公司股改获得顺利通过，大股东股权转让过户完成后即可复牌。

　　公司将逐步调整产业结构，分步骤剥离水电和房地产业务，使公司逐渐成为纯粹的医药企业。电力产业的剥离公司将采取平进平出的办法，预计今年底明年初将电力企业转让给悟州政府。明年内完成对房地产业务的剥离。

　　公司通过引进外部职业经理人，加大营销力度，重点发展中华跌打丸（国家中药保护品种，国家基本药物）、血栓通冻干粉针（国家基本药物）、妇炎净（国家中药保护品种）等产品，医药销售未来三年有望达到10亿元左右。

　　公司核心医药产品血栓通冻干粉针剂最近成为国家发改委单独定价产品。四季度销售增长非常迅速，目前公司100万支的满负荷月产能已经不能满足市场增长的需求，正在寻求在明年5月份公司新生产基地完全投产之前暂时进行外包委托生产，以满足市场需求。中华跌打丸和蛇胆川贝液销售稳定，预计明年2月份新生产基地投产后将迅速拓展市场。

　　根据我们的预测，公司2006年、2007年的每股收益分别为0.09元和0.30元，股改完成后动态市盈率分别为39倍和12倍。未来股价低估，结合目前市场环境，我们给对公司的“谨慎买入”的初次评级。

　　一、股权过户正在进行公司自10月30日通过股权分置改革以后，即着手办理大股东股权过户事宜。潜在大股东梧州鸳鸯大桥有限公司在股权过户完成后，履行本次股改方案中的支付对价，并最终持有公司23.05%的股份，为公司第一大股东和实际控制人。

　　二、逐步剥离非医药资产，进而转变为纯粹的医药企业公司已经和梧州相关政府部门达成初步意向，将在今年底明年初将公司电力资产按净资产价格转让给梧州电力公司，预计转让价格为2亿元人民币。初步的支付方式为：

　　市政府相关部门第一期支付50%约合1亿元的现金，剩余的50%从公司以后企业用电中逐步扣除。电力资产的成功剥离，将极大的改善公司资产负债状况，公司减少6亿元的负债，同时新的资金可以支持医药资产的迅速发展。在完成电力资产剥离之后，明年之内公司将继续以类似方式将房地产业务进行剥离。

　　三、积极引进职业经理人，迅速发展医药产业从2005年年报来看，公司的医药制造业占公司主营业务的60%和主营利润的69%以上，而307个药品生产批文、79个品种进入新版医保目录（其中47个为医保甲类药品）也表明公司有在医药产业方面进一步发展的基础和潜力。因此公司潜在大股东梧州鸳鸯大桥有限公司在股权转让意向达成之后，即着手积极引进职业经理人，以迅速发展医药产业。

　　公司目前药品销售主要走经销商，明年开始将投资2000万左右在全国范围内初步布局10万个销售网点和办事处，逐步形成自己的全国性销售队伍。公司核心医药产品血栓通冻干粉针剂最近成为国家发改委单独定价产品。四季度销售增长非常迅速，目前公司100万支的满负荷月产能已经不能满足市场增长的需求，正在寻求在明年5月份公司新生产基地完全投产之前暂时进行外包委托生产，以满足市场需求。中华跌打丸和蛇胆川贝液销售稳定，预计明年2月份新生产基地投产后将迅速拓展市场。整体医药产业预计在3年内有望销售达到10亿元左右规模。

　　在公司大力发展医药产业的同时，大股东也积极寻求为企业更名以更确切的反映企业实际经营内容及品质。目前正在积极接洽有关部门，预计不久公司股票简称或将更名为中华医药。

　　四、计提国海证券减值准备预计明年冲回公司持有国海证券7.5%的股份，由于近年来证券行业不景气，国海证券也发生大额亏损，截止2005年底，国海证券累计亏损2.94亿元。为此公司在05年年报按持股比例提取了3333万元的长期投资减值准备。但随着证券行业转暖，预计国海证券06~07年将有1.5亿以上盈利。因此公司存在将计提的长期投资减值准备冲回的可能。就目前情况来看，预计2007年公司将转让所持有的国海证券股份，因此冲回将在转让国海7.5%的股权之后进行。