铅、锌价格迭创新高，贵金属大幅上涨：本周LME六种基本金属指数跌0.58%，但除铅和锌外，各品种均略有下跌。当周，当月期铅和锌价格分别上涨4.9%和3.8%，继续创出新高。库存方面，当周LME锌库存降到10.30万吨，降幅7.1%，再度创出1991年以来新低。

另外，LME铜库存大幅增加11.6%，这拖累了铜价的表现。

　　同时，本周贵金属价格走势强劲，伦敦黄金价格连续9个交易日上涨，本周涨幅4.7%，国内金价同步上涨了4.8%。本周，金属铂现货价格上涨12.1%，据历史高点仅9.0%的距离。由于传言标的物为铂的ETC将要推出，这将吸引更多的投资者投资于金属铂。

　　本周“光大有色金属行业配置指数”上涨14.4％：这远远超过同期上证综指3.3％的涨幅。其中，贡献较大的包括驰宏锌锗（上涨29.1%）、中金岭南（上涨18.3%）和云铝股份（上涨12.9%）。10月份，我们重点推荐的电解铝和金属锌相关上市公司的股价表现令人满意。其中，云铝股份当月上涨32.2%，焦作万方上涨24.2％，中金岭南上涨19.7％，驰宏锌锗上涨19.3％。

　　我们从今年4月份起推出光大有色金属行业配置指数，从我们的有色金属行业重点公司中挑选出五家上市公司作重点推荐，以更好地将研究成果服务于投资。该指数每月调整一次。截止本周末，该指数今年来的涨幅达87.0%，大大高于同期上证综指43.7％的涨幅。目前，我们最新的指数构成为：驰宏锌锗（权重25％）、宝钛股份（权重25％）、云铝股份（权重20％）、中金岭南（权重15％）和S兰铝（权重15％）。

　　给予神火股份“优势－1”投资评级：我们于近期对公司进行了调研，并参观了公司近期收购的沁澳铝业和集团公司拥有的神火佛光铝业公司（计划通过定向增发方式进入神火股份）的电解铝生产线。我们预计在定向增发完成后，至2007年底神火股份将拥有电解铝产能36万吨，成为国内超大型的电解铝企业之一。同时，由于氧化铝现货比例较高(2007年超过50％)，公司将会更好地分享电解铝行业复苏的好处。我们的盈利预测表明，公司2007年可望实现净利润8.96亿元，同比增长122％，每股盈利达1.60元（按摊薄股本计算）。加上公司煤电铝一体化的盈利模式可望更好地降低行业波动的风险，公司具有较好的投资价值。按照2007年8倍的动态市盈率，我们认为神火股份的合理股价应在13.2元。

　　中铝再度下调氧化铝价格：中铝公司宣布自11月1日起再度调整现货氧化铝价格，由2,950元/吨下调至2,400元/吨，下调幅度为19%。目前，国内非“中铝系“企业的氧化铝报价为2,450元/吨。中铝主动将氧化铝价格下调至略低于国内同行的水平，一方面是由于中铝作为国内最大的电解铝生产企业，目前大部分的外卖氧化铝已通过长单方式锁定；另一方面也是给高成本的氧化铝企业以更大的压力，从而加快行业整合的速度。对于使用现货氧化铝的电解铝企业而言，此次价格下调将降低1,100元/吨的成本，从而进一步增加企业的盈利空间。

　　全球综合性矿业公司TeckCominco看涨锌而看跌铜：TeckCominco于本周召开了季度电话会议，对其积极参与的金属市场供求前景进行重新预测。该公司预计，在2006年到2007年间，锌市场的供应短缺将分别达到46万吨和31.5万吨。由于库存水平较低，因此市场不太可能出现如此巨大的供应短缺。即使出现，金属价格将会大幅飙升，直至部分需求因高价而撤出市场。但价格涨幅大小至今仍未明确。TeckCominco认为“随着世界各地需求不断增长，加上锌精矿供应短缺对金属产量的限制，全球锌金属市场自2004年以来面临严重短缺。我们相信这种短缺局面到2006和2007年还将持续并将对精炼金属产量造成压力”。此外，公司预计“在全球需求出现反弹的情况下，（锌）市场在2006、2007年将迎来连续第3和第4个持续短缺年，而金属库存量也会因此继续下降”。这同我们对未来两年锌行业的基本面判断较为一致。

　　相反，TeckCominco预计铜金属市场在2006年保持相对平衡后将于2007年出现大量盈余，供需过剩为31.3万吨，并强调称2006年到2007年间精矿市场的短缺将继续对金属产量造成限制。不过公司就精炼市场平衡方面也给出了一些希望，认为在2005年大幅减仓之后，库存持仓量有望在2007年有所上升，同时市场盈余也将相应减少。TeckCominco分析认为由于金属供应不足抑制需求增长，因此消费者将被迫削减库存。

　　加工贸易禁止类商品目录增加，铜材加工业受影响有限：11月1日，根据《财政部、发展改革委、商务部、海关总署、国家税务总局关于调整部分商品出口退税率和增补加工贸易禁止类商品目录的通知》要求，商务部、海关总署和环保总局拟定了新一批加工贸易禁止类商品目录并自2006年11月22日起执行。虽然一直有传言铜材的加工贸易将被取消，但本次新增的加工贸易禁止类商品多为未锻轧的初级产品，对铜材加工行业影响不大。同时，由于取消铜材加工贸易对出口企业影响巨大，我们认为近期出台此政策的可能性不大。以铜价7,000美元/吨、增值税率17％、出口退税率5％计算，取消铜材加工贸易将影响企业每吨毛利7,000元人民币以上，而目前国内技术含量较高的高新张铜的铜合金业务，其吨平均毛利也仅为5,005元。另外，与冶炼行业不同，铜加工行业尤其是高附加值的铜板带箔加工领域，仍属于国家鼓励的行业。