武汉新兰德

　　调控新政加剧二八分化

　　近日央行突然再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这已经是年内第三次上调存款准备金率，由于前两次上调都未对市场产生明显影响，加上这次上调也在市场预期当中，因此市场反应比较平静。

但是由于宏观调控对中小企业冲击较大，优质企业反而可以从中受惠，所以这次存款准备金率上调将进一步加剧市场二八分化现象，普通投资者只赚指数不赚钱的现象可能将越来越严重。

　　阳光资金不受新政影响

　　目前市场比较担心的是，上调存款准备金率是否影响市场资金供给，不过，这种担心有些多余，因为经过几年的整治，我国证券市场环境有了明显改善，来自银行信贷的灰色资金已大大减少，而目前市场的主要资金是老百姓的积蓄和海外资金这样的阳光资金，不会受银行信贷缩减影响。

　　从以往情况看，银行信贷资金往往集中在一级市场以打新股为主，这次存款准备金率上调可能对一级市场资金有一定影响，将使新股中签率上升，从而使A股市场更具吸引力。

　　由于目前市场走势火爆，场外资金进场意愿强烈，九月份新发基金就有四百多亿，因此上调存款准备金率对市场资金面造成的压力，更多地体现在心理方面。

　　优质企业受惠调控新政

　　央行的再度上调存款准备金率，a体现了管理层抑制固定资产投资过热和市场资金流动性过剩的长期思路，是宏观调控进一步深化的表现。但是，我们看到尽管今年宏观调控步伐有所加快，但是大盘却稳步向上，从三季度报表看上市公司整体业绩仍出现增长，可见宏观调控对上市公司的业绩影响有限。

　　这种状况的主要原因是宏观调控虽然影响了市场需求，但是同时缩减了固定资产投资规模，如对钢铁、电力等行业投资过热的抑制，对这些行业的上市公司来说，相当于减少了未来的竞争对手。由于信贷规模的缩减受冲击的往往是中小型企业，而优质的上市公司往往现金流充沛，另外还具有再融资功能，因此受宏观调控影响甚小，反而获得机会进行收购兼并，由此构成一定利好。这也可以理解为什么今年有关房地产的调控政策不断，而房地产股票却不断走牛的原因所在了。

　　市场二八现象将加剧

　　不过值得一提的是，宏观调控实际上起到了扶强欺弱的作用，这可能进一步加剧目前股市呈现的二八现象，从三季度上市公司报表看，虽然整体业绩出现增长，但是增长部分大部分来自于一些行业的龙头企业，如中石化、宝钢、招行等，相当一部分中小公司的业绩出现下滑，可见宏观调控的结果是良币驱逐劣币，说明目前的蓝筹行情有望进一步发展，同时大部分公司的股票可能面临着漫长的价值回归过程，不得不引起投资者高度警惕。

　　虽然目前大盘走势火爆，但是大多数情况下下跌家数远大于上涨家数，普通投资者只赚指数不赚钱，存款准备金率的上调意味着宏观调控的进一步深入，可能将使这种现象越来越严重，投资者需要调整自己的投资理念，回避市场风险，避免牛市不赚钱的结果发生。

　　华龙证券

　　寻找油价回落后的投资机会

　　国际原油价格7月14日创出78.4美元的历史最高价后，投机资金兑现推动油价大幅下跌。11月1日，纽约原油价格出现1年多来最大的跌幅，最低跌破每桶58美元。大摩首席经济学家斯蒂芬·罗奇认为全球流动性开始收紧，资金的退出将导致商品市场的回落，原油价格今后更有可能下跌，而不是上涨。受此影响，国内A股市场中相关受益行业股票价格也纷纷出现上涨。

　　航空、炼油：率先得益

　　燃油费用占航空业的经营成本约三成以上。随着石油价格的回落和人民币汇率创新高，航空股的交易型机会凸现。国航出现凌厉的上攻，成为新上市大盘股中表现最突出的一个，Ｓ南航也有不俗表现。同样受原油价格上涨影响，今年上半年，我国石油加工及炼焦业净亏损达277亿元。这一方面与我国成品油价格形成机制不完善，造成炼油工业亏损有关；另一方面，国际原油价格的大幅上涨，增加了国内炼油企业的生产成本。中石化原油加工收入占据主营业务收入的一半左右，79%的原油来自进口。此次原油价格的下跌，降低进口成本，推动三季度利润大幅增长。其他原油加工收入占比最大的Ｓ石炼化、沈阳化工等都受益。

　　化纤板块：异军突起

　　在石化行业产业链中，受原油价格波动影响最为明显的就是下游的化纤、塑料等行业。一季度27家化纤上市公司净利润下降幅度高达500%，其中很重要的原因就是石油价格的持续上涨带来生产成本、原材料成本上升，导致毛利率下降，影响净利润。原油价格的回落提升了这些行业盈利预期，推动业绩增长。近期化纤板块异军突起，股价出现连续飙升，行业整体涨幅一度位居两市第一。

　　汽车板块：下一个目标？

　　油价对汽车行业的影响主要分为两个层面，首先对相关配套产品如轮胎、塑料、化纤等有影响，油价上涨必然带动汽车生产成本的提升，在残酷的价格战环境下，汽车企业的利润空间被压缩；其次，汽油成本成为购车者面对的现实问题，油价的变动将对汽车、尤其是乘用车的销售起到一定的抑制作用。从国外成熟市场来看，油价和汽车销售，尤其是乘用车销售呈现负相关关系。国际油价的下跌，将有助于强化消费者的消费信心，减轻消费者购车的心理压力。9月全国共生产乘用车产量环比增长28.3%，销量环比增长21.4%，这不仅得益于车市的传统旺季，油价回落更是助长了购车需求。虽然四季度企业面临产品降价、新品上市等激烈的竞争，但持币待购需求的释放将促使乘用车四季度销售情况好转。

　　近期市场权重蓝筹股明显得到场外资金的关注，钢铁、电力、机场等蓝筹股纷纷出现放量上涨，整体上市板块联动更推动了部分个股的强势。而汽车板块作为市值较大的蓝筹品种在这波蓝筹行情中并没有充分表现，大部分汽车股经过较长时间底部横盘之后，在上周出现了放量上涨的迹象，但整体涨幅依然较小。在看好油价回落，行业销售预期好转以及整体上市炒作的前提下，我们建议积极配置汽车行业中的龙头公司，如上海汽车、长安汽车、一汽夏利、一汽轿车，以及相关配套设施生产商威孚高科、福耀玻璃、湘火炬。

　　汇阳投资

　　红旗有望插上千九关口

　　虽然A股市场面临着存款准备金率提升的压力，但昨日上证综指却低开高走，大涨19.94点，在日K线图上形成了一根长阳K线，似乎具备了冲击1900点的能量。

　　新特征

　　从近期A股市场的走势来看，A股市场出现了全新的特征，一是形成了明显的主题热点轮涨的特征。在9月、10月是金融股、地产股联袂走高，成为上证综指从1600点盘升至1800点的核心推动力。而在近期的市场主流热点则是钢铁股、电力股等三季度业绩出乎市场预期的板块，业内人士称为三季报的再挖掘行情。

　　二是市场形成了指数牛市的特征。打开沪深两市近1500家上市公司的日K线图，不难发现，绝大多数个股的日K线图形成了典型的头部特征，包括前期较为火爆的旅游、航天军工股、商业零售、酿酒食品等个股。但是，指数却不断创新高，其动力就在于一线指标股出现了明显的资金流入迹象，从而使得指数摆脱了大多数个股回调的压力而特立独行地创出行情新高。

　　新高点

　　如此的走势特征，让理性的投资者感到底气十足，一是因为如此的股价结构，显示出市场仍处在理性的行情阶段，离疯狂中筑顶的周期阶段仍有一定距离。二是崇尚价值的投资者大多能够获得丰厚的投资回报。因为这种理性的特征显示出目前A股市场更注重于基本面估值的挖掘。

　　在此背景下，会使得更多的机构资金加盟A股市场，因为如此的市场特征在机构资金的眼里，仍然是可以掘金的时代。而且主流热点均是市值大、流动性好的大市值个股，正好符合它们的投资胃口，这可能也是近期此类个股一旦股价趋势抬头，就立马引来如雨资金买盘的原因之一，更是昨日A股市场成交量放大的动力之一。

　　种种迹象显示，上证综指极有可能在今日继续飙升，从而有可能将红旗插上1900点的整数关口。也就是说，市场新的特征往往会带来新的做多动力，从而带来新的高点。同时，也提示投资者，新的走势特征往往需要新的投资思路，即尽可能地追逐市场主流热点，否则极有可能在短期出现赢了指数赔了钱的尴尬局面。

　　德邦证券

　　大蓝筹公司将决定A股命运

　　工行的平稳上市，预示着市场正式进入了新的蓝筹时代。在股指不断创出五年来高点的背景下，以中国石化、宝钢股份、招商银行、中国国航、长江电力等为代表的蓝筹指标股轮番活跃，将二八现象演绎得淋漓尽致。我们认为，随着后股改时代的来临，由股改引发的估值优势将逐渐为基于盈利预期引发的估值结构调整所取代，市场正在重新审视大盘蓝筹股的投资价值。更为重要的是，股指期货所带来的指数双向博弈机会，导致机构对于市场话语权的长期争夺，蓝筹股作为稀缺性资源，其重要性正逐渐被市场所认识。因此，当前所出现的大盘蓝筹股热，从本质上说并不是对两年多前行情的简单重复，而是具有全新的市场意义。

　　结构调整正在展开

　　截止到目前，两市未股改的公司只剩下130家左右，后股改时代的来临标志着由股改引发的估值优势将不复存在，作为本轮行情最原始的推动力，股改将估值这一价格评判标准深入人心，因此在股改完成、业绩成长性预期兑现后，大部分个股不可避免地迎来了二级市场价格的回归，近期大量题材股、微利股出现的大幅调整就是最好的证明。

　　以洪都航空为例，资产注入的股改方案得到市场热烈追捧，短短26个交易日股价上涨226%，但在方案实施后，由于短期业绩并没有达到市场预期水平，股价的跳水也就在情理之中了。相反我们来看宝钢股份，由于半年报业绩不理想，因此5月份以来始终维持着箱体整理，17倍左右的市盈率也基本获得市场认同。不过随着三季报的出台，0.52元的每股收益导致其动态市盈率已不足10倍，从而引起了整个市场对于钢铁板块价值重估的热潮。以9月底的市价计算，钢铁行业的平均市盈率只有6.78倍，市净率1.06倍，虽然经过10月份的上涨，目前该板块的市盈率也仅有8.47倍，市净率1.16倍，钢铁行业可说是目前市场为数不多估值严重低于国际估值标准的行业。同样的情况还反映在电力、交通运输等处在低估状态的行业板块上，也都是受到三季报业绩驱动，顺势接过了领涨大旗。据我们统计，近阶段涨势情况良好的蓝筹股，其动态市盈率基本都处于行业内前十名最低者之列，正好说明了其被严重低估的现状。

　　蓝筹股是稀缺资源

　　股指期货的推出将是A股市场又一重大举措，它彻底改变了原先的单一投资模式。为了争夺指数的话语权，机构已经开始提前布局蓝筹股，并且这一过程将反复持续下去，简而言之，蓝筹股将会成为机构调控指数波动的砝码，其所具有的指数掌控意义将很可能超越其本身价值而存在。成熟股市的历史经验表明，股指期货推出后，成份股上涨幅度远远大于其他股票的涨幅，一般而言，涨幅的差距可达数倍甚至于十几倍。在这种背景下，大盘蓝筹股实际上被赋予了新的价值，也就是它们最有机会成为融资融券的标的物和股指期货的成份股。这种超越其自身的价值，在市场创新的条件下将会转换为推动其股价上涨的外在动力。而这正是现在刚出现的投资大盘蓝筹股的又一个理由。

　　在10月行情里，一些总市值排名前二十位的核心蓝筹股近期几乎轮涨了一遍，而11月焦点则开始向一些传统蓝筹转移，在核心蓝筹连续上涨的比价效应下，我们认为在下一阶段传统蓝筹板块中的一些龙头股经过短线技术调整后将继续受到机构的追捧，这主要是核心蓝筹的筹码经过大幅收集之后，已存在资源匮乏的问题，因此这种收集效应开始向板块内其他品种过渡。

　　天同证券

　　又一大市值蓝筹绝对底部补涨在即

　　虽然有再次调高存款准备金率的消息导致大盘低开，但在以钢铁、有色金属为代表的大盘指标股的带动下，股指迅速收复失地并以全天最高点1886点的年内新高收盘，大盘表现出异乎寻常的强势，周一成交显示，质地较好的个股如基金重仓股和蓝筹股纷纷出现大涨，宝钢股份盘中封住涨停，领引两市钢铁类品种大幅上扬。与此同时上周五我们分析的一汽夏利也快速涨停直接带动上海汽车、长安汽车等为代表的汽车类个股，长江电力为代表的电力股等相继伴随走强，股指正在向1900点整数关口逼近。基金重仓的蓝筹品种就是市场主力资金攻击的对象，操作上在继续保持多头思维之下应积极寻找业绩稳定,估值偏低,基金重仓的补涨愿强烈之蓝筹品种。白云机场（600004）：基金重仓蓝筹品种，技术上该股仍处在历史底部区域，补涨意愿十分强烈。该股具有沪深300概念、上证180概念、上证50概念、整体上市概念和中证100概念。2006年三季报显示，每股收益达到0.22元，前十大流通股东累计持有13113万股，占流通股比例的27.55%，其中，广东省机场管理集团因增持承诺持有10172万股流通股份为公司第一大流通股东，保险机构新华人寿持仓411万股，社保基金002组合持仓247万股，新进QFII-加拿大丰业银行持有近300万股；股东人数较上期有所减少，筹码明显集中。特别值得留意的是，公司股价在最近蓝筹局部牛市中，基本未有表现，股价自股改除权以来，已经形成了跨度为一年之久的大双底爆发形态，周一在蓝筹疯狂上行的格局下，该股开始放量逼近双底颈线位，一旦突破，则如同钢铁暴涨拉升将随时出现，值得密切留意。

　　其原因主要是300成份股直接关系到后期将推出的股指期货控制权问题；此外300成份股在今年行情以来，大多躺在底部，直到9月才开始积极上涨，补涨空间巨大。在此背景下，投资者可对该群体相关调整到位的人气股进行重点关注，在该类品种的带动下，大盘指数将继续向新高冲击，沪深300成份股作为市场主要做多力量将使大蓝筹的二八行情演绎的更加如火如荼。从上周以来，我们从盘中可以清晰地发现，先有钢铁股的全面启动，后有运输物流板块的全面崛起，而随后电力板块也全面走高，盘中板块轮动的迹象十分明显，主力也采取各个击破的手法，不断地挖掘出新的领涨蓝筹。

　　在钢铁、有色、石化全面发力之后，今日表现温和的交通运输板块具备再度重新走强的机会，600004白云机场作为沪深300概念股、上证180概念股上证50概念股，具备整体上市的概念，作为南方地区最大的航空运输枢纽，独特的地域优势使其占据了珠三角地区市场份额的70%左右，业绩持续保持着稳定的增长。而今年下半年以来，该股一直处于长期整理的格局之中，但在调整过程中筹码却逐渐趋于集中，随着股指期货推出迫在眉睫，该股随时存在快速向上发力的可能，值得投资者密切关注。

　　大股东连续大量增持 强烈看好公司未来前景

　　广东省机场集团此前在白云机场（600004）的股改方案中就承诺，通过股改方案后的两个月内，若公司股票任一连续三个交易日收盘价低于6.80元，则集团公司必须在此期间通过证券交易所集中竞价的方式增持公司股份的数量至少为2000万股。该增持计划拟投入资金总额不超过8亿元，增持上限为1亿股。机场集团随后履行了该增持承诺，截至2006年2月17日，机场集团合计持有白云机场无限售条件的流通股份数额为1亿股。

　　在完成股改承诺增持10%的股份以后，2006年6月大股东广东省机场集团又再次拿出1亿股的增持计划。06年6月15日公司公告，广东省机场管理集团决定通过上交所集中竞价交易的方式增持不超过1亿股公司无限售条件流通股，增持比例不超过公司总股本的10%。机场集团增持公司股份并无终止上市的意图，在认沽权证到期前只增持本次增持计划的一半，即5%。公司证券事务代表姜书伟表示，这次增持股份的目的，是由于机场集团认为目前市场对白云机场股票的估值过低。随着广州新白云机场业务量的上升，白云机场的经营状况将会大幅改善。因此，机场集团启动新一轮的增持计划，将希望能获得投资收益。所以增持将导致市场上白云机场可流通A股的减少，同时大股东对于白云机场未来发展坚定看好的信心,而连续大手笔扫货白云机场的流通股也是表达了大股东对于日后股价上扬的良好预期,我们与市场不同之处在于,从公司经营角度出来,对于公司未来经营好坏的判断大股东无疑具有绝对的权威性,既然大股东敢于如此扫筹,作为市场的投资资金的来说,就没有理由对该股不进行足够的重视与研究。特别是在当前蓝筹狂涨的时期，未涨蓝筹本身所具备的上涨要求就更为强烈。

　　三季度业绩超过市场预期 未来增长仍有看点

　　白云机场（600004）是国家一类机场,处于珠三角中心城市广州,独特的地缘优势使白云机场的航空业务量占珠三角市场份额70%左右,并在我国东南亚全部运输量中居绝对领先地位,是我国南方地区最大的航空交通枢纽。06年1－9月累计完成飞机起降架次17.19万架次，比上年同期增长10.6%；旅客吞吐量1942.46万人次，比上年同期增长12.3%；货邮行吞吐量61.04万吨，比上年同期增长11.7%。三季度公司完成主营业务收入为5.95亿元，同比增长10%；净利润为9087.3万元，同比增长42.3%，净利润增长幅度远远超过收入增长幅度。三季度每股每股收益收益为0.09元。公司一季度、二季度每股收益分别为0.07和0.06元。公司未来主要利润增长点包括国际航线的开通、国际业务的增长以及广告收入的潜在空间。新白云机场是国内首个按中枢理念设计、建造的机场，硬件与软件达到了世界一流水平。占地面积达21840亩，东西两条跑道可以同时起降大型飞机，新机场投入营运后，可以满足每年2500万旅客吞吐量旅客的需求。远期规划是2020年旅客吞吐量为8000万人次，货物吞吐量250吨，并将再建一条跑道。美国联邦快递亚太转运中心将落户白云机场，奠定白云机场成为全球货运枢纽的基础。该项目一年能为白云机场新增60万吨以上的货物吞吐量，首批计划安排20架全货机，相当于目前国内全货机总和；每周约有150余架次货运航班起降，货运量可达12000－15000吨。该转运中心计划于06年5月开始建设，可望在08年12月投入运营。值得关注的是广东省机场管理集团公司副总裁陈晓宁在2006华南国际运输与物流展览会上证实，国航将于近期在白云机场设立运输基地。同由鹰联航空的母公司--鹰联投资有限公司等四家公司合资筹建的彩虹货运已确定将基地放在白云机场，并预计在今年底明年初正式营运。据悉，白云机场航空货运集散枢纽的发展目标是：年货邮吞吐量达到200万吨，货物中转率超过30％，国际货邮比例超过50％，货邮吞吐量进入世界前15位。为了与之配套白云机场正在建设一个中性国际货站。该货站建设规模为8万余平方米，年处理货物能力为52万吨。紧邻货站的10个货机位也同期建设，预计2007年中建成投入使用。公司未来利润增长基础十分雄厚。

　　认沽权证封杀股价下行空间，公司股价存在历史机遇

　　白云机场认沽权证还有1个多月就要到期，现股价较认沽权证行权价只高出近0.1元。大股东广东省机场集团6月又宣布将要增持不超过1亿股白云机场流通股，完成后将最高持有达70.3%股权，共7.03亿股。若权证到期行权，机场集团最终将持有9.43亿股，占总股本的94.3%，届时白云机场将因私有化而退市。所以在12月22日之前，白云机场股价只有站在6.9元的行权价之上才可以根本回避大股东持有过限，而导致的私有化退市的问题。虽然，公司也曾公告，广东省机场管理集团通过上交所集中竞价交易的方式增持不超过1亿股公司无限售条件流通股，增持比例不超过公司总股本的10%。机场集团增持公司股份并无终止上市的意图，在认沽权证到期前只增持本次增持计划的一半，即5%的相关信息，但从根本上大股东目前持有的股权与即将到期的权证将封杀白云机场的股价下行风险，所以，我们预计未来三年内公司业绩能够维持持续增长的前提下，白云机场大股东自做明庄连续增持的迹象暴露了公司大股东对于白云机场股票目前估值过低、未来经营状况将会大幅提升的预期。因此从公司大股东连续大幅度增持公司流通股的决心以及包括QFII在内的众多投资基金都大量增持迹象表明对公司价值的高度认同，二级市场上该股一直处于筑底整理的格局之中，近期筹码呈现逐渐集中之势，大资金底部收集迹象极为明显。而随着股指期货推出迫在眉睫，该股随时存在快速向上发力的补涨需求。技术上该股构筑长达一年的大双底暴涨形态已经逼近突破，在当前主力资金重点攻击蓝筹股的氛围之下，对于绩优蓝筹品种白云机场（600004）密切关注。