投资要点:公司橡胶与化工业务分别采取上游延伸战略及进行业务模式的重组,使其市场风险控制力以及稳定盈利能力明显提高。液体化工品物流领域呈现高端供不应求、中端饱和、低端供过于求的竞争格局,未来随着客户产能的提高及国家安全标准的提高,运力仍就紧张,特别是高端,公司的物流业务发展空间广阔。 未来2年公司运力将从目前的10.26万吨提高到超过20万吨,在运价基本稳定的情况下,运力的增长确保公司物流业务未来3年年均30%以上的增长。公司所具备的物流标准优势、人才优势及配套优势等,使其在中高端市场赢得了长期的先机,与竞争对手的差距在拉大。公司可持续性利润比例逐步增加,在焦碳业务回归正常利润后,我们相信06年将是公司业绩的低谷,未来3年将保持25%以上的复合增长率。公司在细分行业占绝对领先地位,拥有稳定及优质的客户资源,结合明确的业绩增长,合理估值为07年15倍PE,7.2元。风险提示:虽然公司抗风险能力逐步提高,但由于贸易业务的周期性强,相关产品价格对全球产能、产量变化、供求因素的变化十分敏感,可能给公司部分经营带来不确定性。
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