随着钢铁类上市公司三季报亮丽出台，人们在重新反思钢铁股的价值，反思对钢铁股周期性担忧过度的纠正，从10月份以来，钢铁股成为市场追逐的焦点。钢铁股指数上涨幅度超过中标300指数20%以上。

昨天，宝钢股份、武钢股份、济南钢铁更是多年不见的涨停。钢铁股的投资价值已经得到了更多投资者的认同。

　　上涨动力：业绩出现拐点

　　2005年4月份钢材价格达到高点后持续下跌，2006年2月份以来，钢材价格出现了恢复性上涨，尽管今年6月以来，受国家宏观调控、用户和经销商的心理恐慌预期的影响，钢材价格出现了一定程度的回调，但是目前钢材价格仍然运行在高位，而且9～10月份钢材价格有一定程度的上涨。而且随着价格的上涨，行业利润出现的大幅度增长。7月份以来，钢材价格有所回调，但是钢铁行业单月利润在90亿元水平，这达到了去年的最好水平。今年与去年相比情况迥异。去年下半年受到国家宏观调控影响，钢材价格大幅度下跌，利润随着价格的下跌出现下滑。而今年钢铁企业利润水平仍然维持在高位。

　　钢铁类上市公司三季报同比出现增长，四季度到明年业绩都将持续增长。从国际比较来看，中国钢材价格低于国际市场价格100至200美元，中国钢铁工业成为全球吨钢盈利最低的地区，中国钢材价格一旦上涨100元/吨，中国钢铁行业利润就有望增长40%以上。中国钢铁企业盈利增长空间十分巨大。

　　出口拉动中国钢铁业。中国钢材出口从2003年600多万吨增长到目前的近4000万吨，中国成为世界最大的钢铁出口国，而且增长势头十分强劲。最低年增幅超过了50%。

　　2006年1～9月份，中国共出口钢材2859万吨，同比增长81%。1-9月份进口钢材1414万吨，同比下降29.3%。进出口相抵后，1-9月份净出口钢材1445万吨，而去年同期为净进口347万吨。从今年1-9月来看，钢材进口相对稳定，但同比大幅下降；钢材出口和钢材净进口则逐月快速增长。

　　同时，中国钢材需求快速增长。目前产能过剩的判断主要是基于中国钢铁消费平稳增长的前提，忽略了中国钢铁工业进入一个快速增长周期。另一方面，国内钢材供给增速减缓。进入2006年以来固定资产投资增速下降，并出现了负增长。今年1-8月份钢铁行业完成固定资产投资1327亿元，比上年同期下降1.4%，与2004年27.5%的增幅下降明显。我们预计这种趋势仍将继续。

　　价值重估正当时

　　2005年下半年以来钢铁股出现了较大幅度的调整，使得钢铁行业的内在价值被市场低估。去年的市场调整是假设2006年钢铁行业出现全行业亏损的前提下，给予钢铁上市公司的估值，而进入2006年，特别2月份以来，这种逻辑假设前提被证明是错误的，而且钢铁股盈利超过了去年的预期，钢铁公司的内在价值和业绩增长理应在估值中作出反映。

　　钢铁公司作为一个低市盈率和高派现的群体，其股息收益率是所有行业中最高的。目前许多优质公司的股息收益率达到了8%，而且收益稳定。随着价值投资者规模的扩大，钢铁股的内在价值将被越来越多的投资者所认同。

　　考虑到全市场市盈率达到20倍，考虑到中国企业债收益率3.8%，我们认为中国钢铁股内在价值至少10倍以上的市盈率。因此，钢铁股的估值仍然有50%以上的上涨空间。如果考虑到中国钢铁工业的增长性，中国钢铁股的估值上涨空间更大。

　　我们重点推荐以下公司：宝钢股份、太钢不锈、鞍钢股份、马钢股份。

(责任编辑：郭玉明)