经国务院批准，中国人民银行决定从2006 年11 月15 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。
一、这次央行上调存款准备金率主要是为了缓解流动性过剩的压力，（如何免费阅读机构内参高级版，获得最有投资价值的狂飙黑马？查询详情：www.dajia888.net）防止2007 年经济过热的苗头央行这次上调存款准备金率，主要基于三个方面考虑：
第一，虽然金融宏观调控效果初步显现，固定资产投资、货币供给和信贷等主要宏观经济指标出现不同程度回落，但部分宏观经济仍然偏高，经济增长率偏高，固定资产投资增长加快，金融市场运行“宽货币、宽信贷”的现象比较明显。
今年前三季度，中国全社会固定资产投资同比增长27.3% ，增幅虽比上半年回落2.5 个百分点，但依然比去年同期加快1.2 个百分点。从新开工项目看，截至９月底，新开工项目15.2 万个，增加2.05 万个；新开工项目计划总投资4.86 万亿元，增长7.5％。与此同时，截至9 月末，人民币贷款余额增幅比7 月末回落1.1 个百分点，但仍然超过了全年计划。
第二，流动性过剩的压力没有得到有效缓解。当前国际收支顺差矛盾仍较突出，银行体系新的过剩流动性仍在产生。目前金融机构资金充裕，采取此措施是为确保银行在资金过剩情况下避险，使银行有稳定、较好的收益。主要是为了保护银行，今年几家银行陆续上市，有在A 股，有在H 股上市，上市后银行资金充裕。银行体系增加流动性的因素仍然较多，商业银行通过贷款扩张增加盈利的动机较强，各地上项目扩大投资的积极性也较高。仅从融资方面来看，尽管5 月到8 月票据融资余额下降1559 亿元，但长期贷款却增加了7086 亿元。我们认为，造成这种状况的主要原因是由于国际收支严重失衡，中央银行通过外汇占款渠道被动地向银行体系投放了大量基础货币。为控制货币信贷过快增长，货币政策操作面临的主要问题是如何对冲银行体系过剩的流动性。因此，央行三次提高存款准备金率，以巩固流动性调控成效。
第三，央行上调存款准备金率也能够防止明年经济过热的苗头。国内商业银行年初放贷意愿会比较强。在信贷指标考核的前提下，许多银行都遵循“早投放早得利”的原则。
二、宏观调控已经接近尾声，市场化手段将成主角
我们认为下一阶段政府宏观调控的力度不会太强是因为：第一，央行已经通过连续上调存款准备金率，而后又通过加息的方式对宏观经济的过热状态予以降温，目前来看这些政策已经取得了一定的效果，并且其作用在目前尚未完全体现出来，因此政府下一阶段将以观察政策效果为主，见到成效后则不会马上采取强烈的宏观调控措施；第二，美国经济在经历高增长阶段之后，目前已经进入经济周期中的回落阶段，美国经济的降温将带动全球经济下滑，这也成为中国经济降温的因素之一，这对于担心中国经济过热的宏观调控部门来说无疑减轻了其担忧；第三，国际原油价格持续回落。目前，原油价格从高位开始下跌，回调后工业产品出厂价格也会随之下降，在一定程度上减少了成本推动型通货膨胀的压力，遏止了经济过热；第四，宏观调控力度过大与国民经济稳定发展的目标相悖。持续而过烈的宏观调控手段将改变企业的正常预期，导致其行为异化，出现与宏观调控目标不一致的结果，不利于经济稳定发展，这是政府部门不愿意看到的。
我们认为下一阶段，宏观调控将以市场化手段为主、行政手段与市场化手段相结合，主要是因为：第一，行政性调控手段虽然能起到立竿见影的效果，但是人为地采?耙坏肚小钡姆绞讲焕诓畋鸹芾恚缤ü魇辗坎糜邓耙种品康夭瓤赡芡毖怪屏艘徊糠秩说恼媸敌枨螅坏诙姓缘骺氐男Ч菀追吹庵饕从谥醒胝氲胤秸涞睦娌钜臁５胤秸颂岣哒ㄍ哂薪洗蟮耐蹲食宥虼酥醒胝恼叩搅说胤皆虿灰欢艿玫骄咛迓涫担蛘叱鱿盅舴钜跷サ南窒螅坏谌谐』侄谓械骺夭唤龇瞎食绷鳎彩侵伪曛伪镜某ぞ弥疲欣谑髁⒖蒲Х⒄构邸?/p>
我们认为，下一步的调控思路将是把对具体行业产能的调控让渡给市场价格的自发配置，通过竞争性价格的有序波动来吸纳和淘汰产能，政府则侧重于对环保、降耗和行业准入政策法规的制定和执行，着力于对新上项目的审批与核准，以及对落后产能的强制性淘汰，并在此基础上维持公平有序的市场竞争环境。
我们预计，2006 年11－12 月份宏观调控频率继续降低，关键是落实今年已经出台的宏观调控措施。但我们认为，2006年第四季度下列宏观调控措施有望出台，具体来说：
第一，存款准备金率还有一次上调的可能，预计到年底存款准备金率可能升至9.5%。央行票据在今年四季度和明年第一季度到期的票据量分别达到6200 亿元和8500 亿元，这意味着央行需要发行更多的票据来对冲外汇占款和到期票据。
第二，人民币升值的步伐预计加快，年内人民币兑美元有望升至7.79，人民币汇率波幅也可能扩大以增强汇率机制的灵活性。同时，积极改变此前“宽进严出”的外汇管理政策，包括加快推出QDII，并放宽国内机构集合资金海外投资的范围。
第三，继续实施公开市场操作，加大货币回笼的力度。通过公开市场操作引导银行间市场利率等方法可以通过提高贷款利率来达到适度紧缩的目标。但是鉴于现在货币市场利率上升，也给央行操作带来了相当的成本压力。
第四，其他宏观经济政策将密切配合，如财税政策、产业政策、土地政策等。另外，宏观调控也将继续深化改革，比如：继续加大对新农村建设的支持力度；加大对公共产品和公共服务支持的力度；引导社会资金投向，提高建设资金投入的效率；落实鼓励企业“走出去”的各项措施。
第五，在2006 年的最后两个月中，加息可能性比较小了。首先，居民消费价格指数（CPI），今年以来一直在0.8%与2%之间徘徊，隐性通胀因素在CPI 中表现出来还需要一些时间。其次，频繁加息会严重打击消费，而向消费经济转型一
直是政府近年来的努力方向。再次，伴随外汇储备的过快增长，人民币升值压力始终在加大，加息固然有助于收紧市场流动性，但是，在降低海外热钱投机成本的同时，更容易强化人民币升值预期。最后，加息会增添股票市场的压力，不利于发展直接融资。
三、政策效应分析
这次央行上调存款准备金率旨在用温和政策传达紧缩信号。主要目的在于进一步强化紧缩银根信号，从而改变市场心理预期，达到紧缩的效果。笔者认为这次调控的信号作用将大于实质性的影响。央行第三次上调存款准备金率，这充分显示了管理层收紧银根的决心。我们认为，提高存款准备金率产生的一连串反应，企业、个人在贷款上的难度增加，也会对经济产生新一轮影响。
第一，上调法定存款准备金比率不仅有助于收紧金融环境，还将因此减少经济中潜在的过热压力。
第二，存款准备金率上调有利于降低银行风险。既有助于抑制银行信贷的过度投放，又保护了正在改革中的银行的经济效益和利润。但我们认为，本次调高法定存款准备金率并不会对银行流动性造成太大影响，原因在于中国准备金制度比较独特，除了法定存款准备金以外，还有相当规模的超额准备金。
第三，存款准备金率上调有利于控制固定资产投资的过快增长。
第四，这次调控将对股市投资者信心产生一定的冲击。但我们认为，这次上调存款准备金率对股市的影响比预期的要??/p>
一是我国股市正处在牛市的起点，这一政策将导致牛市结构的调整。
二是央行紧缩政策会影响市场中的资金供求量，但由于我国的股票市场目前还与银行信贷市场处于分割状态，银行的资金难以直接流入股市。目前股市上资金充裕，上调准备金率不会对股市有太大影响。
三是手段比较温和。本次调整幅度小，对资金面的影响并不大。提高存款准备金率0.5 个百分点大约将一次性冻结流动性1500 亿元。
四是央行高度重视对股市的支持。实际上，房价从来就不是央行货币政策的调控目标。相对房价而言，央行显然更重视“股价”。这一点，在央行三度上调存款准备金率的三次公告中，表现得最为明显。在这三次公告中，一句被三度重复的话具有特别的意味：“支持扩大直接融资”。央行这样做有今年以来，央行在货币政策调控中尤其捉襟见肘，其中的一个主要根源就是直接融资比例与间接融资比例严重失衡，银行承担了太多的市场风险。在央行看来，化解银行风险的一个主
要出路，就是扩大直接融资比重。
第五，提高存款准备金率将对债券市场产生比较直接的影响。部分商业银行抛售流动性较好的债券，对债券市场将构成较大的影响，会引发银行间拆借市场各拆借品种的利率上升，与此同时，还会造成银行间债市回购利率上涨。
四、投资策略分析
从本质来社会，本次的调控与上2 次不同，大盘正处于上攻乏力的阶段。因此，短期内股市的调整压力将进一步增大，投资者理当更慎重地审视手中的股票。此次上调存款准备金率对股市的直接影响就是房地产和金融股，对债券市场的影响巨大，短期看，银行、地产的下跌压力有所增大。
第一，银行股长期看好，短期内有调整的压力。央行此举对银行业的影响不是很大。此次上调存款准备金将有一定的影响，存款准备金上调减少了市场上货币供应量，从而使银行贷款业务受到一定限制。虽然银行之间的资金拆解会更加活跃，但是银行的零售业务以及银行的业绩等方面受到的影响还是比较微小的，因为银行的超额准备金已经达到3%。
第二，宏观调控将对房地产板块、固定资产投资以及相关领域将产生短暂的冲击。由于收紧银根的行动是步步紧逼，所以预计其对房地产等行业的压力会继续显现。
第三，适度减少对债券品种的配置。
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