国泰君安研究所 彭艳

    随着上市公司第三季度财务数据的公布,我们发现上市公司业绩有逐季度走高的迹象。第四季度上市公司业绩增长可能继续加速,全年净利润增长有望超过30％。

乐观估计未来两到三年上市公司业绩增长仍将比较平稳。宏观经济与企业盈利的周期性波动降低也将在上市公司盈利中体现。

    现在,毛利率持续下降的趋势正逐渐的趋缓,而全市场的上市公司盈利能力自一季度起即出现向上的逆转。不过,除了增量优质资产不断被注入上市公司群体带来的增量效应外,企业本身的内生性增长表现并不出色。

    尽管宏观调控仍在巩固成效的阶段,但我们发现部分周期性行业景气见底,逐渐步入回升的状态。7月起PPI和CPI增速差额的收窄,说明部分基础原材料价格出现下降的可能,这将为中下游企业毛利的提升提供可能。随着大量H股公司在未来一年陆续回归A股市场,以及大量下游的市值庞大的金融服务业登陆A股,这些因素都将从结构上推动全市场盈利出现显著的增长,为市场带来比较好的结构性的投资机会。

    从前三季度净利润分解分析可以看出,作为利润主要集中方向的基础原材料行业盈利的周期性正在减弱,并且有望获得平稳增长趋势,石化、钢铁和电力企业的盈利增长也超出市场预期。因此这是最近一段时间内钢铁股大幅度上涨的根本原因。

    另外,金融服务业和消费品行业盈利的加速增长趋势已经确立,其中以银行业为典型,树立了持续成长股的形象。这与国家大力支持消费服务的措施不无相关。

    我们仍然看好房地产行业,认为在消化宏观调控影响后,主要的房地产上市企业增长趋势有望进一步确立,同时估值可以持续提升。

    此外,信息技术类行业整体性的业绩复苏逐渐露出迹象,投资者可以积极关注,我们认为该类型股票未来几个月会随着业绩的复苏和国家鼓励创新政策的推出而受到广泛的市场关注。

    我们统计了全行业内生性盈利增长指标,发现非金建材业、综合类、矿产采掘业、食品饮料业三项指标皆出现在前10位,其中非金建材业在估值上也有国际比较优势,值得重点关注。

    不过,我们研究所的观点是钢铁、电力的机会在于股市与国际接轨中的估值重新定价上。这类股票进一步上涨的空间有限,因此在前期大幅上涨后,投资者应该关注其他需要估值重新确定的行业,比如非金建材行业和汽车行业。

    而在中国经济高速增长过程中,资本市场的超额收益主要还是体现在成长型企业上,比如大量的私人股权投资基金正在投资的是：酒店、房地产、新能源、矿产、银行、保险、证券公司等股权,主要是看好这些行业的成长性,而这些行业主要集中在现代服务业,我们认为大力发展现代服务业是明年最重要的投资主题。