采矿权市场改革扩大到主要产煤省区,意味着市场化改革正式启动，这一重大改革,将触发煤炭上市公司的价值重估.符合我们中期策略的判断趋势。

　　首先,在该改革方案实施后,一律以招标、拍卖、挂牌等市场竞争方式有偿取得。

同时,此前企业无偿占有属于国家出资探明的煤炭探矿权和无偿取得的采矿权，依据国家有关规定对剩余资源储量评估作价后，缴纳探矿权、采矿权价款。对于煤炭上市公司而言,以往无偿取得的和新增的都将增加较大的资本支出,这将导致煤炭公司估值的下降.

　　第二,从行业竞争格局来看,市场化改革将大幅提高煤炭开采的门槛,加速小矿的退出,从而缓解未来煤炭供给的增长,稳定目前的价格.

　　第三,该方案规定,对国务院批准的重点煤炭开发项目，经省级人民政府批准的大型煤炭开发项目等，经国土资源部会同发展改革委批准，可以允许以协议方式有偿出让矿业权。这将使得国有重点的大型煤炭上市公司,未来获取煤炭资源仍有可能以相对便宜的协议价格取得.

　　第四,采矿权市场化改革,将引发煤炭公司价值评估方法的变化.储量价值的评估将成为主要方面.目前煤炭上市公司的相对估值,主要是以PE,PB来衡量.由于目前大多数煤炭上市公司及集团公司的储量是无偿或低价取得的。公司的资产没有完全真实反映这一资产，按国际通行的PB估值就低估了部分储量较高的公司的价值。

　　我们认为,目前的煤炭上市公司估值,与其他行业相比,取得了相对合理的行业估值水平,煤炭上市公司结构的调整远没有完成.我们首次提出了以市值与储量价值之比作为相对评价指标,并相信随着采矿权市场化的深入,煤炭上市公司的相对估值仍将深入进行.

　　煤炭上市公司的储量价值取决于两方面,储量和吨煤的盈利.以市值与储量价值之比衡量,对于远高于平均水平的给予减持和中性的评级，对于储量丰富并且盈利能力也较强的煤炭上市公司给予谨慎增持的评级。其中，潞安环能低估较多，一旦行业回暖，将最具爆发力，建议重点关注。