近期生产事故频发可能加剧煤炭供求关系近期，接连发生了数起重大安全事故。10月31日甘肃靖远煤业发生瓦斯爆炸事故，死亡29人、重伤19人；11月5日同煤集团发生了死亡17人、被困30人的重大事故。这些重大事故的发生可能会加剧煤炭供求关系。

　　煤炭冬季旺季来临，煤炭价格将继续回升10月下旬到11月中旬，北方地区陆续进入冬季供暖季节。正常情况下，煤炭市场将进入销售旺季。从7月下旬以来，秦皇岛煤炭市场主要煤炭品种价格上涨了15～20元。冬季取暖将加大煤炭需求，而频发的事故将抑制煤炭供给。因此，预计年底国内煤炭价格可能进一步回升。

　　山西三项基金开征可能推高明年的煤价山西省可能在2007年开征40元左右的三项基金（大致构成为：25元可持续发展基金、10元环境治理基金、5元转产发展基金）。这将显著增加山西国有重点煤矿的成本。即使在煤炭供求关系缓和的情况下，国有重点煤矿也很可能部分地向下游转嫁成本。由于山西省煤炭调出量占全国省际间调出量的80%左右，因此山西国有重点煤矿的提价预计将推高国内其他地区的煤炭价格。

　　国内低市盈率钢铁股受追捧，国外煤炭股大涨一方面，10月下旬以来钢铁股领涨大盘，带动市场从片面追求成长股，转向重新挖掘低市盈率的价值型股票。另一方面，10月份美国煤炭股也大幅上涨，主要煤炭股上涨了25%左右。所有这些，都带动投资者开始关注同样存在低估的国内煤炭股。

　　煤炭股投资评级增持我们认为，明年山西省开征三项基金很可能推高全国煤价，而目前国内钢铁股的活跃和美国煤炭股的走强，也使得市场开始关注价值明显低估的国内煤炭股。因此，我们对煤炭行业的投资评级为增持，其中重点推荐明年有良好业绩增长又不受山西三项基金影响的神火股份和兰花科创。

　　低市盈率煤炭股可能获得市场青睐

　　我们认为，在国内证券市场的带动下，低市盈率的煤炭股可能会重新得到市场认可。从下表可以看出，目前煤炭股的动态市盈率仅有不到10倍，远远低于国内证券市场的平均水平（上交所平均市盈率23.46倍，深交所25.89倍），也显著低于美国同类上市公司的定价。

　　我们认为，一方面严峻的安全生产形势和季节性因素可能推高今年底的煤炭价格，而山西省三项基金可能推高2007年国内煤价；另一方面，国内低市盈率的股票开始活跃，美国煤炭股也大幅上涨。这些因素的共同作用下，存在显著低估的国内煤炭股可能会重新进入投资者的视野，投资价值将会得到认可。因此，我们对煤炭行业的投资评级为增持。其中，我们最为看好神火股份和兰花科创，因为他们明年都有比较确定的业绩增长，目前的动态市盈率最低，而且还不会受到山西省开征三项基金的不利影响（事实上这对他们反而是利好）。

　　神火股份：主要是定向增发6000万股收购集团公司的佛光铝业的20万吨电解铝项目，从而实现煤电铝产业链延伸。预计06年公司EPS约0.82元左右，07年EPS为1.4元以上。2007年目标价14元。

　　兰花科创：主要增长动力来自于两部分，一是公司煤炭产量从06年的440万吨增加到2007年的570万吨左右，二是尿素产量从06年的44万吨增加到59万吨左右，三是亚美大宁煤矿配套铁路有望在06年底建成，07年初步达到设计产能400万吨。预计06年公司EPS大约1.57元，07年约1.80。2007年目标价18元。