比增长12.8%，净利润20.1亿元，同比减少6.6%，实现每股收益0.60元。

　　我们预计四季度业绩能与三季度持平。略为调高2006年每股收益预测，由0.76提高至0.80元。不考虑收购母公司散货资产情况下，仍然维持对2007年0.76元EPS预测。由于公司收购母公司干散货资产的可能性较大，公司股价仍然存在一定上升空间，维持对公司优势－2的投资评级。

　　南京水运三季度业绩下降受长江业务下降和预提费用影响：2006年7至9月，公司完成货运量406万吨，周转量121亿吨千米。三季度公司实现主营业务收入29,968.16万元，利润总额4,973.96万元，分别较去年同期持平和下降50%，较上季度下降4%和47%；实现每股收益0.07元，1-9月实现每股收益0.31元。报告期公司业绩同比下降的主要原因在于：（1）长江业务收入和利润的迅速下降。7-9月公司长江业务的货运量同比下降60%，周转量下降23%，业务收入下降53.52%、毛利润下降66.42%，毛利率下降11.66个百分点。（2）运营成本大幅上升。报告期公司预提航养费2,559万元，比去年同期多提2,100余万元（该项费用前3季度的增额均在本季度列支），这也是导致三季度利润比二季度大幅下降的最主要原因。

　　我们认为影响公司四季度业绩和2007年业绩的主要因素依然是长江油运的下降；维持对公司2006年和2007年每股收益0.38元、0.35元的盈利预测和中性－1的投资评级。