上周点题

　　 上周股指在1900点附近展开多空双方激烈争夺，尽管在工商银行放量补涨带动本周五股指摸高1920点五年新高，但银行股显著放量加速拉升反而引发市场担心，下午股指放量下挫，上海市场成交量创下四个月来新高。

随着大蓝筹股行情从价值发现阶段进入机构搏弈阶段，股指在高位震荡中系统性风险相当突出，短线技术调整中轻仓观望为宜。

　　 背景分析

　　 视点之一：股指连涨十一周后技术性调整压力明显，短线高位震荡中系统性风险相当突出，调整持仓控制风险相当重要。

　　 上周五股指在工商银行大举放量突破创新高的带动下站上1900点并再创五年来新高，招商银行、民生银行、浦发银行、华夏银行等几家小盘银行股加速大举拉升并均创下复权价历史新高，不过随着市场资金加速从冷门股中退出而向核心蓝筹股集中，市场平衡被打破，下午股指再度出现放量下挫，近九成个股下跌，上海市场成交量还创下四个月来的新高。从市场资金流向来看，工商银行、招商银行、民生银行、中国银行、华夏银行和浦发银行的成交金额分别达到26.40亿、14.83亿、13.31亿、9.70亿、9.24亿和5.64亿，合计成交超过77亿元，占上海市场成交金额两成多，而上证50样本股成交171亿，占上海市场成交近一半，蓝筹股显著放量意味着蓝筹股行情正从高潮步入尾声。

　　 市场出现“一九现象”甚至银行股一枝独秀的现象是机构搏弈的结果，如果我们把10月份以前的行情称为股改行情，10月份股指突破五年新高后的市场行情则称为大蓝筹股行情，在股改行情中六成以上的个股股价翻倍，特别是一些垃圾股已经严重脱离基本面和业绩支撑，回调的要求非常明显；另一方面随着股指期货、融资融券等金融创新的推出，机构投资者加紧入市的同时集中增持核心蓝筹股导致蓝筹股不断受到追捧而上涨，体现其权重估值溢价，而冷门股在指数上涨的时候表现无量震荡、股指下跌的时候加速下跌，最终教育越来越多的投资者从冷门股中退出而逐步转投核心蓝筹股，最终形成九成个股下跌、极少数核心蓝筹上涨的局面。

　　 由于银行股目前占上海市场的权重接近30%、成交占上海市场近两成，已成为市场绝对风向标，从市场估值的角度来看整个银行股的平均市盈率和市净率也都超过了25倍和3倍，在经过短线连续加速上涨后估值明显偏高，该板块一旦回落对市场的压力相当明显。当然随着蓝筹股行情逐步从价值投资阶段转向机构搏弈阶段，市场的短线涨跌已经偏离基本面，相反象港股走势、人民币汇率走向等外围因素对市场短线影响更为突出，包括象第一权重股工商银行目前刚刚放量突破，在目前其A股股价明显低于H股、A股即将行使超额配售权的情况下，该股的表现仍可能引发股指的震荡。而且在目前全球证券市场普遍创新高、人民币加速升值的情况下，A股也很难出现持续大幅深跌，况且前期主流资金介入市场非常深，也不可能全身而退，高位震荡整理的可能性比较大。由于目前市场系统性风险比较大，“轻大盘重个股”的操作策略也很难奏效，投资者在目前调整行情中要把握好节奏，对一些获利丰厚的品种可择机逐步减仓，保住胜利果实，对一些确实有基本面支撑的个股可适当少量参与。

　　 视点之二：资源价格定价改革将使水、气等稀缺资源价格不断走高，在水、天然气涨价预期下一些供水供气类蓝筹股投资价值值得关注。

　　 为期两天的第二届中国天然气国际峰会11月9日北京举行，国家发改委能源局有关负责人在会上明确表示国家将加快资源价格与国际接轨的步伐，将有计划提高天然气的价格；事实上在10月底召开的资源价格改革研讨会上国家发改委主任就明确表示，将进一步推动水、电、气等资源价格改革，调整天然气与油价、煤炭价格的比价关系，使天然气价格逐步与国际市场接轨；目前我国每年天然气需求正以15%的复合增长率在增长，到2030年消费量将达到3000亿立方米，而国内自给缺口超过一半，近两年进口液化天然气价格显著上涨，目前进口天然气到岸价基本上是国内天然气出厂价两倍以上，同时目前国内石油与天然气价格之比偏低，仅为1∶0.24(国际市场为1∶0.6)，此前国家发改委计划在3--5年内以每年5%--8%的幅度不断上调天然气价格，逐步与国际天然气的价格大致接轨。按照惯例每年年底都是水、天然气价格调整的关键时点，去年12月我国将每千立方米天然气出厂价上调了50--150元；今年10月中旬国家发改委价格司专门赴中国最大气田就天然气价格进行调研，由于目前国内国内天然气出厂价与进口价格相比显著偏低，在我国进口液化天然气比重不断提升的情况下，国家三大石油巨头日前向发改委申请提高液化天然气出厂价格，同时包括上海、四川、海南等多个地区已召开民用天然气价格调整听证会，天然气价格年底前上调预期明显。

　　 在公用资源价格上涨的趋势下一些受益于天然气涨价题材的公用事业股无疑值得关注。象600642申能股份目前已涉足天然气产供销整个产业链，特别是投资的东海平湖油气田二期扩建工程日前正式投产值得关注，公司作为一家传统能源蓝筹，今年以来石油天然气业务开始超过电力成为公司第一主业，其持有40%的上海石油天然气公司经营的东海平湖油气田一期扩建工程04年投产后05年就实现净利润8.19亿元，今年一季度原油产量5.75万吨、天然气1.57亿立方米，实现净利润2.97亿元，前三季度实现原油产量16.36万吨、天然气4.39亿立方米，在原油价格持续大幅上涨的情况下前三季度实现利润已超过去年全年，而11月3日东海平湖油气田二期扩建工程——八角亭平台工程正式点火投产，这将使公司的原油和天然气产能提升近50%；另外公司控股60%的上海天然气管网公司是上海市天然气唯一的管道系统，集制气、销售、调度、管网为一体，拥有人工煤气、天然气、液化气用户450万户，05年该公司扭亏为盈后今年盈利稳定增长，而今年9月上海市物价局已组织召开了“燃气价格形成机制和调价方案”听证会，上海拟建立燃气价格与上游资源价格涨跌同向联动机制，按照计划上海天然气价格今年内可能上调20%左右，一旦实施将对公司形成直接利好，同样象持有大众燃气50%股权的大众公用由于主要负责上海管道燃气的供应，也有望直接受益于上海燃气价格上调。另外象广汇股份目前全面转型为液化天然气(LNG)生产和销售，公司利用中石油的吐哈油田无法有效利用的天然气资源进行液化处理并向东部沿海地区运输销售，总投资6.85亿元的液化天然气项目一期工程自2004年9月开始试运营，目前一期项目日处理天然气能力已达到年产5亿立方米的设计能力，从目前的数据来看前十个月广汇处理天然气已经超过3.3亿立方米，目前天然气业务已经占主营收入超过50%而成为公司主业，而总投资37.5亿元、年产13.2亿立方米的液化天然气二期工程即将启动，在液化天然气价格上涨趋势下公司未来成长性值得看好。

(责任编辑：张雪琴)