□ 瑞银集团亚太区首席经济学家 安德森

　　我们从最近的经济数据里面提炼出了这样一些要点：银行信贷和固定资产投资增速进一步放缓；未来将不会出台进一步紧缩的政策——而更像是一脚稳定的刹车；进出口贸易数据将增加人民币继续升值的压力；房地产市场表现稳定。

　　银行信贷和固定资产投资增速持续放缓。自７月份以来，我们所观测的所有有关中国的经济指标都出现了下降：我们看到信贷增长放缓，固定资产投资减少，尤其是我们的建筑施工指数出现了下降，还有一些相关指标，如进口、生产以及国内原材料消费都出现了放缓。紧缩的宏观政策显然取得了其预期的成效，我们预计实际增长指数将在未来的一两个季度内进一步下滑。

　　最近的情况表明，未来将不会出台进一步紧缩的政策。中国人民银行已经通过三次提高法定准备金率冻结了过剩的资金；中国政府也采取了具体的房地产和建筑相关措施，同时两次提高了利率。最主要的是，中国央行采取了直接“说服教育”的方法来减缓信贷增长，尤其是在房地产领域。

　　伴随着主要宏观数据的下滑，我们预计未来不会出现任何新的显著收紧的调控措施——毫无疑问的是，政府机构在过去的两个月里表现相对平和。然而，由于中国货币信贷年均增幅仍在１５％左右运行，我们也相信中国政府部门在短期内仍将不会放松对固定资产投资增长的遏制；换言之，我们预计中国人民银行将继续控制资本的流动，以防止出现信贷再度加速上升（并且或许更多是依靠控制法定准备金，而不会采取本外币对冲的形式）。

　　中国经济不会出现“硬着陆”。我们认为经济并没有显著过热；企业经营收入和利润刚刚从２００４年至２００５年的惨痛的下滑中恢复过来，同时，企业的建筑和基础设施支出也刚刚从长达两年的停顿中渐渐恢复，停顿由上一轮紧缩政策所致。而且，扣除物价因素后，固定资产投资增幅远低于２００２年至２００３年经济过热期的投资增幅，而且进口增长，零售和电力生产情况所显示的是需求的相对稳定而不是强劲的加速增长。中国政府阐明的目标是使信贷和投资支出逐步放缓，而非急剧下降。

　　人民币将面临升值。中国政府不能够坚决打击需求增长的另一个原因是显著增加的贸易顺差，因为这样做将进一步增加贸易顺差，导致大规模流动资金涌入银行系统。贸易数据也表明中国政府将愈加关注人民币的汇率问题，允许人民币在２００７年里再度升值。

　　房地产市场表现稳定。近来的一些房地产调控措施，如对房产市场征收２０％的资本收益税，以及限制非居民外国人买卖房屋等，加深了人们对房产市场将出现低迷的担忧，同时实际建筑需求也将随之萎缩。然而，总体的数据并不支持这些忧虑；因为有结果显示，全国范围内的房屋及土地价格表现稳健，对整体经济贡献的增长率稳定在个位数水平上。主要的投机问题存在于一线城市的高端市场——主要是上海（已于去年大幅抛售）、北京和深圳——上述地区是中国少数真正需要采取反投机措施的地区。

(责任编辑：田瑛)