投资要点:冠农股份果茸资产托管，每年收到托管费293.66万元，果汁加工能力达产后为10万吨产能，公司设想在达到设计产能后，通过再融资等方式进一步提高浓缩果汁的加工能力。冠农股份参股82.92％华士丹药业特别重视研发投入，每年的投入研发费用达到销售收入的7％(国际上为10％，国家倡导3％，一般国内药企为1％)，目前公司拥有四个很有潜力的项目。

冠农股份投资25％参股国电新疆开都河流域水电开发有限公司，按成本法核算。公司参股15.30％罗布泊钾盐项目按成本法核算。假设四季度，冠农股份能够按照预定计划收回货款，我们预计2006年～2008年冠农股份的每股收益为0.09元、0.18元和0.30元。鉴于一个未来能够成长的企业，虽然现在是其困难转型的时期，在其良好预期的情况下，未来会有比较好的企业价值实现的过程。给予目标价7.00元，“推荐”评级。

　　风险提示：公司的水电项目、棉花项目属于稳健类型，成长空间有限；对于目前公司全力拓展的浓缩果汁项目，前景很好，仍需时间来看到成效。冠农股份第四季度的货款回收存在难度，年报亏损的可能性存在，要注意投资风险。