中小银行未来2-3年净利润的年增长率有望保持在20-35%之间,大约是同期GDP增长速度的2-3.5倍。而其他的大银行则基本与GDP同步增长。
    交通银行和招商银行(行情,论坛)H股的大幅上涨与其良好的业绩表现有关。 尤其是招商银行(行情,论坛),H股上市以来一直对A股有大幅度的溢价,目前溢价幅度约20%。这种溢价及持续升高的H股股价,已经成为招商银行(行情,论坛)A股及在内地上市的其他中小银行股价持续走高的重要动力。
    世纪证券研究所 李文
    截至目前,中国共有九家银行在内地及香港上市,分别是工商银行(行情,论坛)、中国银行(行情,论坛)、建设银行、交通银行、招商银行(行情,论坛)、浦发银行(行情,论坛)、民生银行(行情,论坛)、华夏银行(行情,论坛)和深发展。由于既有单纯在香港上市的,又有单纯在内地上市的,还有两地同时上市的,其定期财务报表的披露及财务报表格式均有所不同。为便于分析,我们统一采用国际准则的报表作为分析的基础,个别银行未披露国际准则下的报表,我们进行整理。此外,单纯在香港上市的银行并不披露季度报表。因此,在分析中,我们进行了适当的分组。其中,浦发银行(行情,论坛)、民生银行(行情,论坛)、华夏银行(行情,论坛)和深发展分为一组(A组),其数据均为三季度末的数据;工商银行(行情,论坛)、建设银行、交通银行和招商银行(行情,论坛)分为一组(B组),其数据为二季度末的数据,中国银行(行情,论坛)单独作为一组,其数据为三季度末数据。
    单纯内地上市银行
    费用有所上升
    在A组中,各银行(下同)合计的净利息收入增长了23.6%,非利息收入增长了98.7%,受这两个因素的影响,其经营收入(净利息收入加非利息收入)增长了26.5%,大约相当于同期GDP增长速度的2.4倍。类似的营业收入增长速度基本保持了该组银行前几年的增长趋势,但特别值得注意的是,非利息收入的迅速增长,其中民生银行(行情,论坛)、浦发银行(行情,论坛)、深发展、华夏银行(行情,论坛)分别增长了188%、85%、74%和-11%。非利息收入的高速增长提高了非利息收入的比重(非利息收入/经营收入),该比率由2005年9月底的4.1%上升到2006年9月底的6.5%。由于存贷款之外的中间业务增多和收费项目的增加,从长期来看,各银行的非利息收入仍将保持很高的增长速度。
    由于营业费用(增长27.0%)略高于经营收入的增长,致使扣除呆账准备前的利润增长26.0%。同期,各银行计提的呆账准备增长幅度较低(9.9%,主要受深发展的影响),该组银行的净利润增长了42.8%,相当于同期GDP增长速度的3.9倍。其中,深发展、华夏银行(行情,论坛)、浦发银行(行情,论坛)和民生银行(行情,论坛)分别增长了196.9%、49.7%、30.8%和27.0%。
    我们也注意到,随着银行业务竞争的加剧,银行相关方面的费用有所上升。如2005年9月底,A组银行平均的成本/收入比率(营业费用/经营收入)为49.1%,2006年9月底则上升到49.3%。此外,可能受到费用增大及其他因素的影响,实际所得税率(所得税/税前利润)也在上升。2005年9月底,该比率为36.1%,而2006年9月底上升到37.9%。
    两地上市银行
    成本/收入比率偏低
    在B组,与2005年6月底比较,2006年6月底各银行的净利息收入增长了11.9%,非利息收入有所下降(下降1.4%),该组银行经营收入增长幅度为10.5%。其中,非利息收入绝对下降的分别是工商银行(行情,论坛)、建设银行和交通银行,而招商银行(行情,论坛)则增长了77.5%。
    B组银行的营业费用只增长10.2%,尽管如此,由于呆账准备计提增长了12%及所得税大幅增长63.9%,使得该组银行的净利润下降了4.7%。而所得税大幅增长的主要是建设银行,由2005年6月底的33.94亿元增加到2006年6月底的95.91亿元。在净利润增长方面,招商银行(行情,论坛)、交通银行、工商银行(行情,论坛)和建设银行分别增长31.1%、31.1%、0.76%和-18.1%。
    与A组银行比较,B组银行总体的成本/收入比率显著偏低,2006年6月底只有41.5%(较2005年6月底下降了0.1个百分点),该数据较A组银行2006年9月底的数据低7.8个百分点。其中,招商银行(行情,论坛)、交通银行、工商银行(行情,论坛)和建设银行分别为44.2%、44.4%、40.5%和41.7%。
    中国银行(行情,论坛)的基本情况是,与2005年9月底比较,其净利息收入增长了12.3%,非利息收入增长了16.9%,经营收入增长了13.3%。由于其营业费用和呆账准备分别增长了7.1%和10.3%,均低于营业收入的增长,导致净利润增长了25.2%。由于营业费用的下降,2006年9月底的成本/收入比率由上年同期的45.2%下降到42.7%。
    未来增长速度
    大小银行间差异明显
    由于中国经济稳健成长,总体上,我们认为中小银行(交通银行、招商银行(行情,论坛)、浦发银行(行情,论坛)、民生银行(行情,论坛)、华夏银行(行情,论坛)和深发展)未来2-3年净利润的年增长率有望保持在20-35%之间,大约是同期GDP增长速度的2-3.5倍。而其他的大银行则基本与GDP同步增长。就近期来说,由于我们使用的是B组银行二季度末的数据,贷款利息提高的效果未完全反映出来,估计这些银行全年的业绩将好于上半年。
    最近一段时间,在内地上市的中小银行表现优秀,但大银行一般。香港大体也如此。
    在香港二级市场,银行股表现参差不齐。据统计,H股指数年初以来上涨了48.42%。同期,只有交通银行超越了H股指数,上涨幅度为80.56%。建设银行上涨了31.07%,招商银行(行情,论坛)上涨了27.90%,工商银行(行情,论坛)上涨了3.13%,中国银行(行情,论坛)上市首日以来下跌了4.51%。因此,应该说内地在香港上市的银行股,尽管有些表现相当强劲,但其总体似乎并不特别突出,或者说并不优于H股整体。中国银行(行情,论坛)、建设银行、工商银行(行情,论坛)H股表现一般的主要原因一是它们即使能保持持续增长,但增长速度不会太高,而且,其治理结构及管理能力还有待于时间的考验;二是中国银行(行情,论坛)、工商银行(行情,论坛)的发行P/E显著高于建设银行和交通银行;三是交通银行和建设银行上市初期,其股价表现平平,后来才出现了明显的赚钱效应,在此的示范作用下,中国银行(行情,论坛)和工商银行(行情,论坛)H股上市首日即出现了较大幅度的上涨。
    各分组银行利润表合计情况
    民生银行(行情,论坛)推人民币理财新品
    预期年收益3.15%
    本报记者 岳瑞芳
    记者从民生银行(行情,论坛)北京管理部获悉,11月7日-13日,民生银行(行情,论坛)最新发售半年期人民币理财产品,预期年收益3.15%,为同期存款利率的1.4倍。
    据了解,该期人民币理财产品以5万元人民币和50美元风险金为投资起点,并以每个理财单位1万元人民币和10美元风险金递增。
    市场分析认为,由于该理财产品完全以人民币投资,在目前人民币升值的汇率环境下,很好地解决了境内投资人不愿承担汇率风险的问题。
    此外,民生银行(行情,论坛)4款美元和港币的半年期固定收益外汇理财产品同期发售。其中,以5000美元为起点投资金额的半年期理财产品,预期年收益5.15%;以20000美元为起点投资金额的半年期理财产品,预期年收益5.25%;以40000港币为起点投资金额的半年期理财产品,预期年收益3.96%;以20万港币为起点投资金额的半年期理财产品,预期年收益4.02%。 |