近期，新兴铸管与麦可为铸管公司正式签署《合资意向书》，拟以成立合资公司的形式整合公司铸管资产，并和攀钢集团长城特殊钢公司签署协议，合作开展双金属复合管及特种钢管业务。我们认为近期的一系列新举措打破了公司近年来的发展瓶颈，为业绩上新台阶打开了大门。

　　公司和外资合作铸管业务。新兴铸管拟以铸管、管件和排水管业务相对应的经营性资产及现金出资，与麦可为建若干个合资公司。合资公司中，新兴铸管拟持有70-75%股权，麦克为以现金出资，持有25-30%股权，合资协议涉及资产总额32.1亿元。新兴铸管是世界最大的离心球墨铸铁管企业，铸管产品国内市场占有率约为40%，铸管业务在三季度占公司毛利的47％，毛利率30.78％，是公司的主要利润来源之一。但自2004年公司年产铸管及管件达到83.51万吨之后，到2006年3季度每季度产量均在20万吨左右。铸管业务的增长缓慢限制了公司业绩的提升空间，而其没有大发展主要原因是遇到了订单不足的问题，产能无法最大限度的发挥出来。通过和麦可公司合作，一方面，公司能够通过扩大国外市场的销售渠道，增强国际市场话语权，充分利用现有铸管及管件生产线的产能；另一方面，随着产量的增大，能够降低单位生产成本，提高毛利率，为公司铸管业务收益迈向新台阶奠定市场基础。我们预计公司铸管产品在06、07、08年的产量可以达到：85万吨、100万吨、120万吨。

　　公司和攀钢长城合作开展双金属复合管及特种钢管业务。双金属复合管及特种钢管是用于强腐蚀、高磨损、高工作压力环境的流体管道，目前这种管道通常采用高品质的不锈钢或高合金含量的无缝钢管，目前国内市场需求全部从国外进口，价格为50万元/吨左右，是普通无缝钢管的几倍到几十倍。而且，这种管道是不可再利用资源，管道投资占每个油井投资总额的20％左右。新兴铸管经过多年研发，在国际上首创采用离心浇注－挤压－冷轧生产双金属复合管及特种钢管的新工艺，成功开发出多种复合材料的高品质复合管材，该工艺比传统无缝钢管生产工艺的流程短、挤压或冷轧后的产品尺寸精度高、金属收得率较高，并且有较高的成本优势。产品完全能够满足石油、化工、海洋平台等强腐蚀环境，可以广泛应用于炼油、化工、原油和天然气等工业领域。本次合作，新兴铸管负责管坯的制造，攀长钢负责挤压、轧制、热处理，产品2007年4月份投产，预计2008年将实现年产2000吨成品管的生产及销售规模，产品毛利率可以达到20％－30％。

　　我们认为公司近期一系列自主创新、对外谋求合作的举措，打破了老业务发展瓶颈，开拓了新产品光明前景，为公司未来的产品结构优化、提高市场竞争力提供了发展空间，因此具有长远意义。基于公司普通钢铁业务增长平稳，可以给铸管及创新产品提供稳定的现金流支持，我们认为公司产品结构合理，未来业绩具有高速增长的基础，预计06、07、08年每股收益分别为0.42元、0.55元、0.73元，对应动态市盈率11.5、8.8、6.6倍。目前国内钢铁行业股票市盈率10倍，市净率1.23倍，国内金属制品行业市盈率14.02倍，市净率2.51倍，国际铸管公司市盈率14.4倍，市净率2倍，我们认为公司股票合理市盈率12倍，维持公司股票增持评级。

(责任编辑：陈晓芬)