中信建投证券 杨伟

    三季报显示,炼油行业继续全行业亏损,但亏损额小于此前市场预期,我们预计该行业四季度将开始复苏；而化纤行业反弹已很显著,预计四季度将继续增长。

    炼油板块将开始复苏

    在从采油到炼油、再到石化产品与化纤的链条中,炼油仍然是承担政策性亏损的环节。8月底以来国际原油价格从78美元/桶的价格迅速滑落,三季度炼油板块的亏损小于预期。以中石化为例,今年三季度炼油板块亏损111.2亿元,同期勘探及开发板块盈利209.02亿元,完全覆盖了炼油业务的亏损。根据聚源行业分类(下同)对石油加工子行业的统计,除中石化之外的11家公司今年一至三季度共亏损15.58亿元,同比下降292.44％；实现主营收入566亿元,同比增长17％。

    展望四季度,炼油行业将开始复苏。十月份以后,原油价格继续下降,并一度跌破58美元/桶的欧佩克心理价位。20日欧佩克宣布减产100万桶/日,同时受到美国库存数据下降以及对寒冷天气的担忧心理的共同作用,原油价格止住继续下跌趋势,在60美元/桶上下震荡。目前来看,伊朗核危机恶化到发生战争从而中断原油供应的可能性很小,因此,欧佩克的减产并不能改变原油价格中期下滑的趋势。人民币升值也降低了国内炼厂的采购成本。

    由于国内炼油厂商已经承担了一年多的政策性亏损,按照2003年制定的成品油定价机制,国家发改委近期不可能大幅下调成品油价格。我们估计发改委年内象征性地下调汽柴油100到200元/吨的可能性较大,这种调整对炼油而言较为温和。如果发改委出台“成本＋利润”的新定价机制,炼油行业的利润增长将更加可靠。

    中石化是炼油行业复苏受益最大的上市公司,我们预计四季度公司炼油板块不会新增亏损；四季度公司业绩好于三季度,全年每股收益可望达到0.55元以上。上海石化三季度炼油业务亏损12亿元,树脂塑料与中间石化品的利润达到23亿元；四季度炼油业务可能持平或者略亏,全年可望实现净利润7200万元、每股收益0.01元。

    个别化纤公司将继续增长

    三季报显示,化纤行业亏损额大幅下降,今年一至三季度共亏损9162万元,较去年同期7.25亿元的亏损减少87.36％；实现主营收入285亿元,同比减少0.46％。10月份化纤行业市场表现活跃,以个股行情为主。受益于粘胶短纤价格上涨的新乡化纤(行情,论坛)月涨幅达到41.67％；江南高纤(行情,论坛)月涨幅也有28.80％,该公司拥有国内涤纶毛条的定价权。

    我们判断本轮粘胶短纤价格的上涨主要得益于需求的拉动,价格的高位可以持续,因此,新乡化纤(行情,论坛)四季度业绩能够显著增长,全年业绩可望达到0.15元。仪征化纤一至三季度盈利1.27亿元,同比增长118.95％,10月份股价的下跌是由于公司控股股东中石化启动股改,投资者的私有化期望落空所致。由于过去几年中化纤行业产能增长很快,尤其以聚酯(涤纶)为最,新增产能是否已经完全消化还需要观察。氨纶等特种纤维行业向好的趋势则已经确立。