事件:马钢今日公告,将发行55 亿分离交易可转债,对应派发12.65 亿份行权价格为3.4 元的认购权证。
我们的观点:
可转债募集资金项目马钢新区500 万吨板材预计2007 年中期实现投产,我们认为其对公司2007年业绩贡献有限,而业绩释放将体现在2007 年后,考虑到业绩摊薄,我们认为此事件对公司影响中性。 (如何免费阅读机构内参高级版,获得最有投资价值的狂飙黑马?查询详情:www.dajia888.net)目前马钢产品以建筑用型线材为主,约占总产量的2/3 ,相对于国内宝钢、鞍钢和武钢等龙头钢铁公司,马钢盈利对建筑钢材价格变动更为敏感。
目前中国钢铁行业的供需平衡已经日益建立在大量国际需求基础之上,净出口大量增加是一把双刃剑,虽然可以缓解国内钢铁供给压力,但却增加国内钢铁平衡的外部风险因素,这包括国际钢价下降风险和可能面临的反倾销的贸易风险。近
期包括美国在内的全球主要钢材进口国对中国目前钢材大量出口表示抗议和忧虑,中国面临反倾销的风险在增大,加之近期北美市场钢材价格的快速回落,我们预计在06 年底至07 年1 季度国内钢价仍有回落风险。
根据马钢价格分月度调整幅度,我们预计4 季度马钢产品平均售价将略低于3 季度,预计06 全年每股收益0.34 元,随着新建项目的投产,考虑认购行权后摊薄影响,预计马钢2006-2007 年将实现]每股收益0.37 元和0.44 元,目前股价下,其估值并无明显优势,我们维持马钢中性评级。
根据我们计算,马钢可分离转债理论价值仅比发行价稍高,没有明显的投资价值,但目前市场权证品种仍然较为稀缺,权证价格居高不下,特别是稍处于价内的权证高估幅度更大,因此我们认为目前股价下马钢仍存在一定的套利机会。
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