面对中国太阳能龙头公司——天威保变(行情,论坛)的种种变数,QFII已经开始水土不服。

    从7月3日的21.65元到9月30日的17.33元,QFII集中持有家数排名第四的天威保变(行情,论坛)(600550)跌幅高达20%。

截至9月30日,6家持有该公司1219万股、约8%的流通股股权的QFII已悉数被套。

    深陷太阳能概念

    根据第三季度的报告,共有6家QFII持有天威保变(行情,论坛)公司1219万股,分别是富通银行(Fortis Bank SA/NV)、巴黎百富勤(BNP,PARIBAS)、花旗环球金融公司(Citigroup Global Markets Limited)、新加坡政府投资有限公司(Government of Singapore Investment Corporation Pte Ltd)、荷兰商业银行(ING BANK N.V)、瑞银(UBS limited)等国际资本大鳄。

    一家接近上述QFII的人士表示：“国际上,太阳能概念一直没有降温。都是根据国际的比价来看待天威保变(行情,论坛)这个公司。但是没想到天威英利的海外上市会遭遇到这么多的管制,这其中,中国本土化的一些不利因素都不是原来QFII资金能够兼顾到的。”

    当初 QFII看好天威正是由于太阳能概念受到海外热捧。2005年12月14日,一家从事太阳能光电转换器材生产的公司——无锡尚德,成功登陆美国纽约证券交易所挂牌,以IPO高达36倍的市盈率获得高额认购。

    天威似乎有太多可以与尚德相媲美,甚至更好的地方：天威拥有国内惟一成熟的千吨级多晶硅生产线；天威英利太阳能三期工程完成后,生产能力达到硅片570MW、电池片560MW、电池组件600MW。

    股权稀释之辩

    10月31日,天威保变(行情,论坛)(600550)公告称,第三次修改了天威英利的合营合同和章程,此前,10月12日和10月18日,天威保变(行情,论坛)两次公告了英利开曼公司对天威英利的增资,天威英利的注册资本由最初的1亿元,先后变更为1.0648亿元、2.3094亿元和8.5494亿元；而天威保变(行情,论坛)和英利开曼公司两股东的持股比例,也由最初的49%:51%变更为46.02%:53.98%和32.87%:67.13%。

    “开曼公司对天威英利的第二次增资是应该按照新的所有者权益来计算的。但是第二次增资却仍然按照原来的天威英利估值,这十分不合理。”一位流通股股东称。

    但是天威内部人士则表示：“其实现在这么做都是为了尽快上市成功。”

    实际上,在天威英利的海外上市过程中,其主导权逐渐由天威保变(行情,论坛)转为英利集团,“内地公司的下属公司上市要经过一系列高层的审批,所以索性不如把英利做成一个国外公司的子公司。”上述人士解释说。

    天威英利“变数”

    天威英利这些算盘并没有幸运得逞。

    8月9日,关于境内企业通过注册离岸公司曲线上市的路径,被高层收紧。《外国投资者并购境内企业规定》：境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内的公司,应报商务部审批；特殊目的公司境外上市交易,应经国务院证券监督管理机构批准。

    天威英利恰恰是在8月9日拿到了上市的批文,而剩下的只是各级高层的审核。“如果天威真的像流通股股东所指责的那样,在上市过程中涉嫌国有资产的贱卖,那么国资委方面肯定会对其上市进程进行限制,到明年年底上不了市,天威英利面临巨大的资金缺口肯定就死定了。”一家基金经理分析称。

    目前,天威英利三期工程已经动工,宣称2008年建成500兆瓦光伏电池片/年生产基地,总投资合计30亿元人民币。如此大的融资规模显然远远超出了天威保变(行情,论坛)的承载能力,天威英利海外上市几乎是惟一“救命稻草”。

    “太阳能行业经过了高速增长之后,符合国内国情的增速大概在20%-30%。长期看会有一定风险。”中信建投证券分析师陈夷华表示。