业绩平稳增长，核心盈利增速放缓。前三季度净利润同比增长27.02%，实现EPS0.25元，业绩平稳增长。拨备前利润增长23.66％，核心盈利增速放缓，公司在业务调整与转型过程中逐渐由高速成长转变为平稳发展。

　　贷款利差收入增长强劲。三季度贷款净利息收入环比增长57%，拉动营业利润同比增长30%。上半年非贴现企业一般贷款的快速增长奠定了全年贷款利差收入的强劲增长。

　　中间业务、零售业务持续高增长。手续费净收入同比增长284%，储蓄理财产品和外汇理财套餐的集中推出促进储蓄存款同比增长22%和结构占比持续提高。但资本补足后批发贷款的强劲增长仍使将是主要的利润驱动力。

　　营业费用率高企凸现转型压力。三季度营业费用增速陡升，相比去年同期，45%的成本收入比使核心利润增速下降5个百分点。伴随信用卡的推广和自助银行网络的建设，公司不可避免地面临零售市场拓展初期的经营压力。

　　资产质量总体稳定，存量风险值得关注。不良贷款双升，拨备比例明显提高，关注贷款以及不良贷款向下级迁徙率提高，估计受中央调控影响，房地产贷款违约率提高，存量资产风险值得关注。鉴于房地产贷款的封闭运作方式和较低抵押率，终极风险不大。

　　资本补足剑在弦上。资本充足率在银监会的资本监管大限之前已不足7.5%，迫于流动性需要吸收的同业存款已显著提高资金成本，定向增发计划能否年内实施成为公司完成盈利增长计划的关键所在。鉴于监管压力，预计定向增发年内完成。维持06、07年净利润28%的增长预期，摊薄后EPS分别为0.26元和0.34元，BVPS为2.33元和2.63元，合理价值在6.05元－6.3元。给予谨慎推荐评级。

(责任编辑：陈晓芬)