最新公布的上市公司三季报显示，证券公司自营业务的投资模式和管理架构与以往相比发生了明显变化。结合权证等衍生工具的低风险套利投资以及相对集中的主题型投资，成为整个行业的主流投资模式。

而过去盛行的“集中投资”或是分散度较高的“组合投资”已被大多数证券公司所放弃。

　　权证相关投资比例日高

　　WIND资讯的统计显示，今年三季度以来，证券公司的自营投资总规模出现下降。截至9月末，证券公司对69家重点上市公司的投资规模为205.16亿元。相比2季度末220亿的规模下降了7%。而同期上证指数上涨了4.8%，证券公司在3季度内减仓A股的动作十分明显。

　　而证券公司的减仓，并非秉持完全的“平均主义”。在券商的各类投资中，历史遗留的集中投资（老庄股）和相对分散的组合投资，都受到了比较利落的减持安排。而与权证相关的低风险套利投资，其相对规模还在提升。与去年年末相比，证券公司投资的有权证发行的上市公司流通股，占其总投资规模的比例，从6.2%一路上升到21.8%。

　　如果将证券公司的投资划分为历史遗留的集中投资、权证相关投资以及组合投资的话，此长彼消的状况更加明显。统计数据显示，去年年末，证券公司的自营投资有32.5%分布在历史遗留项目上，61.3%进行组合投资，6.2%为权证相关投资。到了今年年中，权证投资已经占到了20.6%，历史遗留项目由于化解困难，仍旧占有35.6%的资产比例，而组合投资则被大幅了结。

　　这个情况到3季度末表现得更加明显。组合投资的规模在进一步下降到了42.4%的比例，历史遗留项目比例基本不变，而权证相关投资则进一步上升到总投资的21.8%。考虑到3季度以来，权证交易品种的不断减少，证券公司对于权证相关的投资活动其实是越来越重视了。

　　投资方向开始收缩

　　与二季度相比，证券公司三季度的自营投资总体开始趋向集中，表现出明显的收缩趋势，而这在今年以来还是首次出现。

　　二季度末，证券公司的重点投资项目为288个，三季度末则缩减到270个。从行业分布上说，二季度末证券公司的自营投资涉及所有22个行业，而到3季度末，投资的行业缩减到20个，其他制造业和传播文化产业轮空。

　　剔除4个历史遗留问题股外，总体上，证券公司的自营投资开始明显靠拢。武钢、首创等权证相关股票继续位列券商的投资集中度前列，持有的证券公司家数也明显上升。

　　另外，康美药业、宁沪高速、龙净环保、钱江摩托等股票，也被证券公司列入重点投资的行列，投资的比例和参与的券商数量都在大幅度增加。具体的投资明细显示，证券公司三季度剔除的个股远较新增的个股来得多。

　　投资风格日益鲜明

　　此外，值得欣喜的是，三季度以来，证券公司的投资组合表现出了日益鲜明的投资风格和相对清晰的投资思路，这显然有利于证券公司长期投资业绩的提升，也增加了其投资业绩。

　　比较明显的情况是，越来越多的公司开始表现出明显的投资偏好，在行业、主题和策略上都表现的十分清晰。比如，长江证券3季度末投资的品种就明显围绕两个主题：一是为权证创设而投资的武钢股份、邯郸钢铁、雅戈尔、首创股份等股票；二是中石化系的子公司，诸如六国化工、北京化二、泰山石油等，其用意有可能是看好这些公司重组的前景。

　　而东方证券则明显是类似基金的分散投资模式。该公司的自营投资个股超过32个，接近行业总数的一半，其中诸如烟台万华、重庆啤酒、赣南果业等个股，也是很多基金的重仓品种。无论是组合构建和品种选择，东方证券的自营投资都更类似一个股票基金，而不是证券公司。

　　另外，对于创新机制下的低风险投资，各大券商都倾心不已，越来越多的证券公司将创设机制的套利活动，提升到战略高度。光大、广发、招商、国信等证券公司的相关投资都占据了公司投资总规模的绝大多数比例。

　　证券公司三季度末持仓市值前20名

　　代码 简称 06三季持股(万股) 06三季持股市值(万元) 06三季持有家数 持股占流通股比例(%)

　　600664 S哈药 72199.45 483014.29 2 89.10

　　600038 哈飞股份 14320.74 202924.92 2 85.51

　　600005 武钢股份 73359.22 186332.42 9 30.95

　　600008 首创股份 14700.00 69090.00 10 18.85

　　600177 雅戈尔 9700.00 55096.00 7 10.70

　　000792 盐湖钾肥 2492.29 45858.07 1 7.42

　　600642 申能股份 7937.31 45718.88 1 5.80

　　600001 邯郸钢铁 11900.00 42126.00 5 8.37

　　600756 浪潮软件 4816.79 34391.85 1 43.49

　　000001 S深发展A 4040.57 32971.07 2 2.87

　　600010 包钢股份 13500.00 29430.00 7 7.32

　　600309 烟台万华 1854.27 27869.61 1 4.04

　　600786 S东锅 1111.76 24992.34 2 10.84

　　600132 重庆啤酒 1027.35 23526.21 3 9.51

　　600006 S东汽 5640.85 21378.82 1 9.40

　　000402 金融街 1889.46 18932.34 1 2.90

　　000898 鞍钢股份 2926.24 16386.93 1 3.10

　　600518 康美药业 1406.25 14357.81 2 12.71

　　601006 大秦铁路 2185.00 13765.50 1 1.80

　　600879 火箭股份 973.94 13752.00 1 2.82

　　主题投资风行

　　□本报记者 周宏

　　谁是三季度证券公司最看好的上市公司？又有哪些股票成为证券公司的新宠。元气渐渐恢复的证券公司在3季度内再次出手，引人关注。

　　根据WIND资讯的统计，三季度证券公司最看好的行业分别是医药、机械、金属和石油。而在剔除历史遗留问题股票后，证券公司最看重的行业座次变更为金属、机械、石油和社会服务业。

　　投资明细显示，在金属非金属行业里，证券公司最看好的股票是武钢、邯钢、包钢等钢铁股。而机械行业中，宇通客车、钱江摩托、西飞国际等个股则最被看好。另外在服务业中，东方明珠等传媒类个股则备受青睐。

　　以当季度末持有的市值排列。证券公司持有的前十大个股分别是，哈药集团、哈飞股份、武钢股份、首创股份、雅戈尔、盐湖钾肥、申能股份、邯郸钢铁、浪潮软件和S深发展。其中，持有哈药、哈飞的主要券商是承接南方证券资产的中投证券；武钢股份和雅戈尔的主要持有人是具备创新资格的证券公司；红塔证券一如既往的看好盐湖钾肥；国泰君安则重仓持有申能股份；被QFII高度看好的宇通客车也获得了兴业证券的青睐；上海远东证券和太平洋证券则重点投资S深发展。

(责任编辑：郭玉明)