主持人 陶俊

    嘉 宾 东方证券 施卫平

    主持人：近日铜价出现大幅回落,LME3月期铜跌破7000美元/吨大关。

受此影响,昨日A股铜业上市公司股价也普遍大幅下挫。铜市的基本面是否发生了重大变化？

    施卫平：今年以来,在“中国因素”及全球资本性泛滥的背景下,铜价出现大幅上涨。LME3月期铜在5月达到历史高点8800美元/吨后,基本维持在7000-8000美元/吨间波动。尽管在此期间,铜矿罢工引起的供应中断不绝于耳,但对铜价刺激的边际效用越来越弱。同时我们可以看到铜市的基本面正悄然发生着变化。

    首先,全球经济增长放缓。经济合作与发展组织(OECD)发布的综合领先指数(CLI)显示,6个月的CLI的增长自06年5月来出现加速下跌。OECD区域国家由4.3跌至1.8,美国由3.9跌至1.2,欧元区由4.9跌至2.7,中国由16.2跌至11.9。全球经济增长的放缓使市场的焦点逐步由供应短缺转向对需求的持续性担忧。

    在世界第一经济体美国,建筑业是第一耗铜产业,消耗了近48%的铜；其次为电力电子、交运、工业机械,该三部分合计消费了近41%的铜。

    随着美联储新任主席伯南克的上任,美国延续着加息的步伐。第17次加息后,我们可以发现美国经济的主要支柱之一房地产市场出现了放缓现象。从新屋销售数据看,新屋销售自去年来首次出现连续下滑,3季度环比下降了7.8%。同时建筑支出在2006年4月达到高点后,也一路走低,至9月底,该数据下降1.1%,为近2年来首次下跌。制造业也出现增长放缓的迹象。制造业采购经理人指数(Manu-PMI)显示,尽管PMI一直维持在50以上(意味着制造业仍然处于健康景气状态),但2006年4月形成了高点后,PMI指数持续下跌,10月PMI值仅为51.2,也创下了2004年以来的新低,已接近50的分水岭。

    作为最大的铜消费国,中国经济在宏观调控的政策下,也出现了放缓的迹象。1-8月中国工业累计增加值同比增长17.3%,低于1-7月的17.6%和1-6月的17.7%。1-8月城镇固定资产投资同比增长29.1%,低于1-7月的30.5%。1-8月中国铜和铜材进口累计同比下降23.7%,废铜进口累计同比下降7.5%。

    在LME市场上,现货对3个月期价的升水从5月份的200美元/吨下跌至目前的贴水10美元/吨,显示现货供应紧张的局面得到缓解；而数据显示库存也在不断增加。市场由升水转为跌水同时伴随库存的不断增加,预示着铜市场结构的明显转变。

    主持人：未来一段时间铜市供求关系如何？

    施卫平：对于铜价未来的发展,我们认为尽管全球经济出现增长放缓,但总体上仍处于健康水平,对铜的需求仍将保持较高水平,我们同时也注意到,尽管LME和NYMEX库存都出现上升趋势,但国内市场却出现下跌,表明经过一段时间的等待和消耗库存后,国内企业开始补库行为。

    根据相关统计,2006年1-7月,全球铜用量同比增加2.9%,增长主要在欧洲(12%),日本(6%)、印度(4%)及美洲(1.6%)；供应方面,同比增长1.1%,矿产铜产量变化不大。因此,我们认为铜价下跌只是对前期大幅上涨的一次修正,随着下游消费企业的备库,需求的恢复,铜价将维持在一个较高的价格区间。

    主持人：铜业上市公司昨日股价普遍大幅下跌是否理性？

    施卫平：铜价的下跌对于各上市公司的影响是不同的。对于上游资源型企业,如江西铜业(行情,论坛)、即将增发的云南铜业(行情,论坛),短期内将降低市场对其盈利的预期；但中长期看,我们认为,铜价仍将维持在一个较高的价格区间,同时目前的铜价下跌,将使我国铜冶炼企业在与国外铜精矿供应商关于冶炼费的谈判中处于一个有利的位置。对于赚取加工费的下游深加工企业如高新张铜(行情,论坛),铜价的下跌将降低企业原料采购成本,降低财务费用,同时铜产品价格的下跌有利于扩大下游产品的市场。